可交换债券于20世纪70年代首次出现在美国,是一种新型的融资工具,它的出现不仅丰富了资本市场的融资渠道,也拓展了非上市公司的融资选择。但由于我国金融市场发展较为缓慢,所以可交换债券引入较晚,现有的很多研究也借鉴了可转换债券,和国外相比,研究深度相对较浅,范围也相对较窄。近年来,随着国内市场的迅速发展以及政策的指引,可交换债券凭借其低息融资和平稳减持、资本套利的功能得到了很多上市公司大股东的青睐。本文选取的案例为华菱集团公开发行可交换债券的案例,分析了其基本条款以及特殊条款的设置,并对其发行的影响因素和发行后的效果进行了具体的分析和研究,希望可以丰富对于可交换债券特别是公募可交换债券的研究。论文首先回顾了可交换债券相关的研究文献,重点关注了国内外研究者对可交换债券发行的影响因素、经济后果、条款设置以及定价的研究,并针对发行过程中可能存在的风险进行了分析。在案例研究上,本文首先从行业背景和公司经营状况两个角度介绍了案例发行主体华菱集团,并且分析了债券的条款设置以及定价的合理性,阐述了债券发行过程中可能存在的风险以及相应的风险应对措施。其次,本文从低息融资、平稳减持和资本套利三个角度分析了影响其发债的因素。低息融资角度主要考虑了企业存在资金缺口,以及企业拓宽融资方式和降低融资成本的需求。平稳减持角度主要结合了债券的条款设计进行分析。而资本套利角度则是考虑了债券发行后进行的定向增发。紧接着,本文从发行方和债券持有人角度分析了债券成功发行带来的影响。发行方角度主要考虑了对发债企业和标的股票带来的影响。债券持有者角度则分析了不同情形下,投资者的收益情况。最后,文章结合上述的分析,进行了总结并给债券发行方和投资者提出了相应的建议。通过上述对华菱可交换债券案例的分析,文章得出可交换债券的发行不仅帮助发行方降低了融资成本,使其获得了更为优质的融资,还增强了其长期存量资产的流动性。同时,发行方在保证对子公司控制权的前提下,合理的实现了被动减持,减少了对标的股票市场造成的波动。此外,可交换债券的发行方也可以结合定向增发新股进行套利。而可交换债券的投资者若是选择合适的时机进行换股,可以在保证保本收益的前提下获得超额收益。但对于标的股票而言,可交换债券的发行,不可避免的会传达出大股东在未来可能会减持其持有的上市公司股份的信号,进而造成标的股票市场的波动,而且第二次发行带来的负效应会比第一次更加明显。