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中国股票市场自成立以来无论是上市公司数量还是股票市场的总市值都得到了显著的增长。而与中国股票市场快速发展相对的却是IPO发行市场的异象丛生。IPO溢价、新股长期弱势和发行市场火爆三大市场异象一直是金融学家们非常关注的问题。在传统金融学理论难以为这些市场异象提供解释的情况下,一些金融学家开始转向行为金融学理论,以期为IPO市场异象提供合理的解释。 近年来,开始有学者发现媒体报道行为与IPO市场异象之间存在着某种联系。媒体的报道即使没有包含任何新信息,仍然对资产价格产生了影响。因此,本文在阅读了国内外学者大量文献的基础上,以中国A股市场上2006年6月至2012年6月之间上市的股票为样本,研究了A股IPO市场上媒体关注度与IPO股票表现之间的关系。在2006年到2012年期间,中国股票发行制度进行了重要的改革,股票发行定价机制市场化程度进一步提高。同时创业板的成立使A股市场上发行的股票数量进一步增加。与此同时,财经媒体的发展,尤其是网络财经媒体在投资者的投资决策中扮演着越来越重要的信息中介角色,使得我们不能忽视媒体报道在影响投资者行为以及资产市场定价上起到的作用。 论文通过和股票相关的百度新闻数量构建了媒体关注度指标,从短期和长期两个方面研究了媒体关注度对IPO股票表现的影响。其中短期表现主要通过股票的发行价格、IPO首日收益率和超额收益率进行考核,而长期表现则主要考核了股票发行后连续两年的年收益率,同时也对股票的长期市盈率和市销率进行了检验。结果表明,媒体关注度对股票的短期表现产生了积极的影响,更高的媒体关注度带来的是更高的发行价格和更高的IPO首日收益率和超额收益率,而2009年股票发行制度改革对抑制IPO溢价起到了一定的作用。在长期内IPO前媒体关注度与股票收益之间呈现出负相关关系,更高的媒体关注度带来的是更差的股票长期收益,而IPO前媒体关注度对股票长期的市盈率以及市净率没有显著的影响。 根据投资者认知假说,如果媒体关注度是通过提升投资者认知使股票价格上升,那么这种影响应该具有长期的稳定性,IPO前媒体关注度与股票未来的市盈率和市净率应该呈正相关关系,但是中国股票市场的经验数据并没有表现出这一关系。相反的,行为金融学的观点认为,媒体关注度通过影响投资者注意力和投资者情绪对IPO股票的短期表现产生正的影响,而长期内股票收益会出现反转。这和我们实证的结果相符。因此论文得出结论,在中国A股市场上,基于投资者有限理性的行为金融学理论合理的解释了媒体关注度与IPO异象之间的关系。