媒体最基本的功能就是信息传播,其实际运行路径是搜集信息→信息加工（解读）→信息传播。在信息加工环节,不可避免地会使被加工信息带上媒体的主观态度,即媒体情绪。在信息传播过程中,为吸引受众的“不随意注意”,媒体往往会利用新异的标题、刺激性词汇或主观意见来达成目的,进一步强化了媒体信息传播的情感倾向。财经媒体作为为广大投资者提供资讯浏览、观点解读、金融咨询、行情查询等全方位服务的供应商,其所传达的媒体情绪更会对投资者产生重大影响。因此越来越多的研究者开始关注并研究媒体情绪与股市波动的关系,在理论分析和实证检验上产生了大量富有价值的研究成果。然而现有文献对媒体情绪的研究,还缺乏更为细分的维度,对媒体情绪的定义还失之笼统,没有揭示不同类别的媒体情绪对股价运动的不同影响。本文在对现在有关媒体情绪的研究文献进行梳理和总结的基础上,进一步将媒体区分为报刊财经媒体和网络财经媒体,将媒体情绪区分为预期媒体情绪和非预期媒体情绪,分别探究不同组合的媒体情绪与股票收益率的关系。首先,通过分组观察媒体情绪、预期媒体情绪、非预期媒体情绪与股票收益率的关系发现,股票收益率与非预期媒体情绪单调同向变动,也与媒体情绪同向比变动,但后者会存在异常组,而预期媒体情绪越接近中位数的组收益率越高。然后,通过固定效应的面板回归发现,媒体情绪和非预期媒体情绪与股票收益率的回归系数为正,而预期媒体情绪与股票收益率的回归系数为负,与报刊财经媒体相比较,网络财经媒体情绪对股票收益率的影响更大。根据回归结果进一步做零投资组合,发现由网络财经媒体的非预期媒体情绪构建的投资组合拥有最高的胜率和持有收益率,更适合投资者用来做选股指标。本文基于其研究结果,分别为投资者、上市公司和监管机构提出相关建议。对于股票投资者,既要通过财经媒体和其他渠道实时关注上市公司的各种信息,根据公司基本面及其变化及时制定或调整自己的交易决策,同时也要认识媒体情绪的特征而对其传达的各种信息做出独立判断。对于上市公司,既要依法合规地履行及时、准确、完整披露信息的法定义务,还要适应网络媒体时代的舆论环境,关注与管理有关公司报道的媒体情绪,预防媒体情绪对公司股价的极端非理性冲击。对于监管者,要充分认识网络媒体时代媒体情绪影响市场的逻辑与机制,建立基于网络财经媒体特点的媒体情绪实时监测指标;在完善作为股市基础制度组成部分的信息披露制度的同时,制定能有效管控财经媒体情绪的配套措施,使投资者能够通过各种财经媒体获取更加透明、及时、准确的市场信息。