本文使用中国31个省份从1978年到2009年的面板数据,实证分析了1997年亚洲金融危机和2008年美国次贷危机对中国各省宏观经济波动的影响,以及地方政府应对冲击的行为,并详细考察了冲击是如何通过投入要素的波动对产出GDP波动发生作用的机制。本文发现：首先从冲击的效果来看,冲击加剧了各省经济的波动,特别是美国次贷危机更为显著。其次,从波动的影响因素来看,投资的波动能够显著加剧经济的波动,劳动的波动并不会加剧宏观经济的波动。第三,从冲击的传导机制来看,冲击显著影响了投资的波动,但是对劳动的波动没有显著影响。而且当分别考察冲击对投资的各个组成部分的影响时,发现冲击主要会加剧国内投资的波动,不会对国外投资即FDI的波动产生影响。第四,在开放条件下,越开放的地方政府的干预会加剧经济的波动。最后,本文提出了冲击导致地方经济波动的完整机制：首先,冲击加剧了国内投资的波动,不对国外投资的波动产生显著影响,也不会加剧劳动的波动,接着,国内投资的波动加剧了产出的波动,而且在上述传导机制发生的过程中,地方政府的干预则进一步加剧了经济的波动。