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任何一轮中期行情都是一波三折，期望每一次都如“2007年下半年一样汹涌喷发”是不切实际的想法。自1月27日起发动的春季行情，截至4月20日正式画上了句号。无论我们对于后市有着怎样预期，作为“只能做多”的投资人时下唯一可做的事情，就是在等待中消磨时间，静候二季度“尾声”可能出现的阶段性机会。在市场中求存，非常重要的一点就是“知进退，方从容。”
基于此，下面的探讨也就没有所谓“操作重点”，只是针对一些值得思考的细节交流一些看法，供日后参考。
“多米诺骨牌效应”的出现
当市场陷入弱势，指数进入下行阶段，各种各样的负面预期都将跳出来成为主流解释。这就是预期、行为、价格之间的“反身性”规律。 “多米诺骨牌效应”是“反身性”规律的极度表现。
值得注意的是，一个完整的涨跌周期接近尾声都会出现类似“多米诺骨牌效应”的市场行为——周期级别的大与小，决定了“多米诺骨牌效应”的级别。通常，它们的级别都相互对应，具有“锚定”价值。所以，当“多米诺骨牌效应”出现并告一段落，往往可以看做一个周期的结束，另一个周期的开始。
下面我将用这个理论来解释：刚刚过去的4月，究竟发生了一些什么事情，未来还将发生什么？
根据历史数据统计，A股市场与美元指数、大宗商品市场，在关键中期拐点的相关性高于欧美股市。有兴趣的朋友可以自己制图来进行比较。我倾向于用一个定性，两个逻辑来解释——一个定性是：现阶段中国经济总体来看处于全球产业链的低端——制造大国的特征，决定了其股市价值中枢容易受到其他相关定价市场（人民币兑美元、大宗商品）的影响。两个逻辑是：其一，人民币兑美元汇价，影响人民币资产价值中枢；其二，大宗商品价格影响中国制造成本，进而影响A股资产价值中枢。
值得注意的是，上述解释是否完整、正确，一点都不重要。重要的是，要注意三者之间影响真实存在。并且从来都不是“单向”，而是“双向”甚至“多边”影响，投资人预期充当了“导电体”。
4月下旬，美元指数大幅反弹，大宗商品市场出现快速急跌，A股市场出现淋漓下跌，三者之间存在着上述所总结的潜在关联。起跌的时间先后，不同品种之间波动幅度的差异，各自市场投资人想象中的“理由”，都可以大胆忽略——它们是影响观察的“杂音”。
历史总是简单的一再重复。纵观历史事件，每一次解释理由都不一样，但数据上的趋同性却始终证明——潜在关联 “多米诺骨牌效应”才是值得统计、跟踪的唯一要素。
讲了这么多，结论很简单——A股此轮跌势何时算终结？调整级别将是怎样？注意美元指数、大宗商品市场是否恢复平静，最终它们出现怎样的调整级别，你就能找到答案。
4月下旬起的下跌“短周期”近尾声
A股内部的“多米诺骨牌效应”将会提供我们一些什么“新线索”呢？
本轮调整幅度最大的创业板指数，自3月15日起跌，4月中上旬构筑平台，4月下旬继续跳水，并跌破历史低点触及888点，5月初再度开始构筑平台。从A股各个分类指数起跌时间点来看，创业板指数毫无疑问是“多米诺骨牌”的第一张牌。
第二张牌也没有悬念——中小板指数，自3月28日起跌，4月中上旬构筑平台，4月下旬继续跳水，5月初再度开始构筑平台。值得注意的是，1月27日前后的低点并未触及。
至于沪深300指数，更像是“补跌”品种，仅仅参与了4月下旬的跳水。与中小板指数一样，1月27日前后的指数低点并未触及。
由此可见，假如我们将4月下旬的下跌看做短期趋势的话，毫无疑问，“多米诺骨牌效应”已经基本完成。即便短线或有波折，也已经接近尾声。
