【摘 要】
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蒙代尔－费莱明模型认为，固定汇率制下，一国货币政策不影响产出，只影响储备水平的变化；浮动汇率制下，一国货币政策能够有效地影响产出。克鲁格曼则提出了开放经济下货币政策的独立性、汇率完全稳定与资本自由流动三者不可兼得的“三元冲突”。迄今为止，国内外相当部分学者均接受浮动汇率制下货币政策有独立性的基本命题。本文首先论证了在开放经济中，由于货币替代的存在，在浮汇率制下的一国货币政策必将缺乏独立性；其次，说明了在中国金融渐进开放的背景下，货币替代的存在、中国外币实际余额的初始存量与外币需求弹性的增大，将使得中国货币
【机 构】
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西南财经大学金融研究中心,成都610074
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蒙代尔－费莱明模型认为，固定汇率制下，一国货币政策不影响产出，只影响储备水平的变化；浮动汇率制下，一国货币政策能够有效地影响产出。克鲁格曼则提出了开放经济下货币政策的独立性、汇率完全稳定与资本自由流动三者不可兼得的“三元冲突”。迄今为止，国内外相当部分学者均接受浮动汇率制下货币政策有独立性的基本命题。本文首先论证了在开放经济中，由于货币替代的存在，在浮汇率制下的一国货币政策必将缺乏独立性；其次，说明了在中国金融渐进开放的背景下，货币替代的存在、中国外币实际余额的初始存量与外币需求弹性的增大，将使得中国货币政策的独立性大大地减弱。
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