【摘 要】
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本文以中国铝业系列纵向并购事件为例，采用跨案例研究方式，检验公司纵向一体化的资产专用性动因。本文首先运用事件研究法分析事件公告日窗口期内，并购双方、竞争对手以及下游顾客公司在资本市场中的股价反应，从而对效率、市场封闭及共谋假说进行检验。基于效率假说，借鉴Weiss（1992；1994）模型，本文通过并购双方间股票收益率关系，对资产专用性动因，纵向一体化对象及时机选择问题进行检验，结果发现：纵向并购
【机 构】
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武汉大学经济与管理学院 430072 华泰证券 210002
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本文以中国铝业系列纵向并购事件为例，采用跨案例研究方式，检验公司纵向一体化的资产专用性动因。本文首先运用事件研究法分析事件公告日窗口期内，并购双方、竞争对手以及下游顾客公司在资本市场中的股价反应，从而对效率、市场封闭及共谋假说进行检验。基于效率假说，借鉴Weiss（1992；1994）模型，本文通过并购双方间股票收益率关系，对资产专用性动因，纵向一体化对象及时机选择问题进行检验，结果发现：纵向并购双方之间，在并购发生前已经存在资产专用性联系，且这种联系在并购日前不断加强，而收购方会选择与其具有最高资产专用 性联系的公司作为纵向并购对象。
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