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【摘要】2017年3月15日以来，国际黄金价格持续走强，4月17日，纽约商品交易所（COMEX）及伦敦黄金交易市场（XAU）黄金价格一度升至2016年11月以来新高的1297.40美元/盎司及1295.6美元/盎司。笔者对近期黄金价格变化情况、主要原因和走势预测进行了整理分析。
【关键词】国际金价 连续上涨 原因分析 后市预期
一、基本情况
（一）国际金价保持六周连涨势头
从2017年3月15日至4月26日，国际金价保持六周连涨态势。其中，4月17日纽约商品交易所（COMEX）期货价格及伦敦黄金交易市场（XAU）期货价格更是强势拉升，分别达到2016年11月份以来的峰值1297.4美元/盎司及1295.6美元/盎司，创近四个多月来新高。截至4月26日，纽约商品交易所（COMEX）黄金期货价格及伦敦黄金交易市场（XAU）黄金期货价格分别报收1270.8美元/盎司及1265.03美元/盎司，较2017年3月15日收盘价累计分别上涨9.34%及8.52%（见图1、图2）。
（二）ETF持仓量持续增长
数据显示，3月以来，美国SPDR Gold Trust黄金ETF持仓量持续增长。截至4月26日，美国SPDR Gold Trust黄金ETF持仓总量为854.25吨，一个月累计涨幅2.53%。（见图3）。
二、原因分析
（一）美联储、欧央行加息预期下降，造成国际金价大幅上涨
4月20日，美联储公布的褐皮书显示，美国经济状况维持稳步扩张，但并没有快速增长的迹象，這与消费者和企业信心提升所反映的不同。褐皮书内容公布后，美联储加息预期随之降低。劳埃德银行：预计，美联储6月加息概率为47%，低于本月初的60%以上。12月再次加息的可能性自4月7日开始稳步下滑，从56%下降至37%；布拉德（美国圣路易斯联储主席）：美联储目前的政策并不完全连贯，资产负债表给收益率曲线带来一些“扭曲”，今年有可能只加息一次；彭博经济学家：6月加息的概率目前为47%，低于本月初的60%以上。今年12月再次提高利率的可能性自4月7日开始稳步下滑，从56%下降至37%。
欧洲央行决策者近来的言论令近期调整货币政策的可能性下降，通胀预期下降也是原因，再加上近来欧洲政治局势不稳，欧洲央行升息概率的预期不断下降。Peter Schaffrik（RBC Capital Markets欧洲利率策略主管）：现在市场几乎打消了一切提前退出宽松的预期；渣打银行：欧央行加息预期已经推迟，预期推迟至2019年第一季度。由于美联储、欧央行加息预期不断下降，美元、欧元走弱导致国际金价大幅上涨。
（二）地缘政治风险持续发酵，推高市场避险需求
一是欧洲多国将举行大选，存在脱欧风险。尽管法国大选亲欧的独立候选人马克龙暂时领先，但是极右翼的勒庞极有可能极地反击；即将到来的意大利大选的不确定性，都会导致这两国脱欧风险，欧元区风险有所上升。二是地缘政治紧张局面加剧，避险需求提升。美国卫星图片显示，朝鲜依然可能随时启动第六次核试验，朝鲜半岛局势保持紧张、叙利亚局势及近日美国政府面临的关门危机继续支撑金价。Erin Gibbs（标普全球股票首席投资官）表示，近期的金价上涨主要将归因于地缘政治风险加剧。
（三）全球低利率和货币宽松环境，对金价大幅上涨构成利好
目前欧央行、日央行、瑞士央行等央行采取负利率政策及全球低利率环境下能够减少持有无息资产黄金的机会成本，对黄金构成利好，是金价大幅上涨的宏观经济金融形势大背景。
（四）美国经济疲软，美元指数下挫，支撑黄金价格上涨
数据显示：美国4月服务业和制造业采购经理人指数（PMI）初值均为去年9月以来最低；4月纽约联储制造业指数跌至去年11月以来的最低水平；二季度之初经济增长缺乏进一步的动能，调查显示二季度GDP增速将从一季度的1.7%放缓至1.1%。这些数据表明，美国经济增长乏力，投资者对美国经济增长的预期下降，加之市场对特朗普的政策感到担忧。近期美元指数持续下挫，截止4月26日收盘美元收报98.85，较年初下跌3.57%，支撑着黄金价格持续上涨。
