【摘 要】
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回不去的2015
牛市永远都是“后验”的。2014—2015年的行情让每一位市场参与者印象深刻，但这一时期却难以复刻。2015年的牛市，宽松的流动性是基石，政策的友好是推动行情演进的发动机，一方面是互联网企业高速增长带来的互联网经济风潮，另一方面还有“中国制造 2025”“大众创业万众创新”等战略方向的不断推出。
“如果要说后续的行情，不会像2015年那样。我们发现历史上的每一年都跟之前不一样，所以说后续的行情，如果非要说像哪一年，倾向于是2016—2017年，但是流动性比当时更好，经济的动能可能和当时差不多，但是结构会不一样。”牟一凌表示。
以2019年行业收入为例，银行业实现营业收入近6万亿元，而证券业仅3600亿元。
最近一则证监会计划向商业银行发放券商牌照的消息，让市场炸开了锅。消息称，证监会或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。现任证监会主席易会满上任以来已多次提出证监会积极推动打造航母级头部证券公司。
商业银行获得券商牌照这一中国资本市场标志性事件，在很多人看来是股市重要的催化剂之一。不过在牟一凌看来，其实券商的收入对于银行来说是微不足道的，更多的是大家能力争去做大蛋糕，但对于股票市场而言，它是一个慢变量，而不是决定未来两个月是不是一个牛市的基础。
南风窗记者查阅资料发现，以2019年行业收入为例，银行业实现营业收入近6万亿元，而证券业仅3600亿元，即使牌照放开银行系券商获得50%现有业务份额，这对银行营收增厚约2.5%～3.5%。同时，证券业受资本市场周期波动较大，市场低迷期ROE中樞仅6%，平稳期在10%左右；而银行业盈利能力可以借助拨备有效平滑，ROE普遍可以维持在10%以上。
因此商业银行拿到券商牌照看重的并不是券商盈利层面，更多是如何能够将这张牌照结合自身的资源放大。证监会也回应市场传闻时表示，发展高质量投资银行是贯彻落实国务院关于资本市场发展决策部署的需要，也是推进和扩大直接融资的重要手段。关于如何推进，有多种路径选择，现尚在讨论中。但证监会也特别强调不管通过何种方式，都不会对现有行业格局形成大的冲击。
当下，以科技、消费为代表的未来充满着不确定性，市场出现明显上涨的真正因素是经济在企稳，在修复，这也是后期要实现转型、实现改革的一个前提条件。接下来前期被极度低估的周期股被看好，而科技股和消费股的机会还在后面，但不是现在。所以说，经济复苏这条主线是市场下一阶段需要把握的确定性。
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