论文部分内容阅读
摘 要：本文主要分析了苏州高新技术企业的现状及存在的问题，借鉴西方发达国家的高新技术企业融资模式，力求从建立新的融资平台出发以达到解决目前制约企业创新的资金问题，旨在对突破我国高新技术企业融资困境有所启示。
关键词：高新技术企业 融资渠道 创新
中图分类号：F424.6 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2012）12（c）-0161-02
高新技术企业是指知识密集、技术密集、具有核心自主知识产权的经济实体。高新技术企业认定有三大标准：一是研究开发费用占产品销售额的比例；二是科技人员在员工中的比重；三是产品的技术复杂程度；三个条件是一脉相承的，研究开发费用的投入是根本。我国“十一五”规划中把发展高新技术企业作为经济结构调整和产业升级的重要手段，但高技术企业存在着创新能力不足、专技术人材匮乏、创新资金不足等问题。
1 高新技术企业在国民经济中的重要地位
随着高新技术企业的不断发展，高新技术产业在经济发展中的地位和作用日益增强。从苏州来看，高新技术企业产值占全市规模以上工业产值比重不断提高，形成具有苏州特色的高新技术产业群。据统计， 2008年实现高新技术产业产值6501.80亿元，占全市规模以上工业总产值的34.0%，2009年实现高新技术产业产值6921.5亿元，占全市规模以上工业总产值的34.2%，2010 年实现高新技术产业产值9022.67亿元，占全市规模以上工业总产值的36.7%，比上年增长27.3%，利税总额672.37亿，占全市规模以上工业总产值的33.82%，显示了强劲的发展势头。苏州的高新技术企业是苏州市重要的创汇、税收来源。
2 制约高新技术企业创新的因素分析
高新技术企业研发费用的投入是企业技术创新的资金基础，然后由于高新技术企业本身产品的特点，创新活动往往是高风险高回报，以银行为代表的传统融资方式往往将其排除在投资之外，使企业的创新面临较大的困难。
为深入了解和全面掌握苏州市高新技术企业自主创新的现状和面临的问题，通过调查与分析目前苏州高新技术企业创新存在以下几个主要问题。
（1）高新技术企业自主创新的资金来源渠道有限。企业研究开发工作对资金的要求较高，苏州高新技术企业的科技经费大部分来自企业自有资金，少数来自金融机构贷款，来自政府的资金不到经费来源的1%。可见除了企业自身积累外，企业几乎无法通过其他渠道为其研发活动筹资，研发资金的短缺也就成了高新企业提高自主创新能力的一大瓶颈。
（2）经营风險和获利周期长是高新技术企业自主创新的主要障碍。企业不愿意开展自主创新主要原因是风险太大、周期太长、管理太难，部分企业认为国外引进见效快，也说明了高新企业创新活动是高风险的。
（3）引进和消化吸收再创新是高新技术企业自主创新的主导模式，这种创新属于初级阶段。目前苏州市高新技术企业的自主创新方式主要还是以消化吸收再创新为主，这主要是因为高新技术企业的创新活动是高风险高投入，为了规避这一风险大多企业选择了引进消化创新的技术创新模式。
在市场经济中，差别化产品是战胜竞争对手的重要方法和手段，是企业的核心竞争力所在，技术创新是促进高新技术企业可持续发展的主要途径。提高企业尤其是高新技术企业的创新能力是有关国民经济增长模式转型是否成功的重要因素。高新技术企业创新水平的提高，首先要解决创新资金的投入问题，如何获取外部资金的支持是高新企业技术创新急需解决的问题。
3 国外高新技术企业融资模式介绍
