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摘要:本文分析了自2008年8月以来俄罗斯经济危机的起因、幅度与严重性;通过借鉴俄罗斯PTC指数、俄石油天然气行业指数、制造业与冶金行业指数,观察莫斯科电信公司及诺利尔斯科镍矿公司的股价,比较俄罗斯储蓄银行和俄罗斯外贸银行股价以及诸多实例,介绍和分析了俄罗斯股票市场的现状;探讨了投资俄证券市场的收益性和可行性;预测在俄罗斯证券市场大起大落风险中存在着众多投资机遇。
关键词:风险与机遇;经济危机;俄罗斯股市
作者简介:梁德沁,俄罗斯格拉奇有限公司经济学博士。
中图分类号:F830.99 文献标识码:A文章编号:1672-3309(2009)12-0049-03
一、经济危机重创俄罗斯证券市场
自2008年8月,刚刚走上恢复和发展道路不久的俄罗斯经济又遭遇到了全球经济危机和石油价格暴跌的重创。许多企业和银行破产;失业人数激增,已超10%;外贸顺差剧降,美元储备由6000亿减至不到4000亿;卢布大幅贬值,对美元汇率由2008年中期的23:1,一度曾跌到2009年初的41:1;通货膨胀率高涨,不低于13%;GDP增速2007年为7.7%,2008年上半年是6.9%,而下半年变为负值。2009年前4个月,俄罗斯国内生产总值比去年同期下降了9.8%,其中5月份出现加速下跌之势,同比跌幅为10.5%[1]。俄罗斯经济发展部将2009年俄经济增长预期下调为负6%,2010年和2011年则分别下调至3.8%和4%[2]。
突如其来的经济危机也给俄罗斯证券市场带来了沉重打击,RTS指数由2008年5月的最高点2487.92,一路曾狂跌到2009年2月初498.2的最低点[3], 跌幅达5倍。时间之短,跌幅之深,足见俄罗斯股市的与众不同,比中国股市之跌宕起伏有过之而无不及。从另一个角度来看, 这大起大落的风险之中,是否隐藏着众多的投资机遇呢?下面我们将从俄罗斯石油天然气行业、金融业、电信业与矿产业等行业,分别选取几个有代表性企业的股票最近2年的走势进行分析,探讨投资俄证券市场的收益性和可行性。
二、俄罗斯股市近况及其分析
2008年由美国次贷危机所引发的金融危机扫荡全球金融市场,同时,石油和天然气及原材料国际市场价格也在大幅下跌,俄罗斯受到的冲击尤为严重。特别是2008年8月8日俄罗斯和格鲁吉亚武装冲突爆发后,俄证券市场上的外资迅速撤离,造成股市进一步暴跌。短短几个月PTC指数便一落千丈,由最高时2008年5月的2487.92点暴跌至2009年初的498.2点。
在国际金融危机的重创下,俄罗斯储蓄银行和俄罗斯外贸银行的股价分别由2008年中期的最高每股3.41$和0.0056$,急跌到2009年3月的每股0.3865$和0.0005$的最低点,跌幅达9-10倍。
除了经济危机和大盘整体下挫外,另一个重要原因是:2008年8月起卢布对美元的汇率大幅走软,由23.5:1跌到2009年初的40:1(2009年7月卢布汇率略有回升,为32:1)。由于俄罗斯很多企业习惯用美元在银行贷款,而美元对卢布汇率突然走高使得这些企业面临巨大的还贷压力,甚至于破产,无力偿还。在这种情况下,银行坏帐剧增,由赢利转为巨额亏损, 导致股价暴跌[4]。
2009年4月,俄罗斯政府动用有限财力注资最大的几家商业银行,避免其破产,总算暂时挽救多家银行于危难,其中包括第一大的俄储蓄银行和第二大的俄外贸银行。之后,国际油价攀升,俄经济得以喘息,卢布走强,但直到目前银行业仍未完全摆脱困境。其股价在3月以后上涨幅度不大。
根据俄央行报告,2009年3月份俄银行体系的总资产减少了2.3%, 2月份降幅为1.9%,第一季度总体增加了1.8%,增幅低于去年同期的5%。2009年4月以前, 过期贷款以每月20%的速度增加,到4月1日,过期贷款占俄银行发放贷款总额的3.1%[5]。总之,俄银行业形势目前仍在恶化之中。
