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半数封基前三季跑赢大盘开基
自2005年5月以来的牛市行情中，封闭式基金随着净值的大幅提升，悄然上涨，平均上涨在5倍以上，涨幅丝毫不亚于上证指数。而今年以来，半数以上封闭式基金涨幅已经超过130%，不但战胜了开放式基金，也跑赢了同期的大盘。
2007年以来波澜壮阔的大牛市，使得封闭式基金累积了巨额红利。从今年的牛市行情来看，封闭式基金充分分享了牛市的赚钱效应，在前三季度赚得盆满钵满，封闭式基金净收益创出历史新高。由于第三季度A股市场表现好于二季度，封闭式基金取得丰厚收益，使得可供分配收益大幅增加。根据公布完毕的基金三季报显示，37只老封闭式基金第三季度净收益总额高达369.24亿元，比二季度的367.02亿元多出2.22亿元。
统计显示，37只封基今年中期可供分配收益总额为666亿元，去掉封基在第三季度的收益分配总额148.075亿元，加上第三季度实现的净收益369.24亿元，到三季度末，37只封基可供分配净收益总额超过了887亿元。平均每10份已经具备了12.37元的分红潜力。其中，22家封基累计每份分红在1元以上，其中，小盘封基基金兴安、基金金盛和基金科汇高达2元，分别达到2.327元、2.232元和2.113元。这些基金可分配收益较多，一方面是因为这些基金净值增长较快，另一方面是因为这些基金今年以来分红较少，如基金科瑞和基金久嘉还未进行过分红。
而根据基金契约规定，封闭式基金须将年度净收益的至少90%用于收益分配。而数据显示，今年中报，11只小盘封闭式基金未分配净收益为79.3亿元，26只大盘封闭式基金的未分配净收益为566.9亿元。考虑到三季报披露的本期净收益，据渤海证券测算，11只小盘基金的可分配收益为121亿元，26只大盘封闭式基金的可分配收益为895亿元。全年有千亿收益可供分配，而年初至11月1日，封基分红总额为473.96亿元，与年度收益分配比例不低于基金年度可分配收益90%的要求相差甚远。分析人士认为，如果基金在四季度不发生巨额亏损，封闭式基金可望迎来有史以来最大规模的分红浪潮。
以基金裕隆为例，截至2007年9月30日，基金裕隆份额净值3.9003元，报告期内净值增长率为50.13%,而同期上证指数上涨45.32%，超越指数4.81%。从季度环比数据看，基金裕隆取得了投资收益的快速增长。基金净收益三季度增长23.8%，而二季度的增长率为11%；同时，基金裕隆的资产规模也得到快速提高，基金资产净值三季度达到117亿元，比二季度增长38.8%。根据公布的三季报显示，基金裕隆具有较高的分红能力。前三季每基金份额可分配的净收益约在1.4元，在38只封闭式基金中排在前列。虽然基金裕隆在2007年8月份已经实施一次分红，每基金份额分红0.27元，但是到2007年底，基金裕隆可能仍会有较大规模的分红。
最大分红浪潮即将到来
从近年数据统计来看，每年第四季度与次年第一季度封闭式基金涨幅都会高于基础市场指数涨幅，上演一波不受制于基础市场的上涨行情。究其原因，主要是因为封闭式基金的高折价率和大比例分红的预期。随着2007年的行将结束，考虑到今年基础市场的大幅上涨为封闭式基金贡献了大量利润，封闭式基金大规模分红的预期也越来越强烈。基于基金应于年度结束后3个月内公布年报与分红方案的规定，今年四季度至明年一季度将是封闭式基金集中分红的时间。
虽然封闭式基金在今年取得了巨额净收益，由于中报大多数基金管理公司还未积极实施大比例分红。《证券投资基金法》法律强制性要求基金管理公司必须把2007年红利的至少90％在一个月之内分配给持有人。这就意味着在2008年3月31日2007年年报披露后，封闭式基金将迎来有史以来最大规模的年度分红浪潮。
而从往年的情况来看，封闭式基金集中分红的时间为每年4月份基金年报公布前后。如果基金在四季度不发生巨额亏损，分红都在年报公布时期实现，因此我们认为，封闭式基金可望迎来有史以来最大规模的分红浪潮。
从2006年封闭式基金的分红中也可以看出这样的规律，2006年封基可供分配收益为286.12亿元，分红总额为285.81亿元，但是2006年当年封基分红总额仅为28.87亿元，因此绝大部分分红是在2007年一季度进行的。也就是说，在未来一段时间里，这些封闭式基金中的大多数有望以高额分红回报投资者。
