最近10年，无论是开放式基金产品的数量还是管理资产的规模均实现了接近1倍的年增长。在利率下行，通胀存在，股市波动剧烈的宏观背景下，基金已成为我国资本市场的重要组成部分。微观层面，众多的机构和个人都把基金作为资产配置的必要选择。宏观层面，对应国家供给侧改革的战略方针，在金融市场供给面建立多层次资本市场也是金融供给侧改革的关键点。　　通常投资者会参考基金业绩做出申购或赎回基金的行为，投资者的行为又影响到基金规模，从而改变管理人收入，产生不同的激励效果。基于基金业绩表现在基金市场竞争具有信号作用的原因，只有当基金业绩和基金流量呈正相关关系时，才可以保证投资者行为对管理者激励有效。而我国已有的关于基金业绩与流量是否呈正相关关系的研究结论不统一。　　本文研究开放式基金激励机制，运用非平衡面板数据模型，探讨流量和业绩相关关系是正向还是反向。基于存在结论不一的原因，本文从考虑股市表现和投资者细分的角度进一步探讨争议的可能原因。研究发现:投资者行为对管理者激励整体有效。进一步探究产生争议原因，发现产生失效情形主要有两种:　　(1)不同市场阶段，有效性不同。在熊市中，投资者的投资行为引起的基金净流量与业绩呈负相关关系或者不显著。　　(2)机构投资者和个人投资者投资决策方式不同，激励有效性不同。个人投资者考察原始收益，且申赎净流量表现出与原始业绩负相关关系。通过对不同情形的讨论，可以引导投资者理性投资。实证结果均通过稳健性检验。最后，本文根据研究结论对基金评级机构、基金监管者、基金管理公司和基金投资者提出建议，提高投资者行为对基金管理人的激励效应。