股票回购近几年成为了上市公司常用的资本运作方式之一,也受到了投资者和学者们的热切关注。究竟是什么决定了股票回购大受欢迎,公司实施股票回购的动机又是什么呢?国内外对股票回购动机的研究大多集中在公司金融层面,很少有学者关注到股票回购决策的制定者是如何考虑的。本文假设内部人以最大化自身利益为目标,研究了A股上市公司宣告股票回购的动机与内部人减持之间的关系。内部人是在看到公司宣告股票回购后股价上涨才临时起意进行减持的;还是内部人有预谋地选择合适的时机宣告股票回购以配合其减持呢。为了解决股票回购和内部人减持之间的因果互逆性问题,本文引入了限售股解禁作为内部人减持的工具变量。如果在限售股解禁时,内部人也进行了减持,而与此同时公司“恰好”宣告了股票回购,那么就可以说明内部人的减持是有预谋的。研究结果发现:（1）在股票回购公告前后30个交易日内,股票市场存在显著为正的市场反应。内部人有采取预谋减持的动机,在减持的同时宣告回购计划,可以使自身减持的利益最大化。（2）本文还发现了内部人减持比例越高,股票回购公告中回购的规模越大。内部人在自身有大量减持需求时,如限售股解禁时,可能会提高公司回购股票的规模,在公司宣告回购股票时进行更大规模的减持,以将其减持收益最大化。这一举动不仅能够一次获取更多的超额收益,而且还可以掩盖其大量减持给股价带来的负面影响。（3）在股票回购公告日前后,内部人减持时机对股票回购公告时机的影响显著为正。内部人很有可能会利用信息优势和权限,选择合适的时机宣告回购股票以配合其减持,从而使其减持收益最大。本文的研究揭示了公司宣告股票回购的潜在动机,即内部人利用股票回购配合其减持是有预谋的,有助于警醒投资者和上市公司,同时也为监管机构提供经验证据支持。