近年来,资本市场发展面临的问题逐年增多,如上市公司治理结构不完善、机构监管不到位、市场监管体系尚未健全等问题。在市场监管转型的过程中,证券交易所推出问询函机制来监管上市公司,防控市场风险,保证上市公司的信息披露质量。交易所的问询函件主要包括定期报告问询函、并购重组问询函、监管函、关注函等,其中最受关注的是定期报告问询函中的年报问询函。但是,这种通过问询函进行监管的方式没有惩罚手段,因此这种非处罚性监管方式是否能纠正上市公司的违法违规行为、减少信息披露乱象、防范金融市场风险?市场是否认可其监管作用?这些问题都还尚待验证。于是,本文选取多次收到年报问询函的W公司作为案例,采用事件研究法和案例分析法,从外部监管和内部影响两个角度分别研究年报问询函的监管效果。首先分析了该公司近年来的经营状况、治理情况和财务状况,然后对W公司年报问询函中问题的数量、内容进行统计,并对年报问询函中的问题进行分类,分析交易所对上市公司关注和监管的重点方面。接着测试了年报问询函事件对W公司引起的外部市场反应,验证交易所年报问询函的信息含量和监管效用。最后,分别从信息披露质量、盈余管理水平和内部控制制度三个不同角度来研究交易所年报问询函对W公司内部经营管理的影响。研究发现,证券交易所主要关注上市公司的经营风险、内部控制缺陷和会计处理等方面的问题。W公司收函事件和回函事件均会引起显著的市场反应,对企业能够产生一定的监管作用。其次这种通过问询进行监管的方式可以督促上市公司对尚不严重的问题进行更正和解决,防止相关风险或问题进一步恶化。通过相关指标的计算和检验,证明年报问询函在一段时间提高了该公司信息披露的真实性、完整性和准确性;监督公司整改完善内部控制重大缺陷;还可以约束公司的盈余管理行为,降低其盈余管理程度。最后,通过本文的研究,为其他收到年报问询函的上市公司有效应对问询函以及避免再次收到问询函提供参考,同时也为交易所监管机制的运行提供一些建议,更好地完善交易所的监管问询,提高问询函对资本市场的监管作用。