股票市场动量效应反映了股票回报的持续性,表现为过去回报较高的股票在未来一段时间也会表现相对较好,过去回报较低的股票未来也会表现较差,曾被视为股票市场的主要异象之一,受到了国内外学者的广泛关注。利用中国A股市场从2003至2020年的月度回报数据,本文分析了动量效应在中国A股市场上的表现。研究发现中国A股市场不存在传统的动量效应,而恰恰相反,中国A股市场表现出显著的反转效应,即买入过去1～12个月的价格表现较好的赢家股票组合同时卖出过去价格表现较差的输家股票组合,并持有该策略至未来1～12个月获取的平均收益为负值。上述结论在经过Fama和French三因子风险调整后仍然是显著的,并且在不同的时间区间和公司特征下的子样本也是稳健的。本文将动量效应研究扩展至日内和隔夜动量研究,利用中国A股市场日内和隔夜交易数据,补充了相关研究中来自新兴市场的证据。与美国市场结论类似,本文发现了中国A股股票在个股层面存在显著的日内和隔夜动量效应:在过去一个月中隔夜收益率较高的股票,在随后的一个月中隔夜收益率也较高,而日内收益率则较低;在过去一个月中日内收益率较高的股票,在随后的一个月中日内收益率也较高,而隔夜收益率则较低。不同的是,本文发现的隔夜-日内反转效应远大于日内动量和隔夜动量效应。日内动量效应在高市值、成长股、低换手率、高流动性的股票中较为显著;隔夜动量效应在低市值、价值股、高换手率、高流动性的股票中较为显著。最后,本文创新性地从投资者情绪的角度研究了日内和隔夜动量效应与市场投资者情绪的关系。本文发现,日内和隔夜动量效应在投资者情绪相对较高的时期有更加显著的表现。在面板回归中,实证得出投资者情绪与未来短期日内收益正相关,与未来短期隔夜收益负相关。综上,本文扩展了动量效应在中国股票市场的研究:给出了日内动量和隔夜动量效应的证据,并进一步分析投资者情绪对日内和隔夜动量效应的影响,为相关研究提供了来自新兴市场的证据。