1.研究背景2001年,连续六届被《财富》杂志评审为最富有创新精神的美国能源巨头安然公司轰然倒地,进而牵出了美国近些年来最大的财务报告舞弊丑闻,接着,美国零售巨头凯马特申请破产,不少令人尊敬的财富500强的大公司也可能涉嫌财务报告舞弊。风潮汹涌的财务造假、铺天盖地的报表陷阱使投资者的经济利益受到了直接的损害。不仅在国外,信息披露违规现象在我国证券市场上也屡见不鲜,屡禁不止,在我国1997-1998年发生了琼民源、红光实业、东方锅炉三大案件,新生的中国证券市场被蒙上了厚厚的阴影。进入21世纪,监管力度逐渐加强,越来越多的信息披露违规事件浮出水面,黎明股份、郑百文、猴王股份案件在2000年对中国证券市场带来的震惊还未完全消失,2001年又曝出了麦科特舞弊案,银广夏风暴更是将信息、披露违规推到了高潮,近几年,ST科龙、ST金荔、东方电子、兰光科技等股票先后都因信息披露违规而受到监管部门的处罚。特别是在2007年,在中国证券市场空前大牛市中,诞生了一只超级大牛股——杭萧钢构。从2月12日开盘价4.24元,到4月16日当天最高价19.7元,仅仅两个多月的时间,它经历了17个涨停,股价翻了4.7倍。名不见经传的杭萧钢构能够有如此惊人的涨幅,是因为它获得了一份来自非洲安哥的344亿元人民币的合同。有了天价大单护航,杭萧钢构不仅连续拉出十几个涨停板,而且还能在一度被证监会停牌后,价格依然处于高位。然而2007年4月30日,上市公司杭萧钢构“传奇故事”终于有了最终结局,安哥拉项目合同折合人民币总金额为313.4亿元,足以对杭萧钢构的经营成果产生重要影响,但上市公司并未将这一事件及时披露,并且在多次信息披露中存在误导性陈述,证监会经调查认定该公司在信息披露方面违反了有关法律规定,信息披露“不及时、不准确、不完整”。随即杭萧钢构股价下跌,广大中小投资者因此损失惨重。从2000年至今,证券监管机构公布的上市公司的违规事件的文件就有709起,其中公开谴责的就有355起。在这些违规中,无疑都是利益在作怪,受到损害的,往往是中小投资者的利益。这些信息披露违规行为,无视法纪,严重地违反了诚信准则,这不仅给中小投资者带来巨大的经济损失,而且对证券市场的稳定、健康发展构成了很大的威胁。也许残酷,但这就是中国证券市场的现状,如何使投资者避免购买信息披露违规的上市公司的股票而遭受损失,如何让监管机构能够有效地抑制上市公司信息披露违规行为,是一个现实而且值得思考的问题。2.研究目的本文力图通过上市公司信息、披露的市场反应研究,运用事件研究法把信息披露违规所造成的市场损失定量地衡量出来,使投资者能够更全面地评估上市公司的投资价值和风险,最大限度地减少投资损失；通过上市公司信息披露违规预警,有效地预测信息披露违规的上市公司,使投资者就能尽量避免这类投资陷阱,使监管层就能提前把这类高风险的上市公司甄别出来并实行重点监管,合理有效地分配有限的监管资源,提高证券市场的资源配置效率；通过对于实证结果的分析,在公司治理、外部审计、证券监管等方面提出有利于中国证券市场的稳定和健康发展的对策和建议。3.主要内容与观点第一章为导论,主要是介绍本文的研究背景和意义,从而导出所要研究的主要内容和采用的框架结构；阐述下本文采用的研究方法和对数据处理采用的模型；然后列举出本文的主要贡献和不足之处。第二章为文献综述,分为上市公司信息披露违规市场反应的研究述评和上市公司信息披露违规预警的研究述评,通过查阅大量文献资料,本章对国内外相关领域的研究方法、结果进行了归纳总结,并提出本文对信息披露违规市场反应和预警研究这两方面分析的思路和方法。对于上市公司信息、披露违规市场反应,本文拟选取我国证券市场上2005-2008年全部信息披露违规的上市公司作为样本,力图在新的研究区间上,得出更为精确的研究结论。