关于投资组合问题的研究一直是金融界的热门话题,其本质就是投资者如何将初始财富分配到资本市场上若干产品以达到组合最优的决策问题.1952年,Markowitz发表论文《投资组合选择》,该文首次将量化分析的研究方法运用到投资组合问题上,并构造了投资组合的均值-方差模型.其后众多学者在该框架的基础上对投资组合理论进行了深入的理论研究,将经典投资组合模型推广到各种不同形式的模型.但是大多数模型的建立都是基于投资者只面临着金融风险资产价格波动所导致的金融风险,而在实际投资过程中,投资者除了面临金融风险外,还会面临着不能通过资产配置来分散的非金融风险.例如由劳动收入、房地产投资和健康状况等因素所导致的风险,这类风险被称为背景风险.考虑背景风险的投资组合研究已经取得了一些成果,但是目前关于背景风险的研究都是基于单阶段投资决策过程的研究.本文在研究多阶段投资组合问题的过程中考虑背景风险因素,在均值-方差模型的框架下建立了考虑背景风险的多阶段均值-方差模型.然后利用Lagrange对偶法和动态规划的方法求解该模型,得到了考虑背景风险的多阶段均值-方差模型的最优策略以及有效前沿的解析形式.最后对比分析了是否考虑背景风险的多阶段均值-方差模型.并通过数值算例进一步分析了本文的模型.研究表明,背景风险确实影响投资者在多阶段投资过程中的投资决策,而且在给定的投资者终止财富的期望水平下,考虑背景风险的最优投资组合所承受的风险要高于不考虑背景风险的最优投资组合所承受的风险.