偏度风险溢酬是已实现偏度与风险中性偏度的差,其中包含了丰富的信息含量。本文借鉴Neuberger(2012)的分析框架,利用台湾市场的台指期权数据,通过构建偏度互换合约,用无模型方法同时提取到了风险中性偏度和已实现偏度,研究了偏度风险溢酬的特征和信息含量。本文首先分析了偏度风险溢酬的特征,发现台湾市场存在显著为正的偏度风险溢酬,且偏度风险溢酬与风险中性偏度的相关性高达-0.94；偏度风险溢酬随着期限的增长表现出小幅水平震荡的趋势。本文随后从三个方面对偏度风险溢酬的信息含量进行了考察,发现：(1)偏度风险溢酬在横截面上具有显著的解释能力,它是不同于市场因子的新的定价因子；(2)偏度风险溢酬与投资者情绪之间存在显著负向关系,且中长期投资者情绪对偏度风险溢酬的解释力度较短期的要大；(3)不同观测窗口期内偏度风险溢酬对由两种分位点度量的暴跌风险均具有显著的预测力,却不能对细分后的尾部风险作出准确预测,且偏度风险溢酬对尾部风险的解释力度随着预测期限的增长而有所减弱,我们亦通过改变尾部风险度量方式进行了稳健性检验。本文是第一篇全面深入研究偏度风险溢酬与投资者情绪以及与市场细分尾部风险之间关系的文章,填补了对新兴市场偏度风险溢酬研究的一个空白,也给大陆的金融市场研究提供了参考。