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将流动性引入股市,一方面通过股市增值满足资金逐利属性,另一方面可以大力发展直接融资,将大量资金引入实体经济,促进我国经济发展和结构调整,这是疏堵结合的良好对策
当前我国流动性泛滥形势严峻
目前通货膨胀高企,2011年3月CPI同比上涨达到5.4%,一季度CPI同比上涨5%。其中食品上涨11%,居住上涨6.5%,医疗保健和个人用品上涨3.1%。在未来一段时间内我们仍然将持续面临通胀的压力,而目前导致通胀的主因是流动性泛滥。
首先,美国两次定量宽松货币政策向市场投入了9000亿美元,而日本在本次大地震之后,累计推出了总规模120万亿日元的一系列货币宽松政策。在我国人民币升值预期强烈、利率不断攀高的形势下,美日的宽松货币政策会使得这些美元、日元通过大宗商品、以及其他渠道大量进入我国,大大增加了我国流动性风险。
其次,目前我国的外汇管理体制比较僵硬,一个美元进来就必须对应放出6.53元人民币。自2011年以来,我国外汇储备从2.85万亿美元增长到了3.05万亿美元,增加2000亿美元(1.3万亿人民币),即央行必须放出1.3万亿的流动性,这对当前流动性泛滥无疑是雪上加霜。央行频频采用紧缩政策的背景下,回收的流动性还比不上释放的流动性,在净投放为正的情况下流动性泛滥形势只会持续。
化解流动性泛滥迫切需要推行积极股市政策
流动性的不断增长,形成了一个巨大的资金蓄水池,如果池中的水持续增加,必然会冲破池堤,对国家和个人财富造成毁灭性的影响。因此,如何疏导池中不断增加的水,将其引导到合理的渠道当中,应该是目前经济政策研究和制定的重中之重。
面对通胀,企业和居民开始用脚投票,首先将大量的资金投入到了房地产行业,但随着房地产调控的不断深入,房地产价格风险逐步增大,于是大量的资金转战蒜、姜等大量农产品,农产品价格不断上涨,政府开始调控,资金又开始进入投资收藏品,导致大量的收藏品价格创出历史新高,天津文交所更是将收藏品证券化,制造了巨大的收藏品泡沫。
在未来,无法预期还会有什么产品成为大量资金流入的对象,但可以看到这些资金不断地流入流出,非但没有对行业本身产生良好效应,反而造成了巨大的恶劣影响——造成了关乎国计的房地产价格高企难以调控,造成了关乎民生的农产品价格高涨、大大增加生活成本这些资金在这些行业中的投机行为并没有化解如此大规模的流动性。当政策调控时,它们又快速涌向另外一个行业,就像漫山遍野的蝗虫一样,快速吞噬一个又一个行业。
政府为此到处堵漏、忙于应付,但堵而不疏,只会使得池中水越积越高,流动性越来越泛滥。在单个行业无法承受如此多的流动性的时候,将流动性引入股市,一方面通过股市增值满足资金逐利属性;另一方面可以大力发展直接融资,将大量资金引入实体经济,促进我国经济发展和结构调整。这是疏堵结合的良好对策,因此推行积极股市政策、将流动性引入股市,是面对目前通胀严峻形势的切实可行之道。
切实推行积极股市政策的建议
(一)三驾马车并驾齐驱,在财政政策和货币政策之外引入股市政策
长期以来,财政政策和货币政策是我国传统的两大政策,面临现在流动性泛滥的现状,笔者认为应该尽快引入积极股市政策,成为一个专门、集中、固定的宏观经济政策的一个分支,与财政和货币政策并驾齐驱,形成政策的“三驾马车”,发挥股市对国民经济增长的积极作用。
此外,应积极打通政策通道,在制定经济政策、产业政策时充分考虑对股市的影响。必要时可以考虑在未来我国经济政策制定过程中,硬性要求附加政策出台对股市影响的分析报告,作为政策制定的重要参照。
