本研究根据海外投资理论以及利用海外投资广度与深度的概念，并参考Allen and Pantzalis(1996)及颜怡音(2005)的国际化程度的衡量方式，来探讨台湾企业海外投资与财务风险之关联性。验证企业对海外投资及大陆投资的广度与深度对公司财务风险是否会产生不同的结果。因为台湾证券交易所要求上市公司海外投资的信息公告系将大陆投资之数据与海外投资的数据分开列示，同时考虑台湾地区有超过百分之八十的厂商有对大陆进行投资，所以本研究假说系将海外投资(不含大陆直接投资)与大陆投资分开进行实证检验。并于敏感性分析时将海外投资与大陆直接投资资料整并，再检验对公司财务风险的影响。本文之研究期间为2003年至2007年在台湾证券交易所上市的公司，共选取2559笔海外投资，以及2115笔大陆投资的数据，作为研究的样本。 选择以此为研究主题主要的考虑有下面三点： 一、由于最近几年经济发展全球化，使得海外投资成为最受欢迎的策略，自从金砖四国崛起后，发展中国家在海外投资的气势也日益强劲，台湾属海岛型区域，资源有限，对外投资发展是必然的，基于法令及国际租税考虑，台湾企业在架构对外投资时，有多层次的境外公司再辗转投资到东道国1，造成台湾的上市公司海外投资，不论在海外投资分布的广度2及扎根的深度3都是一个值得研究的议题。 二、有鉴于过去学者对于企业对外投资及赴大陆投资程度的研究，均集中在对母公司绩效的影响，并未对母公司财务风险的完整性進行实证分析，同时考虑到最近发生的金融海啸问题严重性超乎想象，大家对[财务风险]的议题特别重视，故企业在海外投资及大陆投资的扩展时，格外重视财务险控制。 三、大陆1978年开放改革以来，外商络绎不绝前往大陆投资，至今外来投资金额位居发展中国家之首；2001年加入世界贸易组织(WorldTradeOrganization，WTO)，大陆企业实施海外投资成为基本的策略，外来投资及海外投资加速了大陆与世界接轨，但大陆企业海外投资仍在萌芽阶段，因此希期望本文研究对主管机关在日后制定相关的法令有所帮助。本研究采用回归模型进行实证分析，其研究结果分别如下： 在海外投资方面，台湾上市公司广度与ZSCORE的关系达到1％的正向显著水平，显示出海外投资广度愈广，则ZSCORE值愈大，相对财务风险愈低；至于海外投资之深度(ODD)与财务风险的关系达到1％的负向显著水平，显示台湾上市公司海外投资之深度愈深，财务风险愈高，此结果类似AllenandPantzalis(1996)之研究，多国籍企业最适合的国家投资数为五国，而投资前两名国家之子公司数为全体子公司总数的25％时，产生的效益最大，多国籍极大化报酬是来自投资广度的网络关系而不是来自投资深度。因此也反应出为何台湾上市公司海外投资之广度平均值逐年提高，而深度平均值却逐年下降的原因。 在大陆投资方面，大陆投资之广度(CBD)并未达显著水平，显示出大陆投资之广度与财务风险无关联。至于大陆投资之深度(CDD)则达到1％之负向显著水平，可能的原因，也许是台湾的企业在大陆投资发展阶段仍在持续增加的阶段，再加上各行业群聚集中度不一，尚未达到最适合的深度所造成的。至于在广度的部份则没有显著，可能的因素，台湾企业平均在大陆投资的平均广度(省份)1.9050，随着时间增长也还在成长中，在此研究期间尚未达到显著水平。以描述性统计分析，本研究发现大陆投资的广度平均值，自2003年到2007年逐年提高，分别自1.7715提高到2.0390；至于深度正好与广度是相反方向，2003年深度为1.4241，逐年下降到2007年平均值为1.1820，此趋势与海外投资类似。 本文之研究无论在学术方面或对上市公司的投资策略，甚至对于主管机关政策制定方面具有一定的意义与贡献，兹说明如下： 一、本文之研究主题具有创新性又符合现代局势的需求，多年来台湾对于海外投资与对大陆投资之文献都着重在绩效的关联性，对于财务风险的议题研究相对很少，且大多为规范性的叙述，在当前的研究文献中以实证方式进行的研究比较少见。因此，本研究系属新的研究方向及尝试，在国内学术上具有不可忽略的研究贡献。再者，经本研究之提出，将来一定能引起国内对此主题之重视，并且吸引更多的研究者加入此相关主题之研究，尤其现在全球正处于金融风暴，大家对财务风险议题更重视的时机，采用实证方式研究更具有说服力，此为本文创新及贡献之地方。 二、企业海外投资资料取得较不易，目前并没有完整的数据库得以取得企业海外投资之广度及深度，以往相关的研究系以规范或是问卷方式进行，本文研究数据以台湾上市公司为样本，其中企业海外投资信息及赴大陆投资信息系各上市公司公告的信息字段逐一整理出来，虽然资料的整理较费时，但此数据经过台湾证券交易所规定上市公司公告海外投资及大陆投资的信息且经其审核及把关，资料的准确性较高，以此数据进行实证回归分析时较具有代表性。此外，利用海外投资广度与深度之概念，运用于对大陆投资之广度与深度的探讨，因此本研究将其作为本文之研究变量，逐一计算出海外投资及大陆投资之广度及深度。本文认为将投资分为[广度]及[深度]的方式探讨与财务风险的关联性，其结果必定具有一定的学术贡献和意义。 三、本文对台湾企业海外投资的风险影响程度的分析，希望能让大陆企业在作投资决策时，能以台湾地区的企业过去的经验为参考，了解海外投资广度及深度对财务风险的影响，同时考虑自己企业的资源及优势，能将财务风险控制在合理范围内，以利企业持续发展，且减少不必要之损失。研究结论为海外投资应朝广度发展，减少深度发展，对于财务风险较适宜。高长(2002)认为台商应积极朝着客户多元化、市场分散化、资源分布多元化，进而从事整合产业价值链之高附加价值活动，方能有效分散风险，做好风险管理，维持企业之竞争优势与持续发展。 四、企业海外投资与大陆投资程度对风险的影响实证结果，能给予台湾管理当局在制定台商对大陆投资的法令规章时，有实证的资料做为参考，将来在制定相关的政策时，能有助于台商在大陆发展顺利，让两岸产业分工合作，并创造双赢的局面。台湾地区与大陆的经济目前都是处于发展中阶段，台湾地区为大陆的缩影，在对外投资发展起步稍早一些，信息的完整度也较齐全。大陆之GDP在2007年成长了11.9％，外汇储备达到了19，056亿美元居全球之首，虽然全球受到金融风暴的袭击，大陆相对受到的影响较小，使得大陆企业可趁此局势朝全球布局策略发展，由于大陆企业在海外投资仍属萌芽阶段，故本文针对企业海外投资的优缺点、历程及并购的风险都有深入探讨，且对企业海外投资之策略也加以分析与验证，希望本文的一些观点及研究结论能给予大陆的企业或政府在制定相关政策时，提供参考价值。