短期内（5月份）会不会存在新一轮下跌呢？不知道。
不过，以下几点值得注意：
其一，创业板指数4月下旬的暴跌异常惨烈，不排除是下跌周期末端的“最后一蹬”。按照反身性规律，假设创业板指数运行在下跌周期中段，那么在反身性作用下，未来一波的下跌将“惨绝人寰”，超过4月下旬可见跌幅。不过，目前来看，这种极端事件爆发需要宏观面更多负面预期引导。毕竟，2010年年报已经披露殆尽，所对应的负面背景正在随着时间推移发生改善。发生进一步的暴跌，缺乏足够的预期推动。
其二，B股指数素来“快跌慢涨”。作为最擅长补跌的品种，通常B股指数习惯于在短期内快速调整到位。从过去几个交易日来看，B股指数基本企稳。按照历史规律，基本排除连续下跌的可能性。作为“多米诺骨牌效应”惯常的最后一块牌，B股排除连续下跌可能，意味着其他指数在短期内出现新一轮下跌的可能性正在下降。
A股市场内部“多米诺骨牌”一头一尾的观察可知，短期内（5月份）新一轮下跌的可能性已经非常低。后续只要创业板指数不出现新一波下跌，那么市场将进入恢复性反弹阶段。
4月下旬的暴跌“没有改变”什么？
若问“4月份下旬的暴跌改变了什么？”这是很简单的问题，最近，所有财经媒体基本上都会围绕这一问题进行探讨。
我要回答的问题是：4月下旬的暴跌“没有改变”什么？
我试探性提出了以下观点：
●一番调整之后，攀爬“焦虑之墙”的投资行为仍将延续；
●指数区间震荡，直至下一次新增资金增量周期催动新一轮上涨行情；
●指数“回撤”空间十分有限，春节前低点2600点“被击破”的概率偏低。
无论4月下旬市场表现出的极端变化，还是后续收集的统计数据，都没有改变上述观点。毋庸置疑，这是三个前瞻性“过强”的中期观点，需要等待未来市场进行验证。
经过4月份的折腾，A股市场热情正在逐渐冷却，指数波动风险敞口正在“关闭”，即二季度剩下的时间内，指数窄幅震荡（3000-2600）将是主要趋势。假设一个多月的“无方向”趋势出现，那么无论是“极度看多”逻辑，还是“极度看空”逻辑，都没有指导意义。所以，将注意力集中在一些有后续潜力的个别板块上或是“劣中选优”的策略，当然，以保守态度来参与。
过去半个月，我一直在思考这个问题——哪些板块将能跑赢二季度指数？
首先，排除了一个热门候选——“大消费”板块。这在4月30日的《“大消费”投资陷阱》中已经进行了详细阐述。
其次，优选出一个候选——“钢铁”板块。二季度钢铁板块将受到毛利“超预期”提升的宏观事件推动——“电荒”、下游需求季节性出现，将使得钢铁板块获得市场充分关注。一旦宏观背景给予足够充分的预期指引，那么弱市中，钢铁板块将格外“显眼”。
当然，更重要的是，考虑到前期包钢、莱钢等等一批低价钢铁股曾受短炒资金追捧，尽管理由不一，但整体板块的筹码流动性已经激活。
值得注意的是，我是从“五朵金花”中筛选出钢铁板块——一个很重要的潜在前提是——“大蓝筹一统山河的行为逻辑”仍将持续。这一点恰恰也是4月下旬的暴跌“没有改变”的。
市场关注重心向蓝筹股偏移的趋势形成，经过一季度的演变已经基本完成。从目前机构仓位的配比来看，投资人预期正在从“怀疑”转变为“接受”，而后将经历“接受”转变为“狂热”。“唯大而美”将会得到更多资金追捧，趋势得到进一步强化。