三、金价后市走势预期
（一）从短期上看，金价将承压回调
马克龙在法国大选中首轮获胜和最新民调显示勒庞支撑下降，马克龙胜出第二轮选举概率再度上升的消息刺激欧美股市普涨，成为金价本轮涨势转折点，风险情绪回升，黄金遭到抛售，引发资金从黄金等避险资产流入股市等风险资产。SimonaGambarini（凯投宏观分析师）：引发黄金下跌的主要因素是避险情绪的撤退，事实上，法国大选第一轮后美元走弱，但黄金已经下跌了1%；Robin Bhar（法兴银行分析师）：目前，因其他候选人赢得选举的尾巴风险的冲击已经避免了，在短期内我们看到更多的下跌，这将会主导在法国选举两周内的的行情；高盛集团：预计金价近期将承压，预期未来12个月金价的目标价位仍为1250美元/盎司。
（二）从中期上看，金价将保持上涨势头
资金面上，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量上一个交易日增加1.48吨，截止4月25日持仓量为860.17吨，此前一个交易日增仓4.44吨。目前来看市场避险情绪降低，但是现货投资商仍在增仓，显示其对金价看法并不悲观，金价继续看涨。花旗银行：上调了2017年的黄金展望，但是明年的价格料回落。由于二季度利率环境偏低，与特朗普总统相关的政策风险以及地缘政治紧张局势的上升，其全年前景看涨至1220美元/盎司；Mark To（香港永丰金融集团研究主管）：黄金的整体情况不止是乐观，因为北朝鲜引起的地缘政治紧张局势，以及美联储加息预期的下降。我们看到1280美元/盎司是交易区间的盘整区域，金价将在1270至1310之间盘整；Sam Laughlin（MKS PAMP集团交易员）：北美和中东地区的美元走弱以及地缘政治的紧张局势可能足以使金价保持在1250美元左右。
参考文献
[1]郭永泉.国际大宗商品价格下跌的原因、影响及应对[J].市场经济与价格，2015（9）.
[2]崔琳.近期黄金市场评述及未来展望[J].稀有金属快报，2004（11）.
[3]齐银山.2010年第一季度国际大宗商品价格走势分析[J].金融研究与教学，2010（3）.
作者简介：潘德春（1988-），男，水族，贵州榕江人，本科学历，助理经济师，现供职于中国人民银行榕江县支行。
【关键词】国际金价 连续上涨 原因分析 后市预期
一、基本情况
（一）国际金价保持六周连涨势头
从2017年3月15日至4月26日，国际金价保持六周连涨态势。其中，4月17日纽约商品交易所（COMEX）期货价格及伦敦黄金交易市场（XAU）期货价格更是强势拉升，分别达到2016年11月份以来的峰值1297.4美元/盎司及1295.6美元/盎司，创近四个多月来新高。截至4月26日，纽约商品交易所（COMEX）黄金期货价格及伦敦黄金交易市场（XAU）黄金期货价格分别报收1270.8美元/盎司及1265.03美元/盎司，较2017年3月15日收盘价累计分别上涨9.34%及8.52%（见图1、图2）。
（二）ETF持仓量持续增长
数据显示，3月以来，美国SPDR Gold Trust黄金ETF持仓量持续增长。截至4月26日，美国SPDR Gold Trust黄金ETF持仓总量为854.25吨，一个月累计涨幅2.53%。（见图3）。
二、原因分析
（一）美联储、欧央行加息预期下降，造成国际金价大幅上涨
4月20日，美联储公布的褐皮书显示，美国经济状况维持稳步扩张，但并没有快速增长的迹象，這与消费者和企业信心提升所反映的不同。褐皮书内容公布后，美联储加息预期随之降低。劳埃德银行：预计，美联储6月加息概率为47%，低于本月初的60%以上。12月再次加息的可能性自4月7日开始稳步下滑，从56%下降至37%；布拉德（美国圣路易斯联储主席）：美联储目前的政策并不完全连贯，资产负债表给收益率曲线带来一些“扭曲”，今年有可能只加息一次；彭博经济学家：6月加息的概率目前为47%，低于本月初的60%以上。今年12月再次提高利率的可能性自4月7日开始稳步下滑，从56%下降至37%。
