20世纪70年代布雷顿森林体系瓦解后,随着全球经济一体化趋势不断加强,世界各国在深化经济对外开放的过程中纷纷推行汇率制度改革,开始了从固定汇率制度到有管理的浮动汇率制度或完全浮动汇率制度的转变,汇率弹性随之增大,外汇市场和股票市场的关系也日益凸显,各国金融市场不仅受到其国内各种因素的影响,还受到国外尤其是发达国家金融市场的影响,这种现象在1997年东南亚金融危机和2008年美国次贷危机期间尤为突出。就我国而言,随着改革开放的不断深入,尤其是对金融市场改革的不断完善,我国经济也越来越多的受到外部因素的影响,国外的政治动荡和经济变化都在一定程度上对我国经济发展产生了影响,同时国内的政策和经济变化对世界经济的冲击也在不断变大,而联系国内外经济非常重要的两个变量就是汇率和股价。我国的汇率制度经历了1994年和2005年两次重大改革,实现了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。与此同时,股票市场也出台了1997年股价涨跌幅度限制和2005年股权分置改革等一系列政策措施。在上述背景下,世界各国的学者对汇股两市的相关性进行了广泛的研究,但是由于研究对象的选择、样本数据的区间和研究方法的不同,导致了研究的结论也出现了偏差甚至相悖。因此,根据我国汇股两市改革的实际情况,运用马尔科夫状态转变的VAR (MS-VAR)模型探究两者的影响方向和影响程度是否发生了变化对于监管当局和投资者都具有重要的意义。本文主要利用非线性MS-VAR模型,对1997年4月至2011年6月期间,我国汇率波动与上证A指、B指波动之间的相关性进行实证分析。首先采用描述性统计方法对汇股两市的变动趋势进行了分析,发现变量在样本期内存在较明显的两个不同状态,并初步判断了状态区间和状态转变临界点;然后运用单位根检验、协整检验和线性VAR模型阶数判断等计量方法,确定了应以汇率和股指的波动序列进入MS-VAR模型进行进一步分析,并在此基础上给出了MS-VAR的具体形式。全文将MS-VAR动态模型作为研究方法的重点和落脚点,用该模型输出的状态概率图、状态转变矩阵和脉冲响应图等分析了变量之间的状态转变动态关系。全文共包括五个部分：第一部分：绪论。主要介绍本文的研究背景和意义、论文框架和研究思路、以及研究方法和主要贡献。第二部分：文献综述。分别从理论和实证两个方面对国内外的文献进行了总结,并对其进行了评述。第三部分：理论基础和研究方法介绍。这部分主要总结了目前国内外比较流行的汇股两市相关性的理论,以及两者之间产生信息传导的中介和途径,并根据我国汇股两市的改革进程,分析了MS-VAR模型研究汇股两市关系的适用性。最后对实证部分用到的平稳性检验、协整检验和MS-VAR模型等计量经济方法进行了介绍。第四部分：实证研究。本部分是全文的重点。首先对沪深两市的走势进行了简单的对比分析,由于沪深两市股指变动趋势具有极高的相似度,因此本文在随后的分析中选择上证A指、上证B指作为中国股市的代表；在此基础上对汇股两市场样本期内的走势进行了描述性统计分析,并初步判断样本期间内变量可能存在两个状态(汇率波动较剧烈和汇率波动较小)相互转变的特征；然后在运用马尔科夫状态转变的动态计量模型(MS-VAR)之前,检验了变量的平稳性和协整关系,根据检验的结果确定应以变量的一阶差分形式进入马尔科夫状态转变的动态计量模型,然后按照最大似然和AIC等判断准则确定了MS-VAR模型的最优滞后阶数,从而得到了马尔科夫状态转变的动态计量模型的具体形式为MS(2)-VAR(1),最后对MS(2)-VAR(1)输出的状态转变图、状态区间、状态转变概率矩阵、状态性质和脉冲响应图进行了重点分析,进一步探索变量间的动态关系。第五部分：结论、政策建议及研究展望。本部分主要介绍了根据实证分析得出的若干结论：第一,样本期内,我国汇率波动与股指波动存在长期稳定关系；第二,在样本期内,MS-VAR模型拟合度优于线性VAR模型,它捕捉到了汇率波动与股指波动的相关性在两个状态之间发生的三次转变现象,并给出每次状态转变发生的准确时间；第三,MS-VAR模型的输出结果显示,不同状态下汇股两市相关性的方向和程度都发生了变化。随后试着对这些结论做了解释,并结合我国目前经济发展状况和政策形势分别给政策制定者和投资者提出了若干建议,最后指出了本文的研究展望。本文的主要贡献包括以下三个方面：第一,鉴于目前国内运用MS-VAR等马尔科夫动态方法研究汇股两市相关性的文献相对较少,因此笔者在参考了大量国内外相关研究成果后,在分析了该模型研究我国汇股两市相关的适用性的基础上,尝试着采用MS-VAR动态模型来分析我国汇股两市在状态转变下的动态关系,结果表明在样本期内,运用马尔科夫状态转变的MS-VAR模型确实优于线性VAR模型。第二,目前国内在对两市进行研究时,通常按照1994年和2005年进行的两次汇率改革时间来划分样本区间,而笔者在对样本内的变量进行了初步分析后发现,如果采用上述的划分方法或许存在不妥,因为即使在2005年汇改之后,我们还是可以发现在2009年至2010年期间汇率存在一段几乎稳定不变的状态,此状态和2005年汇改之前极为相似,而与汇改后其他时间段内汇率升值较快的状态明显不同,因此本文尝试着采用了MS-VAR模型来对变量进行阶段的划分进行自动识别,以避免人为划分的主观性。结果显示,采用MS-VAR模型划分样本区间确实与传统的划分方法不一致。第三,通过MS-VAR模型输出的脉冲响应结果可以看出,在样本期内,我国汇率不仅在高波动与低波动两个状态之间发生了三次状态转变的过程,而且在两个状态下,两者的关系确实发生变化,值得注意的是,即使在2005年汇改之后也是存在这种状态转变过程的,而这恰恰是很多文献所没有考虑到的。