申银万国认为，封闭式基金市场已经开始逐步向价值回归，基金三季报公布的净收益与预测基本一致，基金后期的可观分红将成为封闭式基金市场持续表现的重要推动力。三季度封闭式基金实现净收益平均为0.5335元/份，较此前预期高0.03元/份，则按照前三季度基金净收益和已分红数据，可以得出如果按80％做可分配收益，并将其中的90％用于分红，则可分得0.88元/份，与前期预测基本一致。
不过，封闭式基金之间单位净收益水平差距较大。天相投资统计显示，三季度37只封基加权平均单位净收益为0.5150元，超过0.6元的有8只，其中，基金兴安单位净收益最高，达到1.0617元。而一些基金的单位净收益较低，基金天华单位净收益只有0.1489元，在所有封基中最低。值得一提的是基金丰和，该基金三季度实现净收益28.59亿元，在所有封基中最高，但该基金三季度利润只有18.87亿元，远低于净收益，这就意味着该基金在实现收益之外有9.72亿元的浮亏。
从表中可以看到，在假定的条件下，目前大盘封闭式基金的折价不变分红收益率普遍在8％以上，其中10只基金在10％以上，丰和、鸿阳和金鑫的折价不变分红收益率甚至达到了14％以上。由于丰和今年以来的业绩显著好于后两者，其高占阶段涨幅榜首也就不足为奇了。
关注分红额度较少封基
从历年封闭式基金启动的时期来看，目前是封闭式基金本年度启动的始点。宏源证券基金分析师蒋会认为，从具体品种看，今年来多次分红的封基无疑是最受投资者欢迎的品种，如基金银丰、基金开元、基金天元以2007年度分红次数均达3次，累计分红超过每份0.8元，提前实现了基金内在价值。
但在除去即将到期的封闭式基金，投资者也应该积极关注折价率较高、今年以来分红较少的封闭式基金，如基金鸿阳、同盛、金鑫。渤海证券分析师郭鹏同样认为，考虑到封闭式基金的折价率因素，投资者按照二级市场价格投资封闭式基金，其分红收益率将成倍于投资开放式基金，同时还可能存在二级市场填权的可能性。但对至今仍没有分红或仅少量分红的封基而言，尤其是基金裕隆、基金久嘉等已实现高额净收益的绩优封基在明年4月前的分红额度将远超过同类基金，潜在的投资及套利价值反而更为突出，建议投资者加以关注。
分红额度与基金全年净值增长率表现紧密相关，净值增长率越高，年底的分红额度也更高。特别是其中一些基金今年以来分红次数较少，甚至一些封基今年从未进行过分红。例如目前仍有金泰、金鑫、科瑞、久泰等4个封闭式基金尚未分红，而基金汉兴、普惠、普丰等基金分红也仅仅是每份0.1元。同样，基金久嘉、基金裕隆、基金鸿飞三只综合增长率较高且今年以来分红较少的基金是现在至明年4月初最具分红预期价值的封闭式基金。瑞福进取、大成优选两只成立时间较短的创新封基也未有分红方案，而另外共有14只封基对07年度收益进行国分配但每份分红额度不超过0.3元。
根据规定，封闭式基金年度收益分配的比例必须不低于可分配收益的90%，辨证地看，分红较少的封基虽然让投资者失望，但根据基金契约规定这些收益最终还是会在明年4月底前全额分配，这也意味着目前分红较小且累积大量可分配收益的绩优封基在此后两个季度内的分红潜力反而更大。例如，今年净值回报率排名前两位的基金裕隆、基金久嘉也未实施大比例分红，截至三季末的单位可分配收益都超过每份2元，目前的内在投资价值仍非常明确，类似的绩优封基值得投资者加以关注。
在今年以来分红额度较少的封闭式基金中，投资者可以关注基金鸿阳、基金同盛、基金金鑫三个封闭式基金。基金鸿阳，目前单位份额仅分红0.33元，仅占前三季度基金份额净收益的28%，折价率为30.65%。该基金股票仓位较高，持股集中度较高，四季度将继续保持较高的股票仓位。基金同盛，目前单位份额分红0.35元，占前三季度基金份额净收益的24%，折价率为31.31%，二级市场表现令人期待。基金金鑫，目前单位份额分红0.32元，占前三季度基金份额净收益的25.89%，折价率为32.46%。该基金三季度股票仓位和持股集中度较二季度均有所降低，四季度增加大盘蓝筹股的比重。
（导）在市场进入中期调整时际，封闭式基金的投资价值得到重点体现。由于高折价率带来的投资估值洼地效应以及分红套现的期许，封闭式基金成为市场震荡行情中坚实避险阵营。根据我们对市场上38只封闭式基金的折价率分析，一部分封闭式基金都接近或超过30%的折价率，而有15只封闭式基金折价率超过25%。但是，并非所有高折价的基金都具有投资价值。一些折价水平一直居高但业绩差的封基，就不具投资价值。如何在众多的封闭式基金阵营中，选取最具安全边际和投资价值的封基，将是2007年末决战行情市场的重要策略。
