【摘 要】
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企业国际化能促进企业成长,是提升企业发展前景的价值投资,但企业进行国际化扩张存在许多实际困难,市场投资者了解信息的程度、企业股权性质、管理者的能力态度及企业投机性投资倾向等均是企业国际化进程上的阻碍。中国融资融券的推出有利于改善企业的信息环境,对企业投资决策调整有重要作用。但已有文献仅关注到融资融券对企业金融投资和创新投资的影响,研究面较窄。本文利用中国融资融券制度推行构建实证模型,研究融资融券对
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企业国际化能促进企业成长,是提升企业发展前景的价值投资,但企业进行国际化扩张存在许多实际困难,市场投资者了解信息的程度、企业股权性质、管理者的能力态度及企业投机性投资倾向等均是企业国际化进程上的阻碍。中国融资融券的推出有利于改善企业的信息环境,对企业投资决策调整有重要作用。但已有文献仅关注到融资融券对企业金融投资和创新投资的影响,研究面较窄。本文利用中国融资融券制度推行构建实证模型,研究融资融券对企业国际化的影响,辅以单独检验融资和融券两种制度的作用,并进一步探讨产权性质、高管团队特征的调节作用。本文以2007-2018年沪深A股上市公司作为研究样本,研究结果表明:（1）融资融券制度对企业国际化扩张产生影响。其中,融资融券制度整体显著提高企业总体国际化程度和细分维度的国际化深度、广度;融资制度对总体企业国际化程度及广度和深度都有促进作用;融券仅显著提升企业国际化广度。（2）国有产权限制了融资融券在企业国际化投资决策上的治理作用,从细分维度看这种限制主要体现在国际化广度的拓宽上。（3）高管年龄水平负向调节融资融券企业国际化程度的正相关关系,高管国际经验则正向调节;两者对企业国际化深度和广度两方面均起作用。（4）融资融券的企业国际化激励作用是通过提高信息传递速度进行的,代理成本低是融资融券发挥企业国际化激励作用的先决条件。具体的,该激励对信息传递速度高、高管持股高和两职分离的企业提升效果更好。（5）融资融券对企业国际化的激励作用仅对东部沿海地区企业有效;相比非垄断行业,融资融券对垄断行业企业国际化的提升幅度更大。针对上述研究分析,本文提出如下建议:国家金融政策制定者应加强完善两融制度,调整两融交易比例,保持融资制度积极作用,更大幅度发挥融券制度作用;考虑融资融券名单纳入更多符合条件的公司,改善资本市场效率。企业应正视融资融券的激励引导作用,积极调整非效率投资提升企业国际化程度。
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