俄罗斯是一个高消费国家,其消费者物价指数CPI也很高,莫斯科的CPI在日本东京和大阪之后排世界第三位,居民平均收入却不高。储蓄率更低,有很多是负债消费,银行的周转资金严重短缺,许多中小银行处于破产边缘。在当前情况尚不明朗之际投资其中小银行,风险很大。
俄罗斯主要的几家石油和天燃气公司的股价走势总体上看,和其他行业股价指数略有差别,几乎都是在2008年10月跌到谷底, 然后横盘震荡。而国际市场上的石油价格是在2009年2月才跌至最低每桶30多美元,在这之后,随着油价的逐步走高,这些公司的股价也开始反弹。这说明在此次大行情的底部价位应算是这些能源企业股价的红色底线了。这期间,许多公司的市盈率曾徘徊在5-6倍之间。
俄罗斯石油公司和俄罗斯石油管道运输公司的债务分别高达212亿美元和77亿美元, 其中一半是短期债务, 急需重组[6]。油价下跌令俄能源企业的状况雪上加霜。按俄罗斯会计标准编制的财务报表显示,俄罗斯石油公司2008年全年净利润为1414亿卢布,比2007年下降12.8%。而2008年第四季度该公司出现了650亿卢布的巨额亏损[7]。
2009年7月3日, 俄罗斯议会批准了中俄石油管道项目,根据双方此前达成的贷款换石油协议,中方同意向俄方提供总额达250亿美元的贷款,其中俄罗斯石油公司以供油为担保将获得150亿美元,俄罗斯石油管道公司也将获得100亿美元。第一批贷款年底到位,为俄方解了燃眉之急[8]。
从2009年5月起,国际市场上的油价不断走高。据高盛公司预计,2009年底油价将可能达到85美元,而俄罗斯政府2009年财政预算是建立在每桶不低于40美元的基础之上。也就是说,根据目前石油每桶60美元的市场情况,如不出大的意外,俄政府财力有能力应付当前的经济危机[9]。
能源业是俄罗斯传统的支柱产业,其股票市值占据俄整个股市的一半,其兴衰也决定着股市涨落。由于石油天然气等资源的不可再生性,其价格长期必然走高。俄罗斯地大物博, 还有不少尚待探测与开发的油气资源, 这就保证能源业公司的股票长期看好。
2008年下半年开始,随着国际市场上矿产品和煤电等价格的整体下调,俄罗斯的相关矿产品和煤电企业的股价也大幅下挫,平均跌幅达到6.3和7倍,说明俄罗斯经济危机的幅度和严重性。
随着各国刺激经济计划的不断出台,全球经济的逐步回暖, 矿产品资源和煤电的价格有望逐渐回升,今后几年俄罗斯所有主要的矿业和能源公司的股票升值数倍的可能性非常大。
俄罗斯制造业公司的股价跌得最惨,其股指从2008年4月最高点450.6直落到2009年3月的34.3,跌幅超13倍 !这是由于俄罗斯的制造业(军工企业除外)一直是该国的弱势行业。尤其是汽车制造业,产品更新换代速度极慢,市场占有率越来越小,效率低下,负债累累,毫无竞争力可言。因此,在这次经济危机中受到的打击尤为严重。
电信业在俄罗斯是一个高速发展的行业。与中国的高度垄断性不同,其行业内竞争相当激烈,这就使得这个行业有很强的生产力,发展潜力可观。就近几年的统计数字来看,几乎所有电信公司的收益都在快速稳定地增长。3G和WIMAX业务早在2008年就已运营。虽然经济危机和股票市场的暴跌给这些公司的资金状况和股价带来不小的负面影响,但今后其股票的升值潜力仍然巨大,是可以高度关注的一类股票。
三、投资俄罗斯证券市场的收益性与可行性分析
总之,俄罗斯需要大量资金支持其经济复苏,与中国不同的是,其资金严重匮乏。为抵御金融危机, 俄外汇储备近来消耗迅速,从2008年8月8日的峰值5975亿美元下降到2009年4月24日的3806亿美元,降幅达36.3%[10]。与此同时,俄罗斯财政赤字急速增加。根据新版2009年俄联邦预算案,2009年预算赤字为3万亿卢布(约合960亿美元),相当于俄GDP的7.4%[11]。这也是俄罗斯自2000年以来第一份有赤字的预算案。这说明俄罗斯股市指数受多方面拖累, 目前PTC指数是900点左右[12],仍处于远被低估的状态。一旦国际油价继续上涨,俄外汇收入增加,经济开始复苏,可以肯定的是,俄股市将迎来新一轮的暴涨。
