近年来,互联网领域的兼并收购屡见不鲜,互联网三巨头百度、阿里巴巴、腾讯通过大量的并购进行各自的战略布局。在在线视频行业,百度收购了PPS并将其与爱奇艺进行合并,腾讯视频则依托腾讯流量发展迅猛,而最初的行业领头羊优酷和土豆在合并之后反而面临竞争颓势,最终被阿里巴巴收入囊中,在线视频行业的竞争格局因为互联网巨头的进入发生了巨大变化。在爱奇艺成功上市之前,优酷土豆曾是在线视频行业前三名中唯一一家上市公司,阿里巴巴收购优酷土豆是行业内具有代表性和影响力的重要案例。本文选取该案例,分析了双方的交易动机、估值方法、收购溢价的合理性,以及交易完成后的整合措施,从而回答了一个关键问题:互联网巨头的战略性收购能不能给被收购方带来价值提升。本文的主要结论包括以下几个方面:关于并购动机,本文发现阿里巴巴收购优酷土豆是一次协同效应驱动的收购,优酷土豆能从私有化以及互联网巨头提供的资源中获益;关于估值方法,本文发现现金流折现法仍是长期亏损的互联网公司有效的估值方法,此外作者在相对估值中引入EV/MAU指标。作者基于在线视频行业的商业模式对优酷土豆进行了绝对估值和相对估值,通过估值分析发现优酷土豆的价值在纽交所被低估,此外内容成本假设是影响在线视频平台估值结果的最重要因素;关于价值提升,本文通过DCF估值发现互联网巨头的战略性收购能给被收购方带来明显的预期价值提升。案例中阿里巴巴可通过视频电商、资本支持内容投资、大文娱体系内容资源支持、电商流量转换、带宽支持等分别增加优酷土豆的广告收入、会员收入,降低优酷土豆的带宽成本。模型显示带来的预期价值提升为优酷土豆内在价值的22%,因此阿里巴巴为一个长期亏损的企业付出高额收购溢价具有一定的合理性。此外作者结合运营数据分析和专家访谈,发现虽然阿里巴巴已经完成了对优酷土豆第一阶段的整合,但目前现实中的价值提升并不明显,阿里巴巴在后续阶段需采取更有效的整合措施。本案例分析,对未来互联网巨头进行战略性收购的标的筛选、亏损的互联网公司估值方法选择以及在线视频平台的发展战略具有借鉴意义。