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合格境外机构投资者(QFⅡ)制度是一国或一个经济体在货币未实现完全可兑换、资本项目未完全开放的情况下,有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性制度安排。20世纪90年代以来,众多新兴市场国家或地区开始通过实施QFⅡ制度致力于国内金融市场和资本账户的自由化改革。自1996年中国实现人民币经常项目可兑换后,随着金融自由化的发展,特别是中国稳步对外开放金融和资本市场后,QFⅡ制度作为在新兴市场有良好实践经验的一项制度安排,被引入我国资本账户开放的进程中。
QFⅡ制度实施6年来,国务院批准的总投资规模已经达到300亿美元。截至2008年底,获批的QFⅡ机构已经有76家,获批额度已近130亿美元,对我国资本市场的发展产生了重大影响:促进了资本项目可兑换进程,扩充了利用外资的渠道,改善了国内证券市场投资者结构,传导了价值投资理念,促进了金融中介服务和金融监管的发展。
随着国际、国内金融环境和证券市场的不断变化发展,QFⅡ制度在运行中逐渐发展完善也逐渐出现一些新的问题,引起了学术界和实践界对该制度进行研究的兴趣。本文分六章对该制度进行了一次全面、系统地梳理。第一章介绍了金融自由化和投资分散化等QFⅡ制度的理论基础及国内外相关研究文献综述;第二章详细介绍了发展中国家资本市场开放的进程以及QFⅡ制度在我国台湾地区、印度、韩国的实践经验和对我国实施QFⅡ制度的启示;第三章全面论述了QFⅡ制度在中国论证实施的必要性和出台的背景,介绍了我国QFⅡ制度的框架安排、自有特色和审批、发展情况;第四章选取典型样本对QFⅡ机构在中国股票市场的投资行为及绩效进行了实证分析,并进而分析了QFⅡ对于A股市场的几点影响;第五章从对资本项目可兑换进程、对金融中介机构业务发展、对上市公司治理和信息披露及对金融监管的影响四个方面衡量了QFⅡ制度对我国资本市场开放的积极影响和挑战;第六章首先分析探讨了我国QFⅡ制度存在的问题,提出了对策建议和下一步政策发展走向,随后分节研究了是否应该扩大QFⅡ投资债券的范围、是否应该放开QFⅡ参与债券回购交易和股指期货交易等三个热点问题。