综上所述,我们认为:
1.风险与机遇并存,在危机远未散去的俄证券市场上,有大量的机会等待着中国投资者去挖掘。
2.鉴于俄罗斯股市从成立至今只有十几年的时间,远未成熟,表现为股价波幅比较大,股价经常远远偏离其实际价值。目前其总市值相对很低,而从长远来看,许多公司具有高成长性和雄厚的发展潜力,因此,在现阶段入市,获得高收益回报的概率非常大。
2009年随着中俄两国政府间规范民间贸易与投资渠道,解决灰色清关等历史遗留问题不断取得进展,同时,人民币与卢布直接结算进程提速,为今后在俄罗斯的投资业务创造了必要的条件。需要说明的是,俄罗斯是一个法规还不十分健全的国家,其证券交易规则也在不断完善之中。不过,从上世纪90年代开始,已经有众多的外资不断进入俄罗斯股市(资金主要来自美欧),且收获颇丰。相信中国企业也能克服困难,不仅在对俄贸易中不断取得进展,更能在对俄投资业务中受益。
四、 对俄罗斯证券市场投资业务中的几点建议
如果在目前涉足俄证券市场,我们应认识并尽力做到以下两点:
1.充分认识到俄罗斯商业和社会环境的复杂性,加强风险管理意识。企业要考虑到自身实力和业务发展情况, 认真研究形势和各种风险,做好对俄投资规划, 遵循商业原则, 加强风险管理。在实际操作中,不仅要找可靠的俄罗斯合作伙伴,以合资形式经营, 还要对对方证券公司的信誉度做认真细致的调查,做到知己知彼,尽量少走弯路,让资金在尽可能安全的基础上发挥效益。
2.积极培养市场主体。企业是市场主体,不仅要支持具备条件的企业走出国门,还要鼓励民营和股份制企业开展境外投资合作。在进一步完善公司的管理结构与内控机制的同时,加速培养中俄跨国公司。此外,还应大力健全与之相应的法律、知识产权等方面的咨询服务体系;尽力完善与之适应的财务、税收制度,调整相关规则的细节,使其真正能为中国企业带来实际的和可持续性的效益。在当前国际经济危机尚未结束的背景下,让比较有优势的中国企业走出去,积极而稳妥地参与对俄经贸合作和证券市场投资业务,这也是在后经济危机时期,探寻新的发展模式与出路的一种选择。
期待中国企业在今后的对俄罗斯证券市场投资与合作的实践探索中,能总结与摸索出更多有益的经验,使我们能在俄罗斯金融市场的风险中抓住投资机遇,创造出更多的财富。
(责任编辑:吴之铭)
参考文献:
[1] Опубликовано Бюрo статистики Российской Федерацииот25.06.2009.
[2] Доклад опубликованБюро Экономики и Развития от 30.06.2009.
[3] Докладбюджетаот 2010 по 2012г.Российскогоправительства. 25.05.2009.
[4] 对俄罗斯外贸银行专访[N].21世纪经济报道,2009-6-17.
[5] Российскаягазета <<Коммерсант>>, статья (Почему финансирование из Центробанка уменьшилось?).08.05.2009.
[6][7] Российскаягазета <<Коммерческие вести>>, статья(До свидания доллары!) .11.06.2009.
[8] ИТАР-ТАСС www.itar-tass.com Доклад из Центробанка от 19.05.2009.
[9] Доклад опубликованБюрo статистики Российской Федерации от. 11.06.2009.
[10]Опубликовано Бюрo статистики Российской Федерации от.18.06.2009.
