中概股赴美上市的历史可追溯至1992年10月,华晨汽车在纽交所上市拉开了中概股赴美上市的序幕。然而,在赴美上市极具吸引力的同时,由于多方原因,许多中概股选择退市回归中国大陆市场。随着国内市场的日益完善、政策支持的逐渐丰富和美国市场获利能力的下降,中概股回归A股市场的前景愈发受到市场各方的关注。目前,中概股可以选择IPO,借壳上市,CDR和新三板通道几种模式回归到境内市场。几种模式的要点、风险和适用企业类型各不相同。简单来说,借壳回归具有上市速度快、要求较IPO宽松、市场溢价高等优点,虽然也存在方案设计较复杂,买壳成本较高等缺点,但是借壳回归模式仍然是中概股回归国内市场的主要选择之一。借壳回归的模式相较而言适用于具有以下特征的中概股企业:1、有较好的资金基础,可以承担寻找壳公司期间的资金负担和购买壳公司的成本;2、上市需求较为迫切,希望可以快速上市;3、没有融资用于战略整合的需求;4、中小型快速发展企业。本文选用目前中概股回归历史上体量最大的奇虎360为研究对象,探究其退市的原因,回归模式的选择原因和借壳回归后的效应。2016年7月18日,奇虎360退出纽交所,并于2018年2月28日通过借壳正式回归A股市场,奇虎360的借壳回归不仅增加了壳公司江南嘉捷的财富积累,还完成了自身市值的增长,财务状况的优化和业务渠道的拓宽,所以奇虎360的借壳回归是一场自身和壳公司之间的双赢策略。对于奇虎360来说,最终选定借壳上市主要有以下几方面的原因:1、借壳上市能帮助奇虎360更快地完成回归;2、借壳上市能帮助奇虎360获得更高的市场溢价;3、借壳上市能更好地维护其内部稳定性;4、调整后业务组成便于借壳上市;5、壳公司交易趋向理性,借壳上市成本降低。文章研究发现:1、在IPO、借壳上市、CDR和新三板通道四种回归模式中,借壳上市具有上市迅速、监管要求较宽松、市场溢价高的优点,虽然新增的CDR模式不需要退市且不需要拆除VIE架构,看似更加方便和有利,但是由于其主体要求极其严格,不适用于整个中概股回归模式的讨论。2、市场对中概股采用借壳回归抱有正向预期,壳公司会因此产生异常的超额收益,借壳方的财务状况也会得到优化,而回归中概股一般能够获得较美国市场更高的市场估值。针对研究过程中的发现,本文提出四点建议:1、中概股选择回归模式要结合自身特质与需求;2、中概股选择借壳回归要谨慎买壳,合理组合控制权方式;3、市场对中概股的回归要保持理性;4、监管方应尽快完善中概股回归的相关政策。