尽管中国保持着高速的经济增长,但城乡依然明显,农村资金正在一如既往地流向城市,这一现象严重恶化了整个经济的平衡发展。据广东省统计年鉴中统计,通过税金和财政拨款这两种途经,从农村流向城市的净资金量从1995年的113.65亿元扩大到2013年的470.21亿元。本文认为其原因是农村的投资环境差,使得农村投资过程中产生的调整成本高于城市,因此农村实际的回报率低于城市的回报率。结合中国及广东省2004年至2014年的统计数据,运用包含调整成本的q投资理论和基于生产的资产定价理论,建立实物资本的二次型调整成本函数,运用Stata软件及广义矩估计方法来估计出城乡各自的调整成本参数,将相应的数据一一代入到计算资本回报率公式中,然后得到城乡各自相应的资本回报率大小,最后进行比较分析。从本文构造推导的公式来看,决定资本回报率的因素有:资本份额、产出资本比、投资资本比、折旧率、调整成本参数,其中调整成本会降低资本回报率、资本份额、产出资本比与资本回报率呈正相关,折旧率与资本回报率呈负相关。本文基于2004年至2014年广东省城乡数据的研究结果表明,在没有加入调整成本之前,农村资本回报率均值达31.88%,城镇资本回报率均值为29.47%;然而,加入调整成本之后,城镇的年平均资本回报率为12.23%,农村的年平均资本回报率仅为8.46%。由此可见,广东省农村资本外流,是因为农村的资本回报率低于城镇。广东农村资本投资过程中农村存在较大的调整成本,比城市要高许多,其主要原因是农村的投资环境较差,投资摩擦大。而城乡之间的差距,不仅给中国经济发展的不平衡造成影响,同时,将带来许多严重的社会问题,要想缩小城乡差距,唯有改善农村的投资环境,使更多的社会资本涌向农村,促进城乡一体化均衡发展。