自2005年5月以来的牛市行情中，封闭式基金随着净值的大幅提升，悄然上涨，平均上涨在5倍以上，涨幅丝毫不亚于上证指数。而今年以来，半数以上封闭式基金涨幅已经超过130%，不但战胜了开放式基金，也跑赢了同期的大盘。
2007年以来波澜壮阔的大牛市，使得封闭式基金累积了巨额红利。从今年的牛市行情来看，封闭式基金充分分享了牛市的赚钱效应，在前三季度赚得盆满钵满，封闭式基金净收益创出历史新高。由于第三季度A股市场表现好于二季度，封闭式基金取得丰厚收益，使得可供分配收益大幅增加。根据公布完毕的基金三季报显示，37只老封闭式基金第三季度净收益总额高达369.24亿元，比二季度的367.02亿元多出2.22亿元。
统计显示，37只封基今年中期可供分配收益总额为666亿元，去掉封基在第三季度的收益分配总额148.075亿元，加上第三季度实现的净收益369.24亿元，到三季度末，37只封基可供分配净收益总额超过了887亿元。平均每10份已经具备了12.37元的分红潜力。其中，22家封基累计每份分红在1元以上，其中，小盘封基基金兴安、基金金盛和基金科汇高达2元，分别达到2.327元、2.232元和2.113元。这些基金可分配收益较多，一方面是因为这些基金净值增长较快，另一方面是因为这些基金今年以来分红较少，如基金科瑞和基金久嘉还未进行过分红。
而根据基金契约规定，封闭式基金须将年度净收益的至少90%用于收益分配。而数据显示，今年中报，11只小盘封闭式基金未分配净收益为79.3亿元，26只大盘封闭式基金的未分配净收益为566.9亿元。考虑到三季报披露的本期净收益，据渤海证券测算，11只小盘基金的可分配收益为121亿元，26只大盘封闭式基金的可分配收益为895亿元。全年有千亿收益可供分配，而年初至11月1日，封基分红总额为473.96亿元，与年度收益分配比例不低于基金年度可分配收益90%的要求相差甚远。分析人士认为，如果基金在四季度不发生巨额亏损，封闭式基金可望迎来有史以来最大规模的分红浪潮。
以基金裕隆为例，截至2007年9月30日，基金裕隆份额净值3.9003元，报告期内净值增长率为50.13%,而同期上证指数上涨45.32%，超越指数4.81%。从季度环比数据看，基金裕隆取得了投资收益的快速增长。基金净收益三季度增长23.8%，而二季度的增长率为11%；同时，基金裕隆的资产规模也得到快速提高，基金资产净值三季度达到117亿元，比二季度增长38.8%。根据公布的三季报显示，基金裕隆具有较高的分红能力。前三季每基金份额可分配的净收益约在1.4元，在38只封闭式基金中排在前列。虽然基金裕隆在2007年8月份已经实施一次分红，每基金份额分红0.27元，但是到2007年底，基金裕隆可能仍会有较大规模的分红。
最大分红浪潮即将到来
从近年数据统计来看，每年第四季度与次年第一季度封闭式基金涨幅都会高于基础市场指数涨幅，上演一波不受制于基础市场的上涨行情。究其原因，主要是因为封闭式基金的高折价率和大比例分红的预期。随着2007年的行将结束，考虑到今年基础市场的大幅上涨为封闭式基金贡献了大量利润，封闭式基金大规模分红的预期也越来越强烈。基于基金应于年度结束后3个月内公布年报与分红方案的规定，今年四季度至明年一季度将是封闭式基金集中分红的时间。
虽然封闭式基金在今年取得了巨额净收益，由于中报大多数基金管理公司还未积极实施大比例分红。《证券投资基金法》法律强制性要求基金管理公司必须把2007年红利的至少90％在一个月之内分配给持有人。这就意味着在2008年3月31日2007年年报披露后，封闭式基金将迎来有史以来最大规模的年度分红浪潮。
而从往年的情况来看，封闭式基金集中分红的时间为每年4月份基金年报公布前后。如果基金在四季度不发生巨额亏损，分红都在年报公布时期实现，因此我们认为，封闭式基金可望迎来有史以来最大规模的分红浪潮。
从2006年封闭式基金的分红中也可以看出这样的规律，2006年封基可供分配收益为286.12亿元，分红总额为285.81亿元，但是2006年当年封基分红总额仅为28.87亿元，因此绝大部分分红是在2007年一季度进行的。也就是说，在未来一段时间里，这些封闭式基金中的大多数有望以高额分红回报投资者。
