论文部分内容阅读
提高我国证券发行市场效率及市场化程度,以达到资本的优化配置,一直是我国证券发行市场改革和发展的方向。新股发行定价是新股发行的重要环节,各国的研究表明,IPO新股上市首日超额收益是普遍存在的,中国作为新兴市场,超额收益更是惊人,究竟何种定价机制能够有效提高股票的发行定价效率,证券市场管理部门一直在努力探索中,并于2004年底宣布新股发行实施市场化程度相对较高的询价机制,这是中国IPO定价机制市场化改革的一项重大举措。
关于中国IPO定价机制效率的研究,将为评价我国IPO定价机制市场化改革的成果以及方向正确性提供依据。从IPO定价机制的角度分析我国IPO股票高抑价现象形成原因,对于如何通过制度设计来完善我国股票价格发现机制,缩小一、二级市场差距,提高市场资源配置有效性,有着重大的理论和现实意义。
本文的研究正是基于以往研究的基础,采用实证研究方法系统分析相对于固定价格机制,市场化定价机制特别是询价机制的引入是否更能有效地降低IPO发行成本,提高新股发行定价效率。
首先,本文对国内外关于IPO定价机制的现有理论和实证研究文献进行综合与评述,指出国内研究存在的不足,即各定价机制样本划分的不足和定价机制效率衡量标准的单一,并对其进行改进作为本文的可能创新点；
其次,本文简要介绍和比较了各种定价机制及其国际发展趋势后,着重分析了我国IPO定价机制市场化改革历史进程,将该改革进程划分为四个阶段,并分析了过去曾实施过的各种发行方式的实质,将各种发行方式根据IPO定价机制的分类标准进行判定和划分,为实证分析中定价机制样本的划分提供有力依据；
再次,本文就IPO定价机制效率的内涵进行界定,并提出以发行成本作为衡量IPO定价效率的指标,紧接着根据国内外研究提出本文的研究假设；
最后,对本文的研究假设进行实证研究。本文选取了1996-2007年期间1173起A股IPO数据,通过描述性统计分析、差异性检验和多元回归分析等方法对研究假设进行了检验,并根据研究结果提出政策建议。