蓝筹股与非蓝筹股的区别之一：在于业绩弹性的差别。2011年之后数年，中国GDP增速将维持在一个平稳偏低的区间。在一个GDP增速平稳偏低的宏观背景下，业绩弹性偏低的蓝筹股更具备“比较”优势。没有经济增速的高增长，中小盘个股特别是业绩弹性偏高的成长股，不具备大面积出现业绩暴增的宏观背景。凤毛麟角的个别行业龙头，不足以延续投资人对于这一群体的极端热情。“反思”会在这一阶段逐渐显现。所以，钢铁板块作为“劣中选优”的品种，将有机会跑赢二季度指数。
基于此，下面的探讨也就没有所谓“操作重点”，只是针对一些值得思考的细节交流一些看法，供日后参考。
“多米诺骨牌效应”的出现
当市场陷入弱势，指数进入下行阶段，各种各样的负面预期都将跳出来成为主流解释。这就是预期、行为、价格之间的“反身性”规律。 “多米诺骨牌效应”是“反身性”规律的极度表现。
值得注意的是，一个完整的涨跌周期接近尾声都会出现类似“多米诺骨牌效应”的市场行为——周期级别的大与小，决定了“多米诺骨牌效应”的级别。通常，它们的级别都相互对应，具有“锚定”价值。所以，当“多米诺骨牌效应”出现并告一段落，往往可以看做一个周期的结束，另一个周期的开始。
下面我将用这个理论来解释：刚刚过去的4月，究竟发生了一些什么事情，未来还将发生什么？
根据历史数据统计，A股市场与美元指数、大宗商品市场，在关键中期拐点的相关性高于欧美股市。有兴趣的朋友可以自己制图来进行比较。我倾向于用一个定性，两个逻辑来解释——一个定性是：现阶段中国经济总体来看处于全球产业链的低端——制造大国的特征，决定了其股市价值中枢容易受到其他相关定价市场（人民币兑美元、大宗商品）的影响。两个逻辑是：其一，人民币兑美元汇价，影响人民币资产价值中枢；其二，大宗商品价格影响中国制造成本，进而影响A股资产价值中枢。
值得注意的是，上述解释是否完整、正确，一点都不重要。重要的是，要注意三者之间影响真实存在。并且从来都不是“单向”，而是“双向”甚至“多边”影响，投资人预期充当了“导电体”。
4月下旬，美元指数大幅反弹，大宗商品市场出现快速急跌，A股市场出现淋漓下跌，三者之间存在着上述所总结的潜在关联。起跌的时间先后，不同品种之间波动幅度的差异，各自市场投资人想象中的“理由”，都可以大胆忽略——它们是影响观察的“杂音”。
历史总是简单的一再重复。纵观历史事件，每一次解释理由都不一样，但数据上的趋同性却始终证明——潜在关联 “多米诺骨牌效应”才是值得统计、跟踪的唯一要素。
讲了这么多，结论很简单——A股此轮跌势何时算终结？调整级别将是怎样？注意美元指数、大宗商品市场是否恢复平静，最终它们出现怎样的调整级别，你就能找到答案。
4月下旬起的下跌“短周期”近尾声
A股内部的“多米诺骨牌效应”将会提供我们一些什么“新线索”呢？
本轮调整幅度最大的创业板指数，自3月15日起跌，4月中上旬构筑平台，4月下旬继续跳水，并跌破历史低点触及888点，5月初再度开始构筑平台。从A股各个分类指数起跌时间点来看，创业板指数毫无疑问是“多米诺骨牌”的第一张牌。
第二张牌也没有悬念——中小板指数，自3月28日起跌，4月中上旬构筑平台，4月下旬继续跳水，5月初再度开始构筑平台。值得注意的是，1月27日前后的低点并未触及。
至于沪深300指数，更像是“补跌”品种，仅仅参与了4月下旬的跳水。与中小板指数一样，1月27日前后的指数低点并未触及。
由此可见，假如我们将4月下旬的下跌看做短期趋势的话，毫无疑问，“多米诺骨牌效应”已经基本完成。即便短线或有波折，也已经接近尾声。
短期内（5月份）会不会存在新一轮下跌呢？不知道。
不过，以下几点值得注意：
