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本文研究了多变量GARCH模型在期货跨市套利中的应用。文章采用非对称动态协方差ADC模型来刻画沪铜和伦敦铜收益的波动性特征,结果显示沪铜和伦敦铜收益的条件方差都存在显著的非对称性效应,即负面冲击对两个市场收益的波动要大于相同数量正冲击引起的波动,但两个市场收益波动的条件协方差不存在显著的非对称性。为了比较不同套利比率的套利效果,本文估计了常数套利比率和对称的BEKK模型下的套利比率,结果显示ADC模型得出的套利比率效果最好,说明即使在非对称性协方差不显著的情况下,多变量GARCH模型中考虑单个资产收益条件方差的非对称性,有助于刻画两资产收益条件协方差的动态变化过程。文中还指出最小化方差的套利比率没有考虑收益均值水平,而权衡收益均值-方差的最优套利比率需要基于对收益的预测。