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利用1992年1月－2009年12月的中国城镇居民消费和可支配收入以及上证指数的月度数据，运用协整检验、误差修正模型、格兰杰因果检验和脉）中响应函数分析方法进行实证研究，得出股市的实际余额效应发生转向，股票价格指数上涨使得消费减少。消费与城镇居民可支配收入成正向关系。通过格兰杰因果检验可知，无论从短期还是长期来看，股票价格指数的上涨不是居民消费总额增长的格兰杰原因，居民可支配收入的增加是居民消费增加的格兰杰原因。