其一，创业板指数4月下旬的暴跌异常惨烈，不排除是下跌周期末端的“最后一蹬”。按照反身性规律，假设创业板指数运行在下跌周期中段，那么在反身性作用下，未来一波的下跌将“惨绝人寰”，超过4月下旬可见跌幅。不过，目前来看，这种极端事件爆发需要宏观面更多负面预期引导。毕竟，2010年年报已经披露殆尽，所对应的负面背景正在随着时间推移发生改善。发生进一步的暴跌，缺乏足够的预期推动。
其二，B股指数素来“快跌慢涨”。作为最擅长补跌的品种，通常B股指数习惯于在短期内快速调整到位。从过去几个交易日来看，B股指数基本企稳。按照历史规律，基本排除连续下跌的可能性。作为“多米诺骨牌效应”惯常的最后一块牌，B股排除连续下跌可能，意味着其他指数在短期内出现新一轮下跌的可能性正在下降。
A股市场内部“多米诺骨牌”一头一尾的观察可知，短期内（5月份）新一轮下跌的可能性已经非常低。后续只要创业板指数不出现新一波下跌，那么市场将进入恢复性反弹阶段。
4月下旬的暴跌“没有改变”什么？
若问“4月份下旬的暴跌改变了什么？”这是很简单的问题，最近，所有财经媒体基本上都会围绕这一问题进行探讨。
我要回答的问题是：4月下旬的暴跌“没有改变”什么？
我试探性提出了以下观点：
●一番调整之后，攀爬“焦虑之墙”的投资行为仍将延续；
●指数区间震荡，直至下一次新增资金增量周期催动新一轮上涨行情；
●指数“回撤”空间十分有限，春节前低点2600点“被击破”的概率偏低。
无论4月下旬市场表现出的极端变化，还是后续收集的统计数据，都没有改变上述观点。毋庸置疑，这是三个前瞻性“过强”的中期观点，需要等待未来市场进行验证。
经过4月份的折腾，A股市场热情正在逐渐冷却，指数波动风险敞口正在“关闭”，即二季度剩下的时间内，指数窄幅震荡（3000-2600）将是主要趋势。假设一个多月的“无方向”趋势出现，那么无论是“极度看多”逻辑，还是“极度看空”逻辑，都没有指导意义。所以，将注意力集中在一些有后续潜力的个别板块上或是“劣中选优”的策略，当然，以保守态度来参与。
过去半个月，我一直在思考这个问题——哪些板块将能跑赢二季度指数？
首先，排除了一个热门候选——“大消费”板块。这在4月30日的《“大消费”投资陷阱》中已经进行了详细阐述。
其次，优选出一个候选——“钢铁”板块。二季度钢铁板块将受到毛利“超预期”提升的宏观事件推动——“电荒”、下游需求季节性出现，将使得钢铁板块获得市场充分关注。一旦宏观背景给予足够充分的预期指引，那么弱市中，钢铁板块将格外“显眼”。
当然，更重要的是，考虑到前期包钢、莱钢等等一批低价钢铁股曾受短炒资金追捧，尽管理由不一，但整体板块的筹码流动性已经激活。
值得注意的是，我是从“五朵金花”中筛选出钢铁板块——一个很重要的潜在前提是——“大蓝筹一统山河的行为逻辑”仍将持续。这一点恰恰也是4月下旬的暴跌“没有改变”的。
市场关注重心向蓝筹股偏移的趋势形成，经过一季度的演变已经基本完成。从目前机构仓位的配比来看，投资人预期正在从“怀疑”转变为“接受”，而后将经历“接受”转变为“狂热”。“唯大而美”将会得到更多资金追捧，趋势得到进一步强化。
蓝筹股与非蓝筹股的区别之一：在于业绩弹性的差别。2011年之后数年，中国GDP增速将维持在一个平稳偏低的区间。在一个GDP增速平稳偏低的宏观背景下，业绩弹性偏低的蓝筹股更具备“比较”优势。没有经济增速的高增长，中小盘个股特别是业绩弹性偏高的成长股，不具备大面积出现业绩暴增的宏观背景。凤毛麟角的个别行业龙头，不足以延续投资人对于这一群体的极端热情。“反思”会在这一阶段逐渐显现。所以，钢铁板块作为“劣中选优”的品种，将有机会跑赢二季度指数。