西方发达国家的高新技术企业，主要的融资模式有两种：一种以美、英为代表的直接融资模式，通过交易机制和价格信号发挥市场的功能积聚资金，这种模式下，只有真正具有良好成长潜力的高新企业才能获得融资，有利于市场进行优胜劣汰，这一过程中，风险资本等外部股权融资起到了重要作用；另一种模式以日德为代表的间接融资模式，它通过中介银行完成储蓄到投资的转换，银行具有信息生产的优势，节约了投融资双方相遇的信息成本和交易摩擦成本，银行与企业关系较为紧密，缺陷主要是容易造成政府干预及体制僵化，融资效率低，负债企业经营风险转嫁银行，诱发金融危机。
顺畅的退出机制是吸引风险资金进入高新技术企业的另一个重要条件。国内外研究中多数学者支持公开上市退出方式，其优点在于公司上市表明公司取得了较好的业绩，使基金管理公司获得声誉，又可让投资者获得丰厚的资本收益。创业板市场是高新技术企业融资的主要渠道之一，发达国家普遍建立了创业板市场。美国1971年建立的NASDAQ市场，基本上专为具有成长性的企业和高新技术企业筹资服务。1992年设立的小型资本市场，其上市标准更低，没有业绩要求。在NASDAQ上市的大部分都是高科技公司，很多人将NASDAQ市场称之为“美国高科技产业的摇篮”。英国另类投资市场（AIM）成立于1995年6月，是伦敦国际交易市场为中小发展型公司设立的，AIM对上市公司规模、公司收入标准、公司收益标准、公司股份转让及公众持股的最低要求都没有规定和限制，能较好地满足成长性高科技公司的上市要求，其交易异常活跃，也是全球较成功的创业板市场之一。
建立场外交易市场是国外资本市场为风险投资提供退出平台的另一种方式。与我国高新技术企业较类似的，更有借鉴意义的是台湾的兴柜市场。在台湾中小企业融资也是个难题，为解决这一问题，台湾建立了两层场外交易市场，分别为上柜市场与兴柜市场，在兴柜市场，对发行公司没有盈利与最低资本额的要求，只需两家券商推荐上市即可。台湾场外交易市场的分层，使得不同规模、不同类型的中小企业均比较容易获得直接融资的机会，对于化解中小企业融资难问题起到了一定的作用。
成熟的证券市场体系里，场外交易市场占据着相当重要的地位，美国场外交易量占全部证券交易总量的70%以上，成为未上市高新技术企业融资和风险投资退出的重要渠道。 4 我国高新技术企业融资模式探讨
从目前我国的高新技术企业来看，在融资中存在的主要问题：一是融资方式比较单一，缺乏直接的市场融资渠道，商业银行贷款和民间借贷的融资方式占到了50%以上；二是借贷期限较短且数目普遍不大；三是融资成本高，缺乏专门贷款为其贷款的金融机构等。同时高新技术企业还存在诸如：自身内部治理结构不健全、管理制度不规范、经营透明度低、盈利能力波动大等问题。这些都制约着高新技术企业发展和融资。
综上所述，要解决高新技术企业融资难的问题就必须解决两个问题：一是与高新技术企业投资高风险高回报相匹配的资金来源；二是建立一个相应的资金退出机制与之配套。
（1）引入风险投资基金。
风险投资是一种愿意承受高风险并追求高回报的投资方式，它以股权形式投资于高新技术企业，并在企业发展过程中提供经营管理，使企业在科技成果商品化的过程中实现较高的成长率，最终通过出售企业股权或上市而获得收益的一种方式。风险投资培育了许多世界知名的大公司，如：微软、英特尔、戴尔等，风险投资在促进高新技术产业的发展带动产业结构的战略调整，推动国民经济健康、快速和稳定的发展等方面，起着越来越重要的作用。
发展壮大我国的风险投资基金是解决高新技术企业创新资金的关键。借鉴国外经验，一是以政府担保牵头。政府担保可以用少量资金带动大量民间资本向风险投资业发展；二是财政补贴。西方国家都建立了风险企业财政补贴机制，如美国中小企业管理局于1983年就实施了SBIR计划，规定年研究开发费用在1亿美元以上的联邦政府按一定比例向SBIR划拨专款。中央财政补贴应重点扶持国家级重大科技攻关项目，地方财政则应主要扶持社会化的高科技风险投资；三是提供税收优惠。我国目前没有对风险投资者税收方面的优惠，投资所得红利、股息、分配的利润都要征税，我们可以借鉴国外对风险投资资本所得降低税率，甚至免税。
