近年来,随着国内经济增长度速放缓,部分行业因供需失衡导致的产能过剩的结构性问题日渐显现。同时,通过加杠杆的方式扩大经营生产导致企业债务增长过快,杠杆率过高,造成潜在的金融风险,不利于社会经济的健康发展和转型升级,因此,中央在2015年将去杠杆任务提上日程成为应有之义。钢铁行业高杠杆问题由来已久,部分钢铁企业甚至因债务规模剧升而逐渐陷入流动性困境,偿债困难继而发展为债务违约事件,引起政府、企业及社会的广泛关注。因此,钢铁行业去杠杆的紧迫性是刻不容缓的2016年以来,中央陆续出台文件提出将市场化债转作为供给侧改革的重要手段,鼓励企业、金融机构以市场化的方式有序开展债转股工作。截至2019年12月,钢铁行业债转股项目签约金额超过2000亿元,成为钢铁企业去杠杆的重要途径。实施市场化债转股不仅有助于企业完成去杠杆任务,还能够减少企业财务风险、推动企业治理结构的完善等,从而为企业的长期健康发展提供强大的动力。但并不是所有的企业都能通过这种方式来实现自身的预期目标,因此,企业能否通过债转股方式实现去杠杆、业务转型升级的目的,机构投资者的作用更是不容忽视。为了对市场化债转股、机构投资者及企业价值展开深入研究,本文选取华菱钢铁为研究对象,根据事件研究法、财务指标及去杠杆效果评价的结果对机构投资者参与债转股对企业价值的影响效果进行分析,发现市场对这一事件的短期反应较为正面,且各项财务指标也稳步向好,企业价值也随其未来盈利和发展能力而提升,债转股达到预期效果。在此基础上,本文还深入分析了在债转股实施过程中,机构投资者对企业价值增值的影响传导机理。通过本文的研究发现在华菱钢铁开展市场化债转股过程中,机构投资者对企业价值影响的机理,体现在三个方面:一是资本结构优化缓解了华菱钢铁的财务困境,实现去杠杆的政策目的;二是注入优质资产、整合资源创造协同效应,加快了业务整合流程进而实现企业价值的增值;三是机构投资者加入公司治理并参与公司决策是企业价值创造的前提。实施债转股的公司应当通过调动机构投资者参与公司治理的积极性,充分利用机构投资者的专业优势,对业务和决策进行相应调整将协同效应发挥到最大。本文的主要贡献包括:第一,研究了市场化债转股、机构投资者与企业价值三者之间的关系,由于现有研究对影响企业价值的内在机理研究较少,本文丰富了相关领域的研究视角;第二,运用代理成本理论、协同效应理论和不完备契约理论,研究市场化债转股中机构投资者如何影响企业的价值创造;第三,结合案例进一步讨论市场化债转股中机构投资者的参与动因、价值影响效果和影响路径,逐步构建了以去杠杆、业务整合及战略转型为目的的钢铁企业债转股的运作模式,为后续优化债转股模式和其他地方钢企实施债转股提供启示与借鉴。