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本报告针对主流资产定价理论和行为资产定价研究模式的不足,以理性、真实市场条件和交易者行为为主要研究对象,通过对交易者决策过程的全面而系统的研究,寻求对资产定价理论有所突破。
首先,本报告从深层次探索交易者行为的本质,分析交易者行为和价格机制的关系,廓清信息扩散、市场结构、交易者行为、资产价格之间的内在联系,确立了不确定性、投资者结构、市场摩擦共同作用条件下交易者决策的最优原则和市场均衡状态。
其次,本报告构造了交易者行为的更具现实性的分析和研究框架,推导了交易者行为的分析模型,在此基础上建立更具现实指导意义的资产定价模型,对中国的资本市场进行了深入分析和实证研究。
再次,本报告严格按照公理化研究的原则,对所涉及的重要问题均力求给出完整的科学阐释,从而对资产定价领域的重要议题提供新颖而规范的观点、理论、方法。
最后,本报告力求把理论研究与实际相联系,以相关的数据对所建立的理论进行了实证分析,对于正确认识资本市场和促进市场效率提高具有理论参考和分析借鉴价值。
本报告主要内容包括:(1)理性的内涵与界定,有限理性的含义和规范表达方法,理想条件下的理性、行为模式、决策目标及其悖论等:(2)市场异常现象及其含义,异常现象与非理性及交易者心理问题,交易者行为的心理基础,决策的不稳定性等;(3)信息的内涵、存在形式、特征,真实状态下的信息与交易者行为,信息的扩散模式,信息的分解、识别和量化分析方法,准确承载信息的指标构造;(4)不完全市场研究方法、不完全市场的成因、不完全市场与交易者行为和资产定价的关系等;(5)市场摩擦性研究方法、市场摩擦与交易者行为、有摩擦的资产定价模型;(6)竞争性分析方法,竞争性与交易者行为;(7)理想决策模式、现实的交易者决策模式;(8)影响资产定价的各类因素的系统整合和统一量化问题。
本报告可能的创新之处主要有以下几个方面:
1、系统归纳和总结了自新古典决策理论诞生以来资产定价理论的发展历程,阐释了资产定价理论争论的根源--行为公设。
2、对资产定价理论涉及的核心概念--理性、信息、最优化、信息扩散、效用、有限理性--进行了严格的辨析和界定,澄清了各概念间的相互关系。
3、提出了新的行为资产定价研究框架,主张从理性的重新界定、信息的分解细化、信息扩散模式入手研究资产定价问题,同时提出四个基本因素,作为交易者行为分析的背景和约束条件,并较为全面地讨论了这些约束条件对交易者行为进而对资产定价的影响。
4、关于信息与交易者行为的互动关系问题,本报告提出检验信息扩散对交易者行为影响的观点,阐述了不仅信息的内容而且信息的形式和动态特征都对交易者行为具有重要影响的原理。
5、关于市场竞争性与交易者行为互动关系问题,本报告提出以交易者资产规模差异构造竞争性测度指标的设想,并给出了初步的数理表达形式。
6、以行为分析为基础,构建了分析市场波动的两个实用分析方法和模型,这两个模型与一般的行为研究模型不同,它们不是用来检验已有理论的,而是用新的理论解释市场现象的,并能够较好地解释所处理的市场现象。