长期以来，国际和国内的学术界对机构投资者的交易行为究竟对股价产生何种影响一直存有争议。一般地，对机构投资者是否具有稳定市场功能的争论主要集中在三个问题上：(1)流动性压力对股价的影响。当由于某种原因机构投资者争相卖出或买进股票时，买卖压力也许会超过市场所能提供的流动性，进而导致股价的不连续性和“雪崩效应”，从而破坏股市的稳定。(2)羊群行为对股价的影响。在证券市场交易中，当投资者群体在某段时间内进行类似股票的同向交易时就出现了“羊群行为”。羊群行为会驱使股价偏离或接近其内在价值，可能会造成股价的过度波动、市场崩溃、投机泡沫等现象。(3)动量策略对股价的影响。动量策略是短期策略的一种典型模式，这种策略主要是以股票过去的收益为判断标准，包括正反馈交易策略和负反馈交易策略两种形式。一般认为，正反馈交易策略会导致股价的波动，而负反馈交易策略则会促进股价对信息的吸收，有利于股市的长期稳定。 出于数据方面的原因，本文主要考察了中国股市中机构投资者的羊群行为及反馈交易对股价的影响。全文包括六个部分：第一部分简要介绍了本文的研究背景及研究方法。第二部分概括描述了国内外有关的历史文献并进行了简短的评价。第三部分利用模型考察证券投资基金是否存在羊群行为及其对股价的影响，并分析其中的原因。第四部分利用模型考察证券投资基金是否遵循反馈交易策略及其对股价的影响，并分析原因。第五部分分析我国证券市场的制度缺陷，认为制度约束是导致基金破坏股市稳定的根本原因。第六部分归纳总结前面各部分的研究结论，在此基础上针对我国投资基金的发展现状提出相关的政策建议。 通过计算与分析，文章得出如下结论：(1)我国证券投资基金在整体上存在着显著的羊群行为，其羊群行为度是成熟市场国家的3～4倍。(2)基金在买卖小盘股以及卖出股票时更易发生羊群行为，同时规模大的基金和投资分散化程度高的基金容易产生羊群行为。(3)整体上看我国证券投资基金的羊群行为导致了股价的波动，破坏了市场的长期稳定，不利于促进股价对新信息的吸收过程。但是，进一步分析发现，卖出羊群行为促进了股价对新信息的吸收过程，内容摘要而买入羊群行为则破坏了股市的长期稳定。(4)投资基金在整体上遵循典型的正反馈交易策略，但在小盘股上却没有表现出显著的正反馈交易倾向。(5)投资基金的正反馈交易行为在整体意义上破坏了市场的长期稳定，导致股价的波动。进一步分析，我们发现基金净卖出行为(Vratioi，，<0)导致当期股价下跌，但并不破坏股市的长期稳定，相反从统计结果上看有利于加速股价对新信息的吸收过程。净买入行为(外attot户0)不但导致当期股价的上涨波动，而且破坏股市的长期稳定。