（2）建立多元化的资本市场。
①建立合适的融资平台。目前深圳交易所开辟了创业板，但对上市申请者仍有一定的盈利要求；我国上市发行制度采用审批制，每年上市公司数量有限，无法满足众多中小高新技术企业的融资要求。因此，建立一个适合高新技术企业与风险投资基金退出的平台，是解决众多高新技术企业融资问题的关键。
②创业板扩容。自创业板在深圳开板以来，创业板上市公司目前已达300多家，为我国高新技术企业发展做出了贡献，但与其他国际创业板市场相比，我国创业板更加注重了投资者保护，上市公司都有严格的净利润要求，对企业规模也有较高的要求，从首批上市公司来看，大多数企业都处于成长后期，技术与市场较稳定。同时创业板发行制度依旧沿用主板的核准制，发行速度较慢，上市公司数量有限。随着投资者风险意识的加强以及制度建设的不断完善，建议在未来适当的时候对创业板市场发行采用注册制。
③建立场外交易市场。场外交易市场，简称OTC，又称柜台市场。世界主要经济体都有自己的OTC市场，建立无经营业绩要求的柜台交易市场符合高新技术企业的现状，也为风险投资退出提供了一个平台，是我国目前资本市场体系中缺少的，也是众多高新技术企业创新所需要的。对于如何建立我国的場外交易市场，目前主流思想是首先建立各省分散的柜台市场，由券商和地方政府主导，原则上一省一个柜台市场。对上柜公司资质要求只需存续满一年、业务独立、具有持续经营能力、具备风险控制能力。
参考文献
[1] 王新颜.我国中小高新技术企业融资渠道创新研究[J].现代经济信息，2011（2）.
[2] 周孝华，雷佳敏.基于战略投资的高新技术企业上市估值[J].科技与经济，2010（1）.
[3] 许平彩.我国中小高新技术企业融资分析[J].企业经济，2011（8）.
[4] 王新红.影响我国高新技术企业融资能力的因素分析[J].特区经济，2007（10）.
关键词：高新技术企业 融资渠道 创新
中图分类号：F424.6 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2012）12（c）-0161-02
高新技术企业是指知识密集、技术密集、具有核心自主知识产权的经济实体。高新技术企业认定有三大标准：一是研究开发费用占产品销售额的比例；二是科技人员在员工中的比重；三是产品的技术复杂程度；三个条件是一脉相承的，研究开发费用的投入是根本。我国“十一五”规划中把发展高新技术企业作为经济结构调整和产业升级的重要手段，但高技术企业存在着创新能力不足、专技术人材匮乏、创新资金不足等问题。
1 高新技术企业在国民经济中的重要地位
随着高新技术企业的不断发展，高新技术产业在经济发展中的地位和作用日益增强。从苏州来看，高新技术企业产值占全市规模以上工业产值比重不断提高，形成具有苏州特色的高新技术产业群。据统计， 2008年实现高新技术产业产值6501.80亿元，占全市规模以上工业总产值的34.0%，2009年实现高新技术产业产值6921.5亿元，占全市规模以上工业总产值的34.2%，2010 年实现高新技术产业产值9022.67亿元，占全市规模以上工业总产值的36.7%，比上年增长27.3%，利税总额672.37亿，占全市规模以上工业总产值的33.82%，显示了强劲的发展势头。苏州的高新技术企业是苏州市重要的创汇、税收来源。
2 制约高新技术企业创新的因素分析
高新技术企业研发费用的投入是企业技术创新的资金基础，然后由于高新技术企业本身产品的特点，创新活动往往是高风险高回报，以银行为代表的传统融资方式往往将其排除在投资之外，使企业的创新面临较大的困难。
