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自2021年2月以来,海外市场开启了一轮“再通胀”交易,集中表现为以原油为首的大宗商品价格和10年期美国国债收益率均创疫情以来新高。本文认为,与前几轮周期相比,本轮PPI上行过程中货币政策转向的时点和调控方式均有所不同。预计2021年下半年债券收益率可能不会如市场预期的那样下行,而是大概率维持区间震荡的格局。