[11]International Monetary Fund .World economy projection.22.04.2009.
[12]Информационное агентство РИА-новости . от 06.02.2009.
[13]俄罗斯股市09年表现全球最佳MICEX 指数涨幅105%[EB/DL].新华网,2009-6-21.
关键词:风险与机遇;经济危机;俄罗斯股市
作者简介:梁德沁,俄罗斯格拉奇有限公司经济学博士。
中图分类号:F830.99 文献标识码:A文章编号:1672-3309(2009)12-0049-03
一、经济危机重创俄罗斯证券市场
自2008年8月,刚刚走上恢复和发展道路不久的俄罗斯经济又遭遇到了全球经济危机和石油价格暴跌的重创。许多企业和银行破产;失业人数激增,已超10%;外贸顺差剧降,美元储备由6000亿减至不到4000亿;卢布大幅贬值,对美元汇率由2008年中期的23:1,一度曾跌到2009年初的41:1;通货膨胀率高涨,不低于13%;GDP增速2007年为7.7%,2008年上半年是6.9%,而下半年变为负值。2009年前4个月,俄罗斯国内生产总值比去年同期下降了9.8%,其中5月份出现加速下跌之势,同比跌幅为10.5%[1]。俄罗斯经济发展部将2009年俄经济增长预期下调为负6%,2010年和2011年则分别下调至3.8%和4%[2]。
突如其来的经济危机也给俄罗斯证券市场带来了沉重打击,RTS指数由2008年5月的最高点2487.92,一路曾狂跌到2009年2月初498.2的最低点[3], 跌幅达5倍。时间之短,跌幅之深,足见俄罗斯股市的与众不同,比中国股市之跌宕起伏有过之而无不及。从另一个角度来看, 这大起大落的风险之中,是否隐藏着众多的投资机遇呢?下面我们将从俄罗斯石油天然气行业、金融业、电信业与矿产业等行业,分别选取几个有代表性企业的股票最近2年的走势进行分析,探讨投资俄证券市场的收益性和可行性。
二、俄罗斯股市近况及其分析
2008年由美国次贷危机所引发的金融危机扫荡全球金融市场,同时,石油和天然气及原材料国际市场价格也在大幅下跌,俄罗斯受到的冲击尤为严重。特别是2008年8月8日俄罗斯和格鲁吉亚武装冲突爆发后,俄证券市场上的外资迅速撤离,造成股市进一步暴跌。短短几个月PTC指数便一落千丈,由最高时2008年5月的2487.92点暴跌至2009年初的498.2点。
在国际金融危机的重创下,俄罗斯储蓄银行和俄罗斯外贸银行的股价分别由2008年中期的最高每股3.41$和0.0056$,急跌到2009年3月的每股0.3865$和0.0005$的最低点,跌幅达9-10倍。
除了经济危机和大盘整体下挫外,另一个重要原因是:2008年8月起卢布对美元的汇率大幅走软,由23.5:1跌到2009年初的40:1(2009年7月卢布汇率略有回升,为32:1)。由于俄罗斯很多企业习惯用美元在银行贷款,而美元对卢布汇率突然走高使得这些企业面临巨大的还贷压力,甚至于破产,无力偿还。在这种情况下,银行坏帐剧增,由赢利转为巨额亏损, 导致股价暴跌[4]。
2009年4月,俄罗斯政府动用有限财力注资最大的几家商业银行,避免其破产,总算暂时挽救多家银行于危难,其中包括第一大的俄储蓄银行和第二大的俄外贸银行。之后,国际油价攀升,俄经济得以喘息,卢布走强,但直到目前银行业仍未完全摆脱困境。其股价在3月以后上涨幅度不大。
根据俄央行报告,2009年3月份俄银行体系的总资产减少了2.3%, 2月份降幅为1.9%,第一季度总体增加了1.8%,增幅低于去年同期的5%。2009年4月以前, 过期贷款以每月20%的速度增加,到4月1日,过期贷款占俄银行发放贷款总额的3.1%[5]。总之,俄银行业形势目前仍在恶化之中。
俄罗斯是一个高消费国家,其消费者物价指数CPI也很高,莫斯科的CPI在日本东京和大阪之后排世界第三位,居民平均收入却不高。储蓄率更低,有很多是负债消费,银行的周转资金严重短缺,许多中小银行处于破产边缘。在当前情况尚不明朗之际投资其中小银行,风险很大。
