2015年开始,保险资金在二级市场收购上市公司股份的新闻屡见不鲜,涉及到举牌的上市公司达36家。1截至2016年末,共有48家上市公司被保险资金举牌,涉及资金1700亿元上下。2上市公司面对保险资金举牌的反应有所不同。万科、格力、伊利等公司均极力反对保险资金继续增持股份进而成为实际控制人,这些公司通过各种方法避免保险资金成为实际控制人包括但不限于使用“毒丸计划”、引入“白衣骑士”、求助监管层,最著名的案例莫过于宝能系举牌万科。鉴于多家公司反对保险资金收购,本文研究险资控股是否会对公司业绩产生负面影响。本文的案例之一南玻集团在宝能系举牌前股权分散。南玻集团2014年的年报显示:第一大股东“深圳国际控股有限公司”的持股比例仅为5.59%,其他股东持股比例均低于5%,公司无实际控制人。2015年开始,宝能系持续通过二级市场购买南玻集团的股份,且与原管理层、原第二大股东签订非公开发行股份协议,宝能系在南玻集团的话语权逐渐增强。南玻集团2015年的年报显示有4位非独立董事和2位副总裁辞职;宝能系合计持股比例占公司总股份的21.8%,6个非独立董事席位占3席。2016年末南玻集团出现管理层集体辞职事件,宝能系取得南玻集团控制权一事最终未能和平落地。本文的另一案例中炬高新的原实际控制人火炬管委会对宝能系的举牌并不抗拒,而且与宝能系签订非公开定向增发股份协议,虽然该协议未成功实施,但是宝能系通过二级市场购买股份于2015年9月22日成为了中炬高新的第一大股东。为了监督、参与中炬高新的经营管理,宝能系于2016年4月和5月分别向中炬高新派驻了一位常务副总经理和一位非独立董事。本应于2017年4月10日届满的董事会一直把持权力不放,直到2018年11月才开始选举新一届董事会。这一年半的时间是火炬管委会与宝能系商谈控制权转移的重要节点。中炬高新的实际控制权在2018年11月才转移至宝能系。本文以南玻集团、中炬高新为例,对宝能系收购上市公司股份的过程与成为公司实际控制人的过程进行梳理,结合实际控制人变更后的公司治理、经营状况以及业绩变动情况,得出结论:险资控股很可能在短期内降低公司治理水平、长期提高治理水平;险资控股可能会改变公司发展战略;险资控股通过公司治理和发展战略影响业绩。