(二)强监管、加层次、扩规模
从股市本身看,推行积极股市政策可以从加强监管、增加层次、扩大规模入手,三管齐下,通过加强监管保障投资者利益,提高信心,加大对股市资金的配置;通过增加层次和扩大规模增加可投资规模。使得股市真正成为投资者收益长期增值的重要投资渠道。
从加强监管来说,我们应该坚决打击内幕交易、保障信息披露的公平公正,及其他不公平交易行為,造就良好的投资环境,增强投资者投资信心,将其闲置资金配置到股市中,促进流动性的疏导,并为实体经济发展提供资金支持。从增加层次上说,建立多层次资本市场,大力发展创业板、建设三板市场,为不同投资需求的投资者提供投资平台,同时也为不同层次的企业提供融资平台。从扩大规模上说,不断增加市场中的可投资证券数量,充实投资者需求。利用这三管齐下,把股市真正建设成资源优化配置的场所,合理利用充足的流动性为经济结构调整作贡献,在此过程中落实提高居民财产性收入的承诺。
(三)逐步建设股市新文化、探索股市功能
从监管者看,首先应该开展监管者教育,让监管部门都能正确认识资本市场的本质和基本功能,在转轨特征明显的中国股市的监管上,有效地发挥那只“看得见的手”的作用,摆脱“管涨不管跌”的惯性思维,通过政策渠道助力股市发展。在紧缩调控的今天,为将流动性疏导进入股市,更应该加大对股市政策的倾斜,在制定政策时充分考虑股市的承受能力。其次,监管者应该客观看待股市投机,没有投机的股市是不健康的股市,投机者实际上也是市场风险的对冲者,监管者应该鼓励合法合理的投机。
从投资者看,开展投资人教育,首先应该树立正确投资观,告别股市发的是“不义之财”的困惑;其次,应该培育科学的投资理念,学习财务知识,客观分析股票,这是我国资本市场真正走上成熟、健康之路的根本保证;再次,从政府到上市公司,再到中介机构应该坚持诚信为本的原则,提高投资者的投资信心。
(刘纪鹏教授系中国政法大学资本研究中心主任)
当前我国流动性泛滥形势严峻
目前通货膨胀高企,2011年3月CPI同比上涨达到5.4%,一季度CPI同比上涨5%。其中食品上涨11%,居住上涨6.5%,医疗保健和个人用品上涨3.1%。在未来一段时间内我们仍然将持续面临通胀的压力,而目前导致通胀的主因是流动性泛滥。
首先,美国两次定量宽松货币政策向市场投入了9000亿美元,而日本在本次大地震之后,累计推出了总规模120万亿日元的一系列货币宽松政策。在我国人民币升值预期强烈、利率不断攀高的形势下,美日的宽松货币政策会使得这些美元、日元通过大宗商品、以及其他渠道大量进入我国,大大增加了我国流动性风险。
其次,目前我国的外汇管理体制比较僵硬,一个美元进来就必须对应放出6.53元人民币。自2011年以来,我国外汇储备从2.85万亿美元增长到了3.05万亿美元,增加2000亿美元(1.3万亿人民币),即央行必须放出1.3万亿的流动性,这对当前流动性泛滥无疑是雪上加霜。央行频频采用紧缩政策的背景下,回收的流动性还比不上释放的流动性,在净投放为正的情况下流动性泛滥形势只会持续。
化解流动性泛滥迫切需要推行积极股市政策
流动性的不断增长,形成了一个巨大的资金蓄水池,如果池中的水持续增加,必然会冲破池堤,对国家和个人财富造成毁灭性的影响。因此,如何疏导池中不断增加的水,将其引导到合理的渠道当中,应该是目前经济政策研究和制定的重中之重。
面对通胀,企业和居民开始用脚投票,首先将大量的资金投入到了房地产行业,但随着房地产调控的不断深入,房地产价格风险逐步增大,于是大量的资金转战蒜、姜等大量农产品,农产品价格不断上涨,政府开始调控,资金又开始进入投资收藏品,导致大量的收藏品价格创出历史新高,天津文交所更是将收藏品证券化,制造了巨大的收藏品泡沫。