俄罗斯主要的几家石油和天燃气公司的股价走势总体上看,和其他行业股价指数略有差别,几乎都是在2008年10月跌到谷底, 然后横盘震荡。而国际市场上的石油价格是在2009年2月才跌至最低每桶30多美元,在这之后,随着油价的逐步走高,这些公司的股价也开始反弹。这说明在此次大行情的底部价位应算是这些能源企业股价的红色底线了。这期间,许多公司的市盈率曾徘徊在5-6倍之间。
俄罗斯石油公司和俄罗斯石油管道运输公司的债务分别高达212亿美元和77亿美元, 其中一半是短期债务, 急需重组[6]。油价下跌令俄能源企业的状况雪上加霜。按俄罗斯会计标准编制的财务报表显示,俄罗斯石油公司2008年全年净利润为1414亿卢布,比2007年下降12.8%。而2008年第四季度该公司出现了650亿卢布的巨额亏损[7]。
2009年7月3日, 俄罗斯议会批准了中俄石油管道项目,根据双方此前达成的贷款换石油协议,中方同意向俄方提供总额达250亿美元的贷款,其中俄罗斯石油公司以供油为担保将获得150亿美元,俄罗斯石油管道公司也将获得100亿美元。第一批贷款年底到位,为俄方解了燃眉之急[8]。
从2009年5月起,国际市场上的油价不断走高。据高盛公司预计,2009年底油价将可能达到85美元,而俄罗斯政府2009年财政预算是建立在每桶不低于40美元的基础之上。也就是说,根据目前石油每桶60美元的市场情况,如不出大的意外,俄政府财力有能力应付当前的经济危机[9]。
能源业是俄罗斯传统的支柱产业,其股票市值占据俄整个股市的一半,其兴衰也决定着股市涨落。由于石油天然气等资源的不可再生性,其价格长期必然走高。俄罗斯地大物博, 还有不少尚待探测与开发的油气资源, 这就保证能源业公司的股票长期看好。
2008年下半年开始,随着国际市场上矿产品和煤电等价格的整体下调,俄罗斯的相关矿产品和煤电企业的股价也大幅下挫,平均跌幅达到6.3和7倍,说明俄罗斯经济危机的幅度和严重性。
随着各国刺激经济计划的不断出台,全球经济的逐步回暖, 矿产品资源和煤电的价格有望逐渐回升,今后几年俄罗斯所有主要的矿业和能源公司的股票升值数倍的可能性非常大。
俄罗斯制造业公司的股价跌得最惨,其股指从2008年4月最高点450.6直落到2009年3月的34.3,跌幅超13倍 !这是由于俄罗斯的制造业(军工企业除外)一直是该国的弱势行业。尤其是汽车制造业,产品更新换代速度极慢,市场占有率越来越小,效率低下,负债累累,毫无竞争力可言。因此,在这次经济危机中受到的打击尤为严重。
电信业在俄罗斯是一个高速发展的行业。与中国的高度垄断性不同,其行业内竞争相当激烈,这就使得这个行业有很强的生产力,发展潜力可观。就近几年的统计数字来看,几乎所有电信公司的收益都在快速稳定地增长。3G和WIMAX业务早在2008年就已运营。虽然经济危机和股票市场的暴跌给这些公司的资金状况和股价带来不小的负面影响,但今后其股票的升值潜力仍然巨大,是可以高度关注的一类股票。
三、投资俄罗斯证券市场的收益性与可行性分析
总之,俄罗斯需要大量资金支持其经济复苏,与中国不同的是,其资金严重匮乏。为抵御金融危机, 俄外汇储备近来消耗迅速,从2008年8月8日的峰值5975亿美元下降到2009年4月24日的3806亿美元,降幅达36.3%[10]。与此同时,俄罗斯财政赤字急速增加。根据新版2009年俄联邦预算案,2009年预算赤字为3万亿卢布(约合960亿美元),相当于俄GDP的7.4%[11]。这也是俄罗斯自2000年以来第一份有赤字的预算案。这说明俄罗斯股市指数受多方面拖累, 目前PTC指数是900点左右[12],仍处于远被低估的状态。一旦国际油价继续上涨,俄外汇收入增加,经济开始复苏,可以肯定的是,俄股市将迎来新一轮的暴涨。
综上所述,我们认为:
1.风险与机遇并存,在危机远未散去的俄证券市场上,有大量的机会等待着中国投资者去挖掘。
