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有人可能说：“20％的回报就是股票的两个涨停板而已!”不少人怀着实现财富管理，取得超额回报的理想，带着金钱和激情冲进股市。然而，结果往往事与愿违。
在理论上，很多人都知道，财富管理成功的关键在于通过适当的资产配置，来取得与所承担风险相匹配的合理回报，而其精髓在于以分散投资，规避各种非系统性风险。然而，真正做到上述两者的并不多。笔者一直在思考，理论与实践为何难以统一?
前段时间，笔者到上海某大学的金融学院主持MBA学生的金融课，其中一个课题是要求一组学生按客户的回报需求，建立一个可行的资产配置组合。结果非常有趣：客户要求年平均回报为20％，而最终用建模的方式，得出的建议配置方案中，黄金占了近60％，其他为全球各股票市场的配置。这显然并非一个可行的配置，只是为了有机会实现20％年回报这一“远大”目标。
我因此事受到了启发：为何资产配置和分散投资难以实现?估计是过高的回报预期使然。
其实，20％的平均年回报是难以实现的。试想，各主要经济体的GDP长期增长的速度远低于20％，公司业绩的长期增长也达不到如此水平。而就大宗商品而言，通货膨胀不可能长期在20％的水平。如果每一个资产类别的长期年回报都达不到20％，它们构成配置组合又岂能达到?
有人可能说：“20％的回报就是股票的两个涨停板而已!”不少人怀着实现财富管理，取得超额回报的理想，带着金钱和激情冲进股市。然而，结果往往事与愿违。
还是让我们冷静下来看看现实吧：投资者们无限仰慕“股神”巴菲特亲自管理的旗舰伯克夏·哈撒韦投资公司，其A类股份的股价高在10万美元水平以上。但从2010年12月底上溯20年(到1990年初)，经历了多个周期的起落，哈撒韦投资公司A类股份的年化回报仅为13.3％而已，离20％的年回报预期远着呢!
上述建模所得的结果显示，似乎靠超配黄金能实现20％的年回报，然而，如果我们站高一点，看到的却是：从1990年到2010年20年间，金价共上涨271％，年均6.77％而已。如果再把时间拉长到30年，投资黄金的年化回报仅为3.33％，与长期通胀率无大异。
那么，什么是合理的长期回报?我们以本地股票这一资产类别为例：
中国经济这20年以来，一直以平均10％的增长率高速增长，同期上证指数平均年涨幅为16％左右，稍高于GDP增速。因为上市公司是经济体中的相对强者，盈利能力的增速略快于GDP的增长。然而，到了需通过社会利益分配的调整来确保稳定和持续发展的时候了，这会令今后中国经济的GDP增长率，从前期10％的水平明显下降(可能降至7％左右)。因此，对本地股市这一资产类别的长期回报率也应相应调整。
财富管理应着眼于长期可取得相对稳定的回报。如果设立了客观的回报预期，就不会在个别资产上涨时欢天喜地，下跌时愁眉不展，因为，短期内涨和跌都是资本市场的一部分，就如日出日落一样正常。良好的心态有助于避免追风逐浪和随意操作，以确保取得长期合理收益。
就长期而言，在本地股票投资这一资产类别中，一篮子的分散股票组合的回报率会比GDP的增长速度略高，这足以为实现财富保值增值做出关键性的贡献了。再加上适时在资产配置上根据市场状况作一些战术上的微调，长期的财富保值增值目标就能实现。
在理论上，很多人都知道，财富管理成功的关键在于通过适当的资产配置，来取得与所承担风险相匹配的合理回报，而其精髓在于以分散投资，规避各种非系统性风险。然而，真正做到上述两者的并不多。笔者一直在思考，理论与实践为何难以统一?
前段时间，笔者到上海某大学的金融学院主持MBA学生的金融课，其中一个课题是要求一组学生按客户的回报需求，建立一个可行的资产配置组合。结果非常有趣：客户要求年平均回报为20％，而最终用建模的方式，得出的建议配置方案中，黄金占了近60％，其他为全球各股票市场的配置。这显然并非一个可行的配置，只是为了有机会实现20％年回报这一“远大”目标。
我因此事受到了启发：为何资产配置和分散投资难以实现?估计是过高的回报预期使然。
其实，20％的平均年回报是难以实现的。试想，各主要经济体的GDP长期增长的速度远低于20％，公司业绩的长期增长也达不到如此水平。而就大宗商品而言，通货膨胀不可能长期在20％的水平。如果每一个资产类别的长期年回报都达不到20％，它们构成配置组合又岂能达到?
有人可能说：“20％的回报就是股票的两个涨停板而已!”不少人怀着实现财富管理，取得超额回报的理想，带着金钱和激情冲进股市。然而，结果往往事与愿违。
还是让我们冷静下来看看现实吧：投资者们无限仰慕“股神”巴菲特亲自管理的旗舰伯克夏·哈撒韦投资公司，其A类股份的股价高在10万美元水平以上。但从2010年12月底上溯20年(到1990年初)，经历了多个周期的起落，哈撒韦投资公司A类股份的年化回报仅为13.3％而已，离20％的年回报预期远着呢!
上述建模所得的结果显示，似乎靠超配黄金能实现20％的年回报，然而，如果我们站高一点，看到的却是：从1990年到2010年20年间，金价共上涨271％，年均6.77％而已。如果再把时间拉长到30年，投资黄金的年化回报仅为3.33％，与长期通胀率无大异。
那么，什么是合理的长期回报?我们以本地股票这一资产类别为例：
中国经济这20年以来，一直以平均10％的增长率高速增长，同期上证指数平均年涨幅为16％左右，稍高于GDP增速。因为上市公司是经济体中的相对强者，盈利能力的增速略快于GDP的增长。然而，到了需通过社会利益分配的调整来确保稳定和持续发展的时候了，这会令今后中国经济的GDP增长率，从前期10％的水平明显下降(可能降至7％左右)。因此，对本地股市这一资产类别的长期回报率也应相应调整。
财富管理应着眼于长期可取得相对稳定的回报。如果设立了客观的回报预期，就不会在个别资产上涨时欢天喜地，下跌时愁眉不展，因为，短期内涨和跌都是资本市场的一部分，就如日出日落一样正常。良好的心态有助于避免追风逐浪和随意操作，以确保取得长期合理收益。
就长期而言，在本地股票投资这一资产类别中，一篮子的分散股票组合的回报率会比GDP的增长速度略高，这足以为实现财富保值增值做出关键性的贡献了。再加上适时在资产配置上根据市场状况作一些战术上的微调，长期的财富保值增值目标就能实现。