相较于西方发达国家,我国上市公司股份回购的行为起步晚,且最初是为了减持国有股份和配合股权分置改革。随着我国证券市场的不断发展,股份回购稳定资本市场的作用日益凸显,越来越多的上市公司通过回购股份改善公司股价被低估的情况,也有一些公司的内部人在公司股份回购期间减持股份,使投资者遭受损失。在这种情况下,企业进行股份回购的真正动机是什么?股份回购在内部人减持行为中扮演何种角色?针对上市公司内部人在公司股份回购期间减持这一现象,本文选用蓝盾股份的回购案例进行研究。本文首先对股份回购和内部人减持的相关理论研究和制度背景进行梳理,然后介绍蓝盾股份及公司股份回购的整体情况,对蓝盾股份在回购过程中存在回购不及时、内部人频繁减持的问题提出质疑。通过对蓝盾股份的回购分析发现,公司的股票价格确实存在低估且呈下降的趋势,但公司的回购能力不足,回购意愿不强烈,最终也没有达到回购预案中所提到的目的,结合公司内部人在回购期间的减持行为,合理怀疑蓝盾股份的回购存在配合内部人减持的隐藏动因。而通过进一步的研究发现,公司内部环境的恶化是内部人减持的重要原因,回购公告的市场效应和法律监管存在的漏洞为内部人减持提供了条件,验证了股份回购配合内部人减持的结论。最后,笔者认为上市公司及其内部人应合理运用股份回购,自觉遵守相关法律法规;投资者应理性投资,识别上市公司股份回购的真实动机。针对制度监管方面存在的不足,本文提出完善股份回购披露制度、明确违规回购的法律责任以及建立股份回购信誉评价体系等建议,希望能够规范上市公司的股份回购行为,保护中小投资者的利益。