2.鉴于俄罗斯股市从成立至今只有十几年的时间,远未成熟,表现为股价波幅比较大,股价经常远远偏离其实际价值。目前其总市值相对很低,而从长远来看,许多公司具有高成长性和雄厚的发展潜力,因此,在现阶段入市,获得高收益回报的概率非常大。
2009年随着中俄两国政府间规范民间贸易与投资渠道,解决灰色清关等历史遗留问题不断取得进展,同时,人民币与卢布直接结算进程提速,为今后在俄罗斯的投资业务创造了必要的条件。需要说明的是,俄罗斯是一个法规还不十分健全的国家,其证券交易规则也在不断完善之中。不过,从上世纪90年代开始,已经有众多的外资不断进入俄罗斯股市(资金主要来自美欧),且收获颇丰。相信中国企业也能克服困难,不仅在对俄贸易中不断取得进展,更能在对俄投资业务中受益。
四、 对俄罗斯证券市场投资业务中的几点建议
如果在目前涉足俄证券市场,我们应认识并尽力做到以下两点:
1.充分认识到俄罗斯商业和社会环境的复杂性,加强风险管理意识。企业要考虑到自身实力和业务发展情况, 认真研究形势和各种风险,做好对俄投资规划, 遵循商业原则, 加强风险管理。在实际操作中,不仅要找可靠的俄罗斯合作伙伴,以合资形式经营, 还要对对方证券公司的信誉度做认真细致的调查,做到知己知彼,尽量少走弯路,让资金在尽可能安全的基础上发挥效益。
2.积极培养市场主体。企业是市场主体,不仅要支持具备条件的企业走出国门,还要鼓励民营和股份制企业开展境外投资合作。在进一步完善公司的管理结构与内控机制的同时,加速培养中俄跨国公司。此外,还应大力健全与之相应的法律、知识产权等方面的咨询服务体系;尽力完善与之适应的财务、税收制度,调整相关规则的细节,使其真正能为中国企业带来实际的和可持续性的效益。在当前国际经济危机尚未结束的背景下,让比较有优势的中国企业走出去,积极而稳妥地参与对俄经贸合作和证券市场投资业务,这也是在后经济危机时期,探寻新的发展模式与出路的一种选择。
期待中国企业在今后的对俄罗斯证券市场投资与合作的实践探索中,能总结与摸索出更多有益的经验,使我们能在俄罗斯金融市场的风险中抓住投资机遇,创造出更多的财富。
(责任编辑:吴之铭)
参考文献:
[1] Опубликовано Бюрo статистики Российской Федерацииот25.06.2009.
[2] Доклад опубликованБюро Экономики и Развития от 30.06.2009.
[3] Докладбюджетаот 2010 по 2012г.Российскогоправительства. 25.05.2009.
[4] 对俄罗斯外贸银行专访[N].21世纪经济报道,2009-6-17.
[5] Российскаягазета <<Коммерсант>>, статья (Почему финансирование из Центробанка уменьшилось?).08.05.2009.
[6][7] Российскаягазета <<Коммерческие вести>>, статья(До свидания доллары!) .11.06.2009.
[8] ИТАР-ТАСС www.itar-tass.com Доклад из Центробанка от 19.05.2009.
[9] Доклад опубликованБюрo статистики Российской Федерации от. 11.06.2009.
[10]Опубликовано Бюрo статистики Российской Федерации от.18.06.2009.
[11]International Monetary Fund .World economy projection.22.04.2009.
[12]Информационное агентство РИА-новости . от 06.02.2009.
[13]俄罗斯股市09年表现全球最佳MICEX 指数涨幅105%[EB/DL].新华网,2009-6-21.