宏观经济波动是股票投资研究中需要考量的因素之一。在经济学上，由于前辈学者们对经济波动的研究，经济周期理论应运而生，至今已有百年历史，几乎与金融市场的发展保持同步。中国的经济学学者们对于经济周期理论的研究也较为丰富，就经济周期在中国的实证检验而言，学者们已经探索出了较多的研究方法，并运用了较先进的数理统计工具，使得经济周期划分的可靠性不断增加。在金融界，一个值得深入探讨的问题是，经济波动对于股票投资有着何样的影响?对于这个问题，国内学术界的研究往往以大类资产配置为重心，而实务界分析师们的解答往往从逻辑分析入手，缺乏一定的实证支持。国际上美林证券2004年提出的投资时钟理论可视为结合资产配置和经济周期的先锋，国内的投资研究也引入了这一概念，还处在不断地发展探索之路上。本文首先将过去学者们对与宏观经济周期和资产配置的方法进行了一定的梳理，意图在于将经济周期这一概念与当下的股票投资结合起来，并采集相关的数据，使用三因子模型来检验经济周期不同阶段下不同股票的表现。　　 在经济周期对于股票配置的影响上，本文针对当前研究的现实做了进一步的探索。当经济周期划分出不同的阶段时，有一个问题是，何种股票在经济波动中会受到何种影响?实务中，股票分析师们对此给予的解释往往从行业的角度来考虑，并针对各个行业的特点，提出了联系宏观经济和行业股票的各种内在逻辑。为了使对股票价格波动的研究更为深入，并能够体现经济基本面对于股票的影响，本文通过选取四个具有代表性行业股票，并编制能够代表该行业的收益率时间序列来作为研究的对象。因此，本文首先将各行业的投资逻辑做一简单的梳理，其次利用A股市场的数据编制三因子模型中各参数，最后利用模型对各行业在经济周期两阶段的表现进行横向和纵向的分析比较，以考量在近一轮的经济周期中各个行业股票的表现是否符合实体经济与虚拟经济之间的联系。就本文的实证发现而言，得到了一些具有实际意义的结论，对于后续研究不同行业的股票在不同经济周期阶段的表现有所裨益。　　 综合以上的分析依据，本文通过建立Fama-French三因子模型对2007至2009年一轮完整的经济周期进行了研究，研究的范围涵盖了有色金属、机械设备、房地产和化学制药四个行业的股票数据。通过对模型输出结果的分析，本文得到了如下结果：(1)在经济扩张期，有色金属行业和房地产行业的s值为负值，而化学制药业的小盘股特性大于机械行业股票。有色金属的表现证实了该类股票高β值的特征，而房地产企业一向市值较大。化学制药业的股票本身市值相对较小，且科技含量较高，因此更接近小盘股的股性。此外，机械股和地产股的h系数显著为负，说明在中国机械业和地产业中，高账面市值比股票走势较强的描述不能成立，这从侧面证明了A股市场投机性较强的特点。(2)在经济收缩期，除房地产之外的三个行业的s值均为正值，其中化学制药的s值大于有色和机械行业，这和扩张期的结论基本相同，即经济收缩时三大行业的股票也表现出了小盘股的特征。从账面市值比的角度看，各行业的h值依然为负值，这表明其账面市值比仍较小，就长期持有的投资价值而言并不优秀，证明市场侧重于该类股票的成长性。(3)纵向比较各行业在经济扩张和收缩期的表现，可知有色金属作为上游行业，从扩张期进入收缩期时具有β系数大幅上升、s值由负转正、h值只在收缩期显著的特点。机械设备作为中游行业，在扩张和收缩期的表现比较稳定，s值在收缩期增加较多，h值为负而β系数相对稳定。三因子模型对房地产股票的解释力度没有其他行业强，地产股的大盘股效应在扩张期较为显著，而收缩期不明显，同时地产股在市净率低的同时却表现出了低账面净值比的特点，可能是受当时政府的刺激政策推动。化学制药在两期都表现出了较强的独立走势，小盘股的特性也最为明显。