随着全球经济一体化进程的发展和深入,各国资金跨市场流动的规模及速度不断扩大。近年来,我国全球首创的交易所互联互通机制--沪港通及深港通诞生,实现了交易所资金跨境双向流动交易。互联互通机制是我国举世的金融创新,提升我国资本证券市场全球资源配置的功能,并优化了我国资本市场的有效性。互联互通机制运行至今已有5年之久,机制也逐步成熟,通过沪股通及深股通流入的北向资金规模不断扩大,海外投资者的持股市值也逐步扩大,北向资金的市场话语权不断提升。由于海外投资者投资经验丰富,且具备完善的投研体系,在过去5年A股牛熊交替过程中,通过信息优势实现多次精准抄底及高位出逃,被市场誉为“聪明的钱”。北向资金的投资动向已经成为国内散户投资者的买卖股票风向标,形成了“羊群效应”,深度影响了我国市场投资者的行为及股票市场的风险及收益。本文从市场参与者及监管者的角度,把沪股通及深股通交易的内地股票为研究对象,深入分析沪股通及深股通的资金(以下简称为“北向资金”)流动对A股市场的超额收益及波动率的影响,探究北向资金流动对个股的综合影响。论文选取从2017年1月1日至2019年6月30日期间每日沪股通及深股通交易股票的北向资金净流量作为解释变量、超额收益及股价波动率作为被解释变量,同时加入宏观市场、微观指标及投资者情绪指标作为控制变量及中介变量,通过面板回归模型,深入分析北向资金对股票超额收益率及波动性是否存在联动关系。实证结果显示个股当日的北向资金流量与个股的超额收益率显著正相关,北向资金在我国资本市场中起到资金引流及引导定价的作用,形成一定的“羊群效应”;北向资金流量与个股的波动率显著负相关,在资本市场中具有“稳定器”作用。