开放式基金在我国自2001出现以来,经历了十几年的发展,规模不断扩大,种类逐渐增多,能够满足越来越多不同投资者的需求。面对投资者不断注入的资金流,基金如何进行有效的投资,这成为基金经理的一大挑战。本文根据委托代理、规模不经济、流动性假说等,以2005-2014年我国的1730只开放式股票型和偏股型基金作为样本,研究了规模变动对基金的投资组合流动性、分散化投资及其经济后果的影响。研究发现,资金流流入后,基金的股票投资组合的流动性下降但分散化加大。基金流动性下降的原因是基金增加了个股的绝对持股数量,受制于持有股票的流动性约束使得组合的流动性下降,具体表现为重仓股比非重仓股的流动性下降明显。加入基金特征后发现,大规模基金可以缓解资金流入导致的流动性下降。资金流流入,分散化加大主要是通过增加持有股票的只数、降低重仓股比例等途径,分散化一定程度上能缓解流动性约束,但分散化并不能解决规模扩大所带来的流动性下降。流动性下降损害业绩,过度分散化不利于基金信息优势的发挥,对业绩不利。因此分散化与流动性要适度平衡。本文通过分析认为,家族是基金的组合,本质是一只大基金。通过验证,发现规模变动下,家族行为的变化和基金具有趋同性。资金流流入时,家族投资组合的流动性会下降,但大规模家族其流动性的下降小于小规模家族。规模增大,分散投资加强。流动性下降使家族业绩下滑,而分散化的加大在一定范围内产生积极影响。