欧洲央行决策者近来的言论令近期调整货币政策的可能性下降，通胀预期下降也是原因，再加上近来欧洲政治局势不稳，欧洲央行升息概率的预期不断下降。Peter Schaffrik（RBC Capital Markets欧洲利率策略主管）：现在市场几乎打消了一切提前退出宽松的预期；渣打银行：欧央行加息预期已经推迟，预期推迟至2019年第一季度。由于美联储、欧央行加息预期不断下降，美元、欧元走弱导致国际金价大幅上涨。
（二）地缘政治风险持续发酵，推高市场避险需求
一是欧洲多国将举行大选，存在脱欧风险。尽管法国大选亲欧的独立候选人马克龙暂时领先，但是极右翼的勒庞极有可能极地反击；即将到来的意大利大选的不确定性，都会导致这两国脱欧风险，欧元区风险有所上升。二是地缘政治紧张局面加剧，避险需求提升。美国卫星图片显示，朝鲜依然可能随时启动第六次核试验，朝鲜半岛局势保持紧张、叙利亚局势及近日美国政府面临的关门危机继续支撑金价。Erin Gibbs（标普全球股票首席投资官）表示，近期的金价上涨主要将归因于地缘政治风险加剧。
（三）全球低利率和货币宽松环境，对金价大幅上涨构成利好
目前欧央行、日央行、瑞士央行等央行采取负利率政策及全球低利率环境下能够减少持有无息资产黄金的机会成本，对黄金构成利好，是金价大幅上涨的宏观经济金融形势大背景。
（四）美国经济疲软，美元指数下挫，支撑黄金价格上涨
数据显示：美国4月服务业和制造业采购经理人指数（PMI）初值均为去年9月以来最低；4月纽约联储制造业指数跌至去年11月以来的最低水平；二季度之初经济增长缺乏进一步的动能，调查显示二季度GDP增速将从一季度的1.7%放缓至1.1%。这些数据表明，美国经济增长乏力，投资者对美国经济增长的预期下降，加之市场对特朗普的政策感到担忧。近期美元指数持续下挫，截止4月26日收盘美元收报98.85，较年初下跌3.57%，支撑着黄金价格持续上涨。
三、金价后市走势预期
（一）从短期上看，金价将承压回调
马克龙在法国大选中首轮获胜和最新民调显示勒庞支撑下降，马克龙胜出第二轮选举概率再度上升的消息刺激欧美股市普涨，成为金价本轮涨势转折点，风险情绪回升，黄金遭到抛售，引发资金从黄金等避险资产流入股市等风险资产。SimonaGambarini（凯投宏观分析师）：引发黄金下跌的主要因素是避险情绪的撤退，事实上，法国大选第一轮后美元走弱，但黄金已经下跌了1%；Robin Bhar（法兴银行分析师）：目前，因其他候选人赢得选举的尾巴风险的冲击已经避免了，在短期内我们看到更多的下跌，这将会主导在法国选举两周内的的行情；高盛集团：预计金价近期将承压，预期未来12个月金价的目标价位仍为1250美元/盎司。
（二）从中期上看，金价将保持上涨势头
资金面上，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量上一个交易日增加1.48吨，截止4月25日持仓量为860.17吨，此前一个交易日增仓4.44吨。目前来看市场避险情绪降低，但是现货投资商仍在增仓，显示其对金价看法并不悲观，金价继续看涨。花旗银行：上调了2017年的黄金展望，但是明年的价格料回落。由于二季度利率环境偏低，与特朗普总统相关的政策风险以及地缘政治紧张局势的上升，其全年前景看涨至1220美元/盎司；Mark To（香港永丰金融集团研究主管）：黄金的整体情况不止是乐观，因为北朝鲜引起的地缘政治紧张局势，以及美联储加息预期的下降。我们看到1280美元/盎司是交易区间的盘整区域，金价将在1270至1310之间盘整；Sam Laughlin（MKS PAMP集团交易员）：北美和中东地区的美元走弱以及地缘政治的紧张局势可能足以使金价保持在1250美元左右。
参考文献
[1]郭永泉.国际大宗商品价格下跌的原因、影响及应对[J].市场经济与价格，2015（9）.
[2]崔琳.近期黄金市场评述及未来展望[J].稀有金属快报，2004（11）.
[3]齐银山.2010年第一季度国际大宗商品价格走势分析[J].金融研究与教学，2010（3）.
作者简介：潘德春（1988-），男，水族，贵州榕江人，本科学历，助理经济师，现供职于中国人民银行榕江县支行。