股权质押融资在银行等金融机构间一直“不温不火”,直到2013年6月24日沪深两市交易所同时启动场内股票质押式回购业务,使得股权质押融资从“场外”转“场内”,由于具有便捷快取的特点使其被上市公司大股东广泛接受,融资规模迅猛发展,大股东也逐渐成为股权质押融资的“主力军”。而众所周知,大股东对上市公司的经营与管理具有重要的影响作用,其对所持有股份的权利处置牵动着广大投资者的“神经”,股权质押是否都是像“明星电力”案例中体现的那样是大股东侵占上市公司资产损害中小股东利益的一种方式?还是股权质押融资是大股东在传统的融资渠道之外新增的正常合理的融资渠道,并激励着大股东管理、治理好上市公司?本文以2013年6月至2014年12月底市场中所有股权质押样本为研究对象,从三个方面对上市公司大股东股权质押行为开展研究,首先研究大股东股权质押动因,即具体与哪些因素相关,其次通过事件研究法研究在股权质押公告日前后是否存在公告效应,并在多个行业内进行交叉验证,最后通过主成分分析法构造反应公司绩效的综合指标,研究大股东股权质押在长期范围内对公司绩效的影响,并进行了稳定性检验。本文通过研究发现:第一、在我国由于面临“融资约束”的难题,民营企业大股东更倾向于充分利用“沉淀”的股票资产,将其进行质押融资,而国有企业性质大股东在融资时由于具有政府信用“背书”,在融资渠道上具有更广泛的选择,进行股权质押的动力不足,股权质押比例较低。而随着大股东持股比例提高,大股东为了规避控制权转移风险和防止外部投资者的担心,会主动降低股权质押比例,此外,上市公司其他大股东的“联合”对大股东股权质押的比例也会起到一定的限制作用。第二、由于我国对于大股东股权质押的信息披露监督并不完善,投资者无法了解大股东的真实融资意图,故无法做出相应的投资决策,导致了大股东进行股权质押窗口期内并不存在明显的“超额收益”现象。因此,从短期来看,大股东股权质押不存在市场公告效应。第三、大股东进行股权质押融资其实是其与出资人的一项“长期博弈”,为了避免丧失控制权以及保证后续融资的可持续性,融资人有很强的激励改善上市公司的绩效,这种效应在民营企业中更加显著,因此从长期来看,大股东股权质押对上市公司经营绩效具有正面促进作用。基于以上研究发现,本文建议监管层积极引导并规范股权质押融资市场,促使其成为民营企业一条有效便利的融资渠道,促进实体经济的发展。而为了降低信息不对称程度和保护广大中小投资者的利益,监管机构需要加强大股东信息披露执行力度并积极鼓励引导上市公司提高机构投资者的比例,对上市公司可能存在的“掏空”上市公司行为进行约束。而对投资者而言,大股东在股权质押后会有较强的激励改善上市公司绩效,因此大股东股权质押从长期来看对其来说是一则“利好”消息。