利用信息优势操纵市场是一种新型的证券违法行为,但现有的监管规范没有充分认识信息优势对证券市场的作用。监管机关虽然试图采取严格的监管立场,但是在界定信息优势时局限于获取信息的优势,没有确定系统的审查要素。本文拟分析利用信息优势操纵市场行为的认定标准。除引言和结语外,文章正文包含四个部分,包括:第一部分:对利用信息优势操纵市场的监管理念。公平原则理论认为,应当为信息优势利用行为留有合法空间,将滥用信息优势的行为限制为利用固有的不公平形成的信息优势获取不公平利益的行为。我国证券市场当前的信用环境不佳,需要加强对证券市场中信息优势利用行为的监管力度。因此,在根据公平原则理论确定监管政策时,应当加强信息重大性判断标准的灵活性,拓宽信息优势的涵摄范围。同时为了避免寒蝉效应,应当改变单一的根据证券市场行情波动认定构成操纵市场的思路,综合考虑信息优势取得方式和利用行为的主观过错,从而认定是否具有操纵目的。第二部分:利用信息优势的行为。首先,关于信息优势中的信息。该信息具有重大性。衡量相关信息是否属于重大信息,不能局限于表象的影响证券交易价格、交易量指标,应该关注更为根本的指标,即信息是否会对投资决策造成影响。其次,信息优势中的优势。信息优势反映了投资者之间的信息不平等地位。投资者之间因身份、职业的不同,专业能力的差异等多种原因,对证券信息形成不平等地位,这种不平等广泛表现在信息的获取、理解、制造、传播等多方面。第三,信息优势的形成路径。应当肯定凭借自身天赋、勤勉形成的信息优势,只有基于固有的不公平形成的信息优势,即基于投资者特殊身份或是凭借特殊身份者帮助形成的信息优势,才应当纳入审查范围。第四,信息优势的利用。在获取信息或传播信息后,配合实施交易行为,导致证券市场交易量异常,可能构成利用信息优势操纵市场。第三部分:操纵目的之认定。利用信息优势进行交易并不具有当然的违法性,认定是否构成利用信息优势操纵市场还需考察行为人的主观状态。应当根据过错责任的归责原则,确认行为人具有操纵目的,进而认定行为人构成利用信息优势操纵市场。行为人对证券交易量的影响应当作为认定利用信息优势操纵市场行为外观的指标,不能以此判断行为人是否具操纵目的。应当结合信息优势取得方式的合法性、信息行为与交易行为的一致性,综合分析行为人是否具有操纵目的。第四部分:对监管文件及案例的评价。现有针对操纵市场行为的监管文件未能充分认识信息优势对利用行为市场的作用,在认定信息优势时局限于获取重大信息的优势,并且没有明确如何认定行为人的主观过错。近期的监管实践反映出监管机关在认定行为人是否构成利用信息优势时,审查思路已经发生转变,但尚未形成系统、稳定的监管制度。监管机关应当根据信息重大性标准、信息优势的涵摄范围、信息优势的形成路径、信息优势对证券行情的影响、行为人取得信息优势的合法性、交易行为与信息行为的一致性六大审查要素,综合认定行为人是否构成利用信息优势操纵市场。在积累实践经验后,监管机关应当修改现有监管文件,为投资者提供行为指引。