为深入了解和全面掌握苏州市高新技术企业自主创新的现状和面临的问题，通过调查与分析目前苏州高新技术企业创新存在以下几个主要问题。
（1）高新技术企业自主创新的资金来源渠道有限。企业研究开发工作对资金的要求较高，苏州高新技术企业的科技经费大部分来自企业自有资金，少数来自金融机构贷款，来自政府的资金不到经费来源的1%。可见除了企业自身积累外，企业几乎无法通过其他渠道为其研发活动筹资，研发资金的短缺也就成了高新企业提高自主创新能力的一大瓶颈。
（2）经营风險和获利周期长是高新技术企业自主创新的主要障碍。企业不愿意开展自主创新主要原因是风险太大、周期太长、管理太难，部分企业认为国外引进见效快，也说明了高新企业创新活动是高风险的。
（3）引进和消化吸收再创新是高新技术企业自主创新的主导模式，这种创新属于初级阶段。目前苏州市高新技术企业的自主创新方式主要还是以消化吸收再创新为主，这主要是因为高新技术企业的创新活动是高风险高投入，为了规避这一风险大多企业选择了引进消化创新的技术创新模式。
在市场经济中，差别化产品是战胜竞争对手的重要方法和手段，是企业的核心竞争力所在，技术创新是促进高新技术企业可持续发展的主要途径。提高企业尤其是高新技术企业的创新能力是有关国民经济增长模式转型是否成功的重要因素。高新技术企业创新水平的提高，首先要解决创新资金的投入问题，如何获取外部资金的支持是高新企业技术创新急需解决的问题。
3 国外高新技术企业融资模式介绍
西方发达国家的高新技术企业，主要的融资模式有两种：一种以美、英为代表的直接融资模式，通过交易机制和价格信号发挥市场的功能积聚资金，这种模式下，只有真正具有良好成长潜力的高新企业才能获得融资，有利于市场进行优胜劣汰，这一过程中，风险资本等外部股权融资起到了重要作用；另一种模式以日德为代表的间接融资模式，它通过中介银行完成储蓄到投资的转换，银行具有信息生产的优势，节约了投融资双方相遇的信息成本和交易摩擦成本，银行与企业关系较为紧密，缺陷主要是容易造成政府干预及体制僵化，融资效率低，负债企业经营风险转嫁银行，诱发金融危机。
顺畅的退出机制是吸引风险资金进入高新技术企业的另一个重要条件。国内外研究中多数学者支持公开上市退出方式，其优点在于公司上市表明公司取得了较好的业绩，使基金管理公司获得声誉，又可让投资者获得丰厚的资本收益。创业板市场是高新技术企业融资的主要渠道之一，发达国家普遍建立了创业板市场。美国1971年建立的NASDAQ市场，基本上专为具有成长性的企业和高新技术企业筹资服务。1992年设立的小型资本市场，其上市标准更低，没有业绩要求。在NASDAQ上市的大部分都是高科技公司，很多人将NASDAQ市场称之为“美国高科技产业的摇篮”。英国另类投资市场（AIM）成立于1995年6月，是伦敦国际交易市场为中小发展型公司设立的，AIM对上市公司规模、公司收入标准、公司收益标准、公司股份转让及公众持股的最低要求都没有规定和限制，能较好地满足成长性高科技公司的上市要求，其交易异常活跃，也是全球较成功的创业板市场之一。
建立场外交易市场是国外资本市场为风险投资提供退出平台的另一种方式。与我国高新技术企业较类似的，更有借鉴意义的是台湾的兴柜市场。在台湾中小企业融资也是个难题，为解决这一问题，台湾建立了两层场外交易市场，分别为上柜市场与兴柜市场，在兴柜市场，对发行公司没有盈利与最低资本额的要求，只需两家券商推荐上市即可。台湾场外交易市场的分层，使得不同规模、不同类型的中小企业均比较容易获得直接融资的机会，对于化解中小企业融资难问题起到了一定的作用。
成熟的证券市场体系里，场外交易市场占据着相当重要的地位，美国场外交易量占全部证券交易总量的70%以上，成为未上市高新技术企业融资和风险投资退出的重要渠道。 4 我国高新技术企业融资模式探讨
