随着我国老龄化程度的加剧和人民健康意识的提升,医疗服务行业进入了高速成长期,行业龙头纷纷步入快速扩张阶段,并购活动日益活跃。然而上市公司资金和能力有限,并购困难较多,在此背景下,“上市公司+PE”型并购基金由于可以借助上市公司的平台和联合PE机构的专业力量,实现双方共赢,从而得到并购市场的追捧,自2014年起出现了爆发式增长。为了更准确地了解“上市公司+PE”型并购基金的运作模式、运作过程和绩效表现,本文以案例分析为研究方法,选取了医疗服务行业的标杆企业爱尔眼科作为案例,分析其从2014年设立“上市公司+PE”型并购基金到2016年收购由并购基金培育的9家医院的整个闭环运作流程,以此评价医疗服务企业的扩张模式及相关并购重组战略的可行性,希望为我国医疗服务企业的并购决策提供参考。本文首先分析了我国医疗服务行业的行业现状及特点,介绍了爱尔眼科的基本情况,而后梳理了爱尔眼科设立和运作“上市公司+PE”型并购基金的全过程,进而分析其在并购基金模式下的并购绩效表现。在对并购绩效的研究中,本文利用事件研究法对爱尔眼科2014年成立东方爱尔和中钰爱尔两支并购基金以及2016年收购由并购基金培育的9家医院这三个事件前后三十个交易日的短期市场绩效表现进行分析;利用财务指标分析法对爱尔眼科2010-2018年的财务表现进行分析,对比爱尔眼科设立并购基金前后的财务绩效;最后选取同业公司通策医疗作为对比研究对象,分析两者并购模式的异同和绩效表现差异。本文得出如下结论:从短期绩效表现来看,并购基金设立之时市场反应较为明显,后续在并购基金模式下开展的并购活动对市场影响有限;从长期绩效表现来看,爱尔眼科设立并购基金后整体财务绩效尤其是成长能力有所提升,但仍需加强偿债能力和营运能力;从同业对比来看,相较于依靠自身力量独立开展并购的方式,并购基金模式能够显著提高公司的投资规模和效率,并购基金培育的标的医院也具有更稳定的成长性。爱尔眼科在并购基金模式下存在的问题主要是合作机构选择有限、基金管控力度不足、内幕交易风险、扩张过快面临边界等。对此,本文提出了三点建议对策:在外部监管层面要提高信息披露要求;在基金管理层面要加大管控约束力度;在内部治理层面要提升价值创造能力。本文的研究创新主要有两点,一是从并购基金模式下的企业并购绩效这个角度进行定量化的研究,有助于完善并购基金对并购绩效影响的研究。二是选择医疗服务行业中较有代表性的爱尔眼科作为案例,分析其并购模式和绩效表现,可以为其他民营医疗服务企业开展并购活动提供借鉴。