套息交易是基于两国利差构建跨境投资组合的一种国际金融交易策略。套息交易会通过影响一国流动性充裕程度及资产价格风险溢价水平,对一国金融市场市场产生冲击影响,造成金融市场扰动、甚至诱发金融风险。近年来,人民币套息交易较为活跃,一定程度上引发了我国金融市场的波动;但由于人民币套息交易渠道多样、方式隐蔽、交易规模难以估算,套息交易对我国金融市场的冲击难以准确评估。为了准确刻画经济中的套息行为并评估其对金融市场的冲击影响,本文基于异质主体理论识别了人民币外汇市场中的套息交易者权重,以此反映经济中套息交易的活跃程度。进一步结合套息交易影响我国金融市场的机制分析,构建包含套息者权重、短期资本流动及金融市场变量的TVP-VAR模型,考察套息交易主体权重变动对我国金融市场的时变冲击效应,以期为央行监控经济中的套息行为并判断其影响提供经验参考。本文首先介绍了基于外汇市场异质主体理论测度套息者权重的方法,并结合我国经济中的套息现象,梳理了套息交易影响我国金融市场的潜在机制。其次,应用人民币NDF数据,基于人民币汇率异质预期模型和非线性最小二乘法,测算了人民币套息交易者的时变权重。进一步,结合我国套息交易实践,构建包含套息者权重、短期资本流动、股票市场价格指数和商品期货价格指数的TVP-VAR模型,通过间隔脉冲响应函数和时点脉冲响应函数,重点考察套息者权重变动对我国股市及商品期货市场的冲击影响。本文主要结论如下:套息者权重的测算表明,在2010年12月至2015年4月之间,外汇市场中存在活跃的人民币套息交易活动;2015年“8.11汇改”后,套息交易者活跃度减弱。基于TVP-VAR模型的分析表明,人民币套息交易者权重增加,即套息交易的活跃度增加,在短期内（1个月）对我国股票市场和商品期货市场收益率都产生了显著的正向冲击效应,但在长期内（6个月）对两者收益率冲击效应股票市场的冲击效应较小;这表明套息交易仅在短期内对我国金融市场形成冲击。而时点脉冲响应的分析表明,在汇率风险加大、套息者权重迅速下降的时点,套息交易对股市和商品期货市场收益率的冲击效应更剧烈,表明套息交易活跃度的迅速变动会对金融市场形成较大扰动。应用套息超额收益率替换套息者权重的稳健性检验,也进一步验证了上述结论。本文结论表明人民币套息交易会对我国金融市场形成冲击,为此我国央行应监控经济中的套息交易。在套息交易异常活跃的阶段,应采取相应的宏观审慎政策予以应对,以防范套息交易引致的金融风险。