从目前我国的高新技术企业来看，在融资中存在的主要问题：一是融资方式比较单一，缺乏直接的市场融资渠道，商业银行贷款和民间借贷的融资方式占到了50%以上；二是借贷期限较短且数目普遍不大；三是融资成本高，缺乏专门贷款为其贷款的金融机构等。同时高新技术企业还存在诸如：自身内部治理结构不健全、管理制度不规范、经营透明度低、盈利能力波动大等问题。这些都制约着高新技术企业发展和融资。
综上所述，要解决高新技术企业融资难的问题就必须解决两个问题：一是与高新技术企业投资高风险高回报相匹配的资金来源；二是建立一个相应的资金退出机制与之配套。
（1）引入风险投资基金。
风险投资是一种愿意承受高风险并追求高回报的投资方式，它以股权形式投资于高新技术企业，并在企业发展过程中提供经营管理，使企业在科技成果商品化的过程中实现较高的成长率，最终通过出售企业股权或上市而获得收益的一种方式。风险投资培育了许多世界知名的大公司，如：微软、英特尔、戴尔等，风险投资在促进高新技术产业的发展带动产业结构的战略调整，推动国民经济健康、快速和稳定的发展等方面，起着越来越重要的作用。
发展壮大我国的风险投资基金是解决高新技术企业创新资金的关键。借鉴国外经验，一是以政府担保牵头。政府担保可以用少量资金带动大量民间资本向风险投资业发展；二是财政补贴。西方国家都建立了风险企业财政补贴机制，如美国中小企业管理局于1983年就实施了SBIR计划，规定年研究开发费用在1亿美元以上的联邦政府按一定比例向SBIR划拨专款。中央财政补贴应重点扶持国家级重大科技攻关项目，地方财政则应主要扶持社会化的高科技风险投资；三是提供税收优惠。我国目前没有对风险投资者税收方面的优惠，投资所得红利、股息、分配的利润都要征税，我们可以借鉴国外对风险投资资本所得降低税率，甚至免税。
（2）建立多元化的资本市场。
①建立合适的融资平台。目前深圳交易所开辟了创业板，但对上市申请者仍有一定的盈利要求；我国上市发行制度采用审批制，每年上市公司数量有限，无法满足众多中小高新技术企业的融资要求。因此，建立一个适合高新技术企业与风险投资基金退出的平台，是解决众多高新技术企业融资问题的关键。
②创业板扩容。自创业板在深圳开板以来，创业板上市公司目前已达300多家，为我国高新技术企业发展做出了贡献，但与其他国际创业板市场相比，我国创业板更加注重了投资者保护，上市公司都有严格的净利润要求，对企业规模也有较高的要求，从首批上市公司来看，大多数企业都处于成长后期，技术与市场较稳定。同时创业板发行制度依旧沿用主板的核准制，发行速度较慢，上市公司数量有限。随着投资者风险意识的加强以及制度建设的不断完善，建议在未来适当的时候对创业板市场发行采用注册制。
③建立场外交易市场。场外交易市场，简称OTC，又称柜台市场。世界主要经济体都有自己的OTC市场，建立无经营业绩要求的柜台交易市场符合高新技术企业的现状，也为风险投资退出提供了一个平台，是我国目前资本市场体系中缺少的，也是众多高新技术企业创新所需要的。对于如何建立我国的場外交易市场，目前主流思想是首先建立各省分散的柜台市场，由券商和地方政府主导，原则上一省一个柜台市场。对上柜公司资质要求只需存续满一年、业务独立、具有持续经营能力、具备风险控制能力。
参考文献
[1] 王新颜.我国中小高新技术企业融资渠道创新研究[J].现代经济信息，2011（2）.
[2] 周孝华，雷佳敏.基于战略投资的高新技术企业上市估值[J].科技与经济，2010（1）.
[3] 许平彩.我国中小高新技术企业融资分析[J].企业经济，2011（8）.
[4] 王新红.影响我国高新技术企业融资能力的因素分析[J].特区经济，2007（10）.