根据国外文献的研究,大多数国家的新旧券利差显著为正,且观点较为一致,即流动性差异是导致新旧券利差的主要原因。不同于其他大多数国家,我国已有文献对国债新旧券利差的研究结论出现了观点不一的情况。本文选取2006年1月至2016年10月的银行间市场国债数据,分析了国债新旧券利差的特征。通过观察样本内的国债交易数据,发现我国剩余期限为1年和3年的国债新旧券利差由显著为负逐渐转变为了显著为正。为了更好地探索这一现象,本文采用分样本分析的方法分别从非共同因素的角度和共同因素的角度对国债新旧券利差的影响因素进行实证研究。首先,本文使用分组法研究不同阶段非共同因素对新旧券利差的影响,进而在微观或交易层面对其进行分析;其次,通过从以三因子CIR模型为基础的新旧券定价模型中提取代表新旧券利差的潜因子研究不同阶段共同因素对利差的影响,从而在宏观或政策层面对其进行分析。实证结果显示:流动性差异是影响过去十年我国国债新旧券利差的主要因素,此外,“处置效应”、较高的息票率和发行额差异可能是导致国债新旧券利差在早期一段时间内显著为负的原因;国债息票率下行及2008年金融危机后货币供应量的快速增长可能是引起国债新旧券利差由显著为负转变为显著为正的原因。