近年,国内资本市场发展迅速,相关制度逐步完善,不断向境外的中概股公司释放回归的利好信号,通过改革放宽现有制度对企业的约束力,鼓励新经济加速发展,支持科创“独角兽”企业上市的趋势十分清晰。2015年,政策鼓励境外优质上市公司、特殊股权结构类企业回归国内市场。2018年以来,监管部门表态支持资本市场发展首先需要支持新经济发展,证监会对新经济四行业“独角兽”开辟IPO快速通道。国内市场对科创企业的高估值吸引中概股公司纷纷将私有化回归提上日程。由于IPO上市需要更长的“排队”审核期且要求更为严苛,“借壳”回归成为众多中概股的首选方式。为有效控制回归企业数量与质量,2016年证监会提出暂缓放行中概股IPO、并购重组方式回归的政策。传统回归方式受阻后,许多企业运用了创新型回归方式,例如如家酒店A to A模式、搜房网的分拆上市模式和新政策为中概股公司提供的CDR上市模式等。药明康德作为有代表性的新经济行业“独角兽”企业,其私有化回归成为中概股IPO登陆A股的首例,更具特色的是其创新性的“一拆三”私有化回归方式。因此,本文将药明康德创新性回归的案例作为本次案例研究的对象。本文结合已有文献提出的中概股回归动因理论,包括价值低估理论、市场时机理论和成本效益理论等基础理论,分析药明康德回归动因,得出其动因为优化业务结构和战略布局、收购防御、股权结构梳理、降低监管和上市维护成本、企业价值长期被低估及A股高估值带来的比价效应、医药行业政策利好与IPO审核加速等等。本文对案例企业如何进行资本运作,股权结构有何种变动,回归绩效如何等进行研究,揭示其回归动因、选择此种回归方式的原因,分析其回归的关键创新环节,即资产剥离和子公司挂牌新三板、一拆三分拆上市、VIE架构未完全拆除和IPO募资规模缩减以及独特的私有化融资安排,并得出相应的成功经验。本文总结案例的成功经验,对欲回归中概股企业如何合理选择回归方式提出建议,包括分步实现杠杆融资、科学设计回归方式和密切关注政策要求等。本文发现其创新方式的缺陷在于忽略了高估值对企业经营的风险、未完全拆除VIE架构带来的隐患和环保合规风险的应对不足等,并针对创新方式中存在的风险和问题,结合现实情况,提出进一步优化完善药明康德路径的建议。最后本文向监管者提出政策性建议:鼓励中介机构参与、区别对待分类监管。