申银万国认为，封闭式基金市场已经开始逐步向价值回归，基金三季报公布的净收益与预测基本一致，基金后期的可观分红将成为封闭式基金市场持续表现的重要推动力。三季度封闭式基金实现净收益平均为0.5335元/份，较此前预期高0.03元/份，则按照前三季度基金净收益和已分红数据，可以得出如果按80％做可分配收益，并将其中的90％用于分红，则可分得0.88元/份，与前期预测基本一致。
不过，封闭式基金之间单位净收益水平差距较大。天相投资统计显示，三季度37只封基加权平均单位净收益为0.5150元，超过0.6元的有8只，其中，基金兴安单位净收益最高，达到1.0617元。而一些基金的单位净收益较低，基金天华单位净收益只有0.1489元，在所有封基中最低。值得一提的是基金丰和，该基金三季度实现净收益28.59亿元，在所有封基中最高，但该基金三季度利润只有18.87亿元，远低于净收益，这就意味着该基金在实现收益之外有9.72亿元的浮亏。
从表中可以看到，在假定的条件下，目前大盘封闭式基金的折价不变分红收益率普遍在8％以上，其中10只基金在10％以上，丰和、鸿阳和金鑫的折价不变分红收益率甚至达到了14％以上。由于丰和今年以来的业绩显著好于后两者，其高占阶段涨幅榜首也就不足为奇了。
关注分红额度较少封基
从历年封闭式基金启动的时期来看，目前是封闭式基金本年度启动的始点。宏源证券基金分析师蒋会认为，从具体品种看，今年来多次分红的封基无疑是最受投资者欢迎的品种，如基金银丰、基金开元、基金天元以2007年度分红次数均达3次，累计分红超过每份0.8元，提前实现了基金内在价值。
但在除去即将到期的封闭式基金，投资者也应该积极关注折价率较高、今年以来分红较少的封闭式基金，如基金鸿阳、同盛、金鑫。渤海证券分析师郭鹏同样认为，考虑到封闭式基金的折价率因素，投资者按照二级市场价格投资封闭式基金，其分红收益率将成倍于投资开放式基金，同时还可能存在二级市场填权的可能性。但对至今仍没有分红或仅少量分红的封基而言，尤其是基金裕隆、基金久嘉等已实现高额净收益的绩优封基在明年4月前的分红额度将远超过同类基金，潜在的投资及套利价值反而更为突出，建议投资者加以关注。
分红额度与基金全年净值增长率表现紧密相关，净值增长率越高，年底的分红额度也更高。特别是其中一些基金今年以来分红次数较少，甚至一些封基今年从未进行过分红。例如目前仍有金泰、金鑫、科瑞、久泰等4个封闭式基金尚未分红，而基金汉兴、普惠、普丰等基金分红也仅仅是每份0.1元。同样，基金久嘉、基金裕隆、基金鸿飞三只综合增长率较高且今年以来分红较少的基金是现在至明年4月初最具分红预期价值的封闭式基金。瑞福进取、大成优选两只成立时间较短的创新封基也未有分红方案，而另外共有14只封基对07年度收益进行国分配但每份分红额度不超过0.3元。
根据规定，封闭式基金年度收益分配的比例必须不低于可分配收益的90%，辨证地看，分红较少的封基虽然让投资者失望，但根据基金契约规定这些收益最终还是会在明年4月底前全额分配，这也意味着目前分红较小且累积大量可分配收益的绩优封基在此后两个季度内的分红潜力反而更大。例如，今年净值回报率排名前两位的基金裕隆、基金久嘉也未实施大比例分红，截至三季末的单位可分配收益都超过每份2元，目前的内在投资价值仍非常明确，类似的绩优封基值得投资者加以关注。
在今年以来分红额度较少的封闭式基金中，投资者可以关注基金鸿阳、基金同盛、基金金鑫三个封闭式基金。基金鸿阳，目前单位份额仅分红0.33元，仅占前三季度基金份额净收益的28%，折价率为30.65%。该基金股票仓位较高，持股集中度较高，四季度将继续保持较高的股票仓位。基金同盛，目前单位份额分红0.35元，占前三季度基金份额净收益的24%，折价率为31.31%，二级市场表现令人期待。基金金鑫，目前单位份额分红0.32元，占前三季度基金份额净收益的25.89%，折价率为32.46%。该基金三季度股票仓位和持股集中度较二季度均有所降低，四季度增加大盘蓝筹股的比重。
（导）在市场进入中期调整时际，封闭式基金的投资价值得到重点体现。由于高折价率带来的投资估值洼地效应以及分红套现的期许，封闭式基金成为市场震荡行情中坚实避险阵营。根据我们对市场上38只封闭式基金的折价率分析，一部分封闭式基金都接近或超过30%的折价率，而有15只封闭式基金折价率超过25%。但是，并非所有高折价的基金都具有投资价值。一些折价水平一直居高但业绩差的封基，就不具投资价值。如何在众多的封闭式基金阵营中，选取最具安全边际和投资价值的封基，将是2007年末决战行情市场的重要策略。