在未来,无法预期还会有什么产品成为大量资金流入的对象,但可以看到这些资金不断地流入流出,非但没有对行业本身产生良好效应,反而造成了巨大的恶劣影响——造成了关乎国计的房地产价格高企难以调控,造成了关乎民生的农产品价格高涨、大大增加生活成本这些资金在这些行业中的投机行为并没有化解如此大规模的流动性。当政策调控时,它们又快速涌向另外一个行业,就像漫山遍野的蝗虫一样,快速吞噬一个又一个行业。
政府为此到处堵漏、忙于应付,但堵而不疏,只会使得池中水越积越高,流动性越来越泛滥。在单个行业无法承受如此多的流动性的时候,将流动性引入股市,一方面通过股市增值满足资金逐利属性;另一方面可以大力发展直接融资,将大量资金引入实体经济,促进我国经济发展和结构调整。这是疏堵结合的良好对策,因此推行积极股市政策、将流动性引入股市,是面对目前通胀严峻形势的切实可行之道。
切实推行积极股市政策的建议
(一)三驾马车并驾齐驱,在财政政策和货币政策之外引入股市政策
长期以来,财政政策和货币政策是我国传统的两大政策,面临现在流动性泛滥的现状,笔者认为应该尽快引入积极股市政策,成为一个专门、集中、固定的宏观经济政策的一个分支,与财政和货币政策并驾齐驱,形成政策的“三驾马车”,发挥股市对国民经济增长的积极作用。
此外,应积极打通政策通道,在制定经济政策、产业政策时充分考虑对股市的影响。必要时可以考虑在未来我国经济政策制定过程中,硬性要求附加政策出台对股市影响的分析报告,作为政策制定的重要参照。
(二)强监管、加层次、扩规模
从股市本身看,推行积极股市政策可以从加强监管、增加层次、扩大规模入手,三管齐下,通过加强监管保障投资者利益,提高信心,加大对股市资金的配置;通过增加层次和扩大规模增加可投资规模。使得股市真正成为投资者收益长期增值的重要投资渠道。
从加强监管来说,我们应该坚决打击内幕交易、保障信息披露的公平公正,及其他不公平交易行為,造就良好的投资环境,增强投资者投资信心,将其闲置资金配置到股市中,促进流动性的疏导,并为实体经济发展提供资金支持。从增加层次上说,建立多层次资本市场,大力发展创业板、建设三板市场,为不同投资需求的投资者提供投资平台,同时也为不同层次的企业提供融资平台。从扩大规模上说,不断增加市场中的可投资证券数量,充实投资者需求。利用这三管齐下,把股市真正建设成资源优化配置的场所,合理利用充足的流动性为经济结构调整作贡献,在此过程中落实提高居民财产性收入的承诺。
(三)逐步建设股市新文化、探索股市功能
从监管者看,首先应该开展监管者教育,让监管部门都能正确认识资本市场的本质和基本功能,在转轨特征明显的中国股市的监管上,有效地发挥那只“看得见的手”的作用,摆脱“管涨不管跌”的惯性思维,通过政策渠道助力股市发展。在紧缩调控的今天,为将流动性疏导进入股市,更应该加大对股市政策的倾斜,在制定政策时充分考虑股市的承受能力。其次,监管者应该客观看待股市投机,没有投机的股市是不健康的股市,投机者实际上也是市场风险的对冲者,监管者应该鼓励合法合理的投机。
从投资者看,开展投资人教育,首先应该树立正确投资观,告别股市发的是“不义之财”的困惑;其次,应该培育科学的投资理念,学习财务知识,客观分析股票,这是我国资本市场真正走上成熟、健康之路的根本保证;再次,从政府到上市公司,再到中介机构应该坚持诚信为本的原则,提高投资者的投资信心。
(刘纪鹏教授系中国政法大学资本研究中心主任)