2016年以来,我国城市间住房回报率和租金增长率的分化程度出现了急剧增大,且租金增长率的分化程度明显大于回报率。对于上述现象,已有文献均从住房收益的角度进行解释,而本文尝试从分化的另一面——住房异质性风险的角度去理解该现象。本文将探究宏观经济波动因素是否与住房异质性风险的出现有关。具体而言,参考Alberto et al.（2008）,本文首先基于宏观经济波动对住房异质性风险可能存在的影响机制,假设宏观经济波动中的经济周期、现行经济活动和未来经济活动等三个因素均会影响住房市场异质性风险,并据此构建相应的计量模型。本文以城市间住房回报率、租金增长率标准差作为被解释变量代表异质性风险,而解释变量分别选取全国GDP、CPI和宏观经济景气指数作为宏观经济波动中的经济周期、现行经济活动和未来经济活动的经验代理变量。然后,基于2011-2017年我国106个城市的月度住房市场价格、租金数据和相关宏观经济数据,本文使用SUR估计方法对回归模型进行实证分析。最后,通过改变被解释变量构造方式、更换解释变量代理指标、加以考虑城市因素作为控制变量等三个角度来检验实证结果的稳健性。本文发现,宏观经济波动因素中经济周期、现行经济活动和未来经济活动均是影响住房回报率异质性风险的重要因素,但仅有现行经济活动因素能在一定程度上影响住房租金增长率异质性风险。其中,经济周期与住房异质性风险为负相关关系,现行经济活动、未来经济活动与住房异质性风险之间均为正相关关系。而现行经济活动对住房市场异质性风险的影响程度最大,从统计显著性结果来看,全国CPI每上升1%,将提高城市间住房回报率异质性风险0.2328%;从经济显著性结果来看,全国CPI每上升1%,将提高城市间住房租金增长率异质性风险0.0263%。此外,稳健性检验结果显示,本文的实证结果较为稳健。上述结果可能包含以下启示,政府在强调因城施策“稳地价、稳房价、稳预期”的同时,也应注重结合货币政策这一重要的宏观调控手段。保持现行货币政策的稳定性,有利于防范住房市场的异质性风险,促进我国房地产市场的平稳发展。