经过近十几年的发展,定向增发已在诸多融资工具中脱颖而出,成为国内上市公司首选的融资工具。因此,定向增发引起了许多研究者的重视,并成为上市公司股权再融资研究领域的一个热点。其中,上市公司在定向增发过程中的时机选择行为和利益输送行为一直是企业融资领域的重要议题,尽管对于时机选择行为和利益输送行为等特定问题的研究较多,但系统性研究投资者情绪影响上市公司定向增发倾向、增发规模和利益输送行为的文献仍然较少。因此,本文将投资者情绪作为研究上市公司定向增发行为的着眼点,通过建立投资者情绪指标,并划分为乐观情绪和悲观情绪,考虑其对上市公司在定向增发过程中的市场时机选择、规模选择和利益输送行为产生的影响。本文首先阐明了研究背景及意义,对与投资者情绪及定向增发相关的研究成果加以总结,从理论上阐明投资者情绪影响上市公司在定向增发过程中的时机选择行为和利益输送行为的作用机理。其次,本文通过主成分分析法建立了能够度量投资者情绪的变量指标,以2006年至2020年间发生在沪深两市的1484个项目融资型定向增发事件为研究样本,实证分析投资者情绪对上市公司定向增发行为产生的影响。研究发现,上市公司利用了投资者情绪选择增发时机和增发规模,且投资者情绪与上市公司在定向增发过程中的增发倾向和增发规模呈正“U型”关系;而大股东也利用了投资者情绪与定向增发进行利益输送,并且当投资者情绪乐观时,大股东偏好于向外部投资者增发股票;当投资者情绪悲观时,大股东偏好于向内部投资者增发股票。另外,本文实证结果还表明小市值、非国有控股特征的企业也存在着较为明显的利用投资者情绪选择增发时机和增发规模的行为;非国有特征的企业存在更为明显的利用投资者情绪进行利益输送的行为。本文可能存在的贡献是:第一,研究视角的创新。本文引入了投资者情绪,进一步丰富关于定向增发时机选择行为的研究,为上市公司定向增发择时行为研究提供新的视角和证据。本文拓展和丰富了市场时机选择理论,有助于将该学说更好地运用至我国股票市场实践中,增强市场时机选择学说的适用性和可用性。第二,丰富了利益输送假说。现有文献重点聚焦于从注入劣质资产、盈余管理、定向增发折价、现金分红等角度,论证大股东在定向增发过程中存在利益输送行为,而较少从行为金融学角度出发进行论证。本文以投资者情绪为主要切入点,剖析定向增发中的大股东利益输送行为。第三,影响机理的创新。本文将投资者情绪分为悲观情绪与乐观情绪,通过实证分析,剖析其对上市公司在定向增发过程中的增发时机选择、增发规模选择及大股东利益输送行为产生的影响;为投资者情绪影响上市公司定向增发决策和大股东利益输送行为,提供了一个微观影响机理。