产业投资者,经营绩效与市场表现 ——基于上市公司IPO视角的经验证据

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1990年底,上海证券交易所和深圳证券交易所的相继成立,标志着我国股票市场的出现,随后资本市场发展迅速,而随着我国社会主义市场经济的不断发展,资本市场在我国经济中的作用也在不断加大。公司是资本市场的主体,随着资本市场的发展完善,现如今,IPO成为很多公司的主要融资渠道,但国内外的学者们通过研究发现IPO市场上出现了很多异常现象,如IPO效应以及新股长期弱势等,而这些对于广大投资者的利益有损害,同时公司的IPO常常涉及到多方利益相关者,因此研究何种公司IPO后经营绩效更好以及市场能否有效区分这些公司有一定的必要性。公司IPO后的绩效主要取决于公司自身的质量,本文拟从公司股东的角度对此展开研究,而目前国内外学者对此的研究主要集中于风险投资者和战略投资者的参与对公司IPO后绩效的影响,研究结论因不同的研究对象而有所不同,主要的理论解释包括“认证监督效应”、“股权制衡理论”、“战略联盟理论”等。而其中对战略投资者的研究中并未区分不同类型的战略投资者,因此本文拟从具有产业背景的产业投资者角度,研究公司在IPO前是否引入产业投资者对公司IPO后的经营绩效以及市场表现的影响,同时探究产业投资者的持股比例、与上市公司间的产业关联度对公司IPO后绩效的影响效果。本文以我国主板、中小板的2007-2017年间的上市的非金融类企业为研究样本,通过实证的方法进行分析。本文的实证研究结果表明:(1)IPO前引入产业类投资者的公司相较于未引入产业类投资者的公司IPO后经营绩效越好,同时市场也能有效区分出这类公司,因此公司IPO后的市场表现也越好;(2)为进一步探究产业投资者的特征对公司IPO的影响,本文研究发现产业投资者的持股比例越高,公司IPO后的经营绩效及市场表现越好;(3)由于产业投资者具有自身的主营业务,因此产业投资者与上市公司之间具有一定的产业关联度,本文研究也发现产业投资者与上市公司的产业关联度越高,公司IPO后的经营绩效以及市场表现也越好。本文的研究结论有一定的理论意义,能够丰富有关具有产业背景的产业投资者对于公司IPO后经营绩效以及市场表现这一领域的研究;其次,本文具有一定的实践意义,对于企业在IPO前引入外部投资者时的选择具有一定的指导作用。同时对于广大投资者而言,能够帮助投资者判断和预测公司IPO后的的经营绩效以及市场表现。此外,本文期待对公司的上市与监管也有一定的借鉴价值。
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