传统金融学假设投资者是完全理性的，能够综合分析各类信息而做出最有利的决策，但事实上由于投资者风险偏好不同、心理状态差异和个体之间相互影响，从而影响证券价格会偏离自身真实价值，股票市场出现羊群效应、过度反应、动量效应等非理性行为。2015年股灾造成千股跌停，证券市场市值短短几天就蒸发上亿市值，有学者认为是因为融资融券的杠杆性和对冲风险发展不平衡，加大投资者非理性投资进而引发一场股灾；也有学者认为是因为新闻舆论的过度乐观报道而引起一阵全民炒股热潮。那融资融券交易和媒体情绪是否会加大投资者非理性投资进而引起股市大幅度波动呢？本文将基于这样的背景和问题展开投资者情绪、媒体情绪与股市波动的关联性研究。
　　本文，首先阐述投资者情绪的相关概念，梳理了媒体情绪、投资者情绪、融资融券与股市波动相关理论研究进展。其次，从股市异象角度分析投资者情绪的影响因素进而筛选出日均换手率、消费者信心指数，市盈率，融资融券余额，新增股票账户数这5个具有代表性的源指标，采用主成分方法构建投资者综合情绪指标，再通过对比投资者情绪与上证综合指数检验指标构建的合理性。然后，筛选衡量股指波动性指标，分沪深两市和股市整体建立二元VAR模型研究投资者情绪对股市波动性的动态影响。最后，通过优矿数据和Matlab编程得到股指的日均新闻媒体情绪和社交媒体情绪，进而研究新闻媒体情绪、社交媒体情绪与投资者情绪对股指波动的交互效应，以及研究不同态势下新闻媒体情绪、社交媒体情绪与投资者情绪对股指波动的影响。
　　研究结论：1、投资者情绪变化率与上证综合指数波动变化率、深证成指波动变化率和沪深300指数波动变化率互为双向格兰杰因果原因，说明投资者情绪变化会影响股指波动性变化，同时股指波动变化也会反向影响投资者情绪变化。
　　2、投资者情绪对股市波动影响显著，从2010年到2017年整体而言加入融资融券指标的投资者情绪对股市有一定抑制作用，但在股灾过程中，即2014年到2016年，投资者情绪在股市上涨时会加大股指波动，在股市下跌时也会正向影响股指波动，但幅度没有上涨时高，说明投资者对利好消息和利坏消息反应不同，对股指波动存在不对称影响。
　　3、新闻媒体情绪和社交媒体情绪对股指波动变化具有显著正向影响，即新闻媒体报道对股市越乐观和股吧发帖比越大，股市波动性越大。新闻媒体情绪、社交媒体情绪与投资者情绪对股指波动变化具有显著的正向交互效应，且新闻媒体情绪与投资者情绪的交互项比新闻媒体情绪对股市波动影响更大，说明新闻媒体情绪和社交媒体情绪通过影响投资者情绪进而影响股指波动性。
　　4、新闻媒体情绪在股市上涨阶段对股市波动变化正向影响显著，社交媒体情绪在下跌区间对股市波动变化负向影响显著，由此，新闻媒体情绪可反应投资者对股市的乐观情绪，社交媒体情绪反应投资者对股市的悲观情绪。