对于上市公司信息披露违规的预警研究,可以参考的预警指标包括财务、市场、公司治理等多种类型的指标,具体有董事构成、任期和任职情况、独立董事比例、法人股比例、股权集中度、高级管理层持股比例、行业特征、公司的规模以及盈利能力等,可以采用的模型有粗糙集构建预警模型、logistic模型等,本文将对备选指标进行筛选后,选用logistic模型进行上市公司信息披露违规预警研究。第三章为上市公司信息披露违规市场反应与预警可行性的理论分析,主要是将2005年到2008年的信息披露违规行为进行了以时间为维度和以类别为维度的统计分析,并借助信号传递理论、信息不对称理论、理性经济人理论、委托代理理论等理论分析了上市公司信息披露违规的动因,不同类别、不同时期的上市公司信息披露在市场上反应的差异性、上市公司信息、披露预警模型建立的可行性。第四章为上市公司信息披露违规市场反应的实证分析,包括研究样本选择、研究区间选择、股票超额收益的计算和实证结果与分析等内容,在这里,分别用事件研究法计算了全样本的实证结果和按照证券不同特征进行分类的实证结果,统计不同违规类型、不同违规年度和不同股票市场的违规事件在公告日前后给投资者带来的经济损失。通过研究,本文得出结论：投资者在公告日前15日就对违规信息有所察觉并做出反应,在公告日当天违规信息带来的不良反应基本释放完毕；对于不同类型、不同年份、不同市场的信息、披露违规行为,投资者的敏感程度是不同的,随着年份的推移,信启、披露违规行为产生的市场反应也越来越趋于理性,投资者正越来越凭借各种有价值的信息,而不是噪音进行投资决策;信息披违规行为给投资者带来的损失是相当大,对于有效地信息披露违规预警模型的研究十分必要。第五章为上市公司信息披露违规预警的实证分析,在国内外学者关于信息披露舞弊研究的基础上,对影响公司信息披露违规行为的相关因素进行假设,并基于财务、市场和治理视角,采用逐步Logistic回归分析进行预警变量的提炼和筛选,用描述性统计比较预警指标的显著性,运用二项Logistic回归模型对上市公司违规行为进行检验、判别和预测,为投资者和债权人等利益相关者提供决策依据。通过研究,本文得出结论：在信启、披露违规行为被公告的前一个会计年度,违规公司在财务状况、市场交易状况和治理水平上,就与正常公司存在着较为显著的差异；上市公司盈利能力与违规倾向呈负相关,负债水平与违规倾向呈正相关；上市公司股票的日均成交量与信息披露违规倾向呈负相关；股权集中度越高的上市公司在下一年度越不容易发生信息披露违规；上市公司审计质量与信息披露违规行为的发生呈负相关;以资产净利率、资产负债率作为财务预警变量,以股票日均成交量为市场预警变量,以股权集中度、外部审计类型作为公司治理预警变量,本文建立的Logistic回归预警模型对检验样本的总体判别成功率为65%,对于投资者,公司的财务数据、股票市场交易数据和治理数据都具有一定的信息价值。第六章是对论文研究成果的总结,包括研究结论、研究启示及研究展望。4.主要贡献本文的主要贡献有：第一、采用2005年到2008年的数据,从违规方式和违规总量等角度探讨上市公司信息违规披露的最新状况。第二、用事件研究法研究上市公司信息披露违规被公告日前后其股票价格的变化,计算在事件日及其前后20日内的超额收益,验证上市公司信息披露是否会给投资者带来损失。并将样本按照违规类型、违规年度等类别进行分类研究,探讨不同违规类型、不同年度、不同市场中投资者对信息披露违规事件的敏感程度。第三、探讨违规上市公司的特征,包括其财务情况、市场交易和治理情况,并运用logistic回归寻找出在最近的几年内有效的甄别信息、披露违规上市公司的财务、市场交易、公司治理指标。第四、运用描述性统计,观测信息披露违规上市公司的财务、市场交易、公司治理指标是否与诚信的上市公司之间存在显著差异,并用二元logistic回归建立上市公司信息披露违规行为的预